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　　豫金刚石:差异化进阶的人造金刚石巨头

　　豫金刚石 300064

　　研究机构：光大证券 分析师：刘晓波 撰写日期：2014-11-28

　　积极向下拓展的单晶领先者:豫金刚石是国内人造金刚石行业的进取型巨头。公司金刚石业务发轫于2001 年,并于2010 年成功登陆创业板,从年产4.2 亿克拉的金刚石新秀,迅猛成长为20.8 亿克拉产能的行业前三甲。近期公司公告了非公开发行预案,拟向实际控制人董事长郭留希定向发行7000 万股,募资4.08 亿元,其中2.85 亿元投资于年产 3.5 亿米微米钻石线项目。

　　多下游竞相发展,极具未来的新材料:2013 年中国人造金刚石产量达151 亿克拉,约占到全球人造金刚石总产量的90%。国内供给结构呈现出中南钻石、黄河旋风、豫金刚石三巨头鼎立之势,公司市场份额约14%。目前金刚石制品主要应用在石材、汽车、采油采矿和钻石线四大领域,预计我国金刚石行业需求增速约达18%。

　　渗透率和国产化开启金钢线市场:随着光伏行业的复苏,许多晶硅企业开始加大对金钢线等新生产技术的投资。在硅片切割环节,金钢线替代钢丝能够减少硅片厚度、提高性能,据solarzoom 估测,改用金刚线可以减少综合成本约0.62 元/片。目前市场规模约10 亿元,预计到2020 年光伏金钢线市场规模将达130 亿元。

　　差异化延伸产业链的战略优势:公司从金刚石原料供应商起家,成功研制出单晶合成技术,又借力资本快速实现了规模化供应。从产业源头,不断向下突破获得发展。延伸产业链的传统路径是发展聚晶金刚石、生产PDC 复合板,但该市场发展成熟、供给国外垄断。公司自身有光伏金钢线技术储备,且这一新兴领域市场需求蓬勃,国内光伏产业基础雄厚,差异化的竞争战略将带来更大发展空间。

　　估值与评级.

　　本次定增完成后,预计公司将实现2014-2016 年净利润0.80、1.64、2.25 亿元,假设明年完成,考虑增发摊薄,备考EPS 为0.13、0.24 和0.33元。公司产业链差异化延伸将带来广阔前景,参考行业估值水平,我们给予公司2015 年40X PE,对应目标价9.6 元,给予“买入”评级。

　　风险提示:光伏金钢线项目进度低于预期;定增预案能否顺利过会。
责任编辑：zdsh