活性染料再次调价成定局 3大概念股望持续爆发

　　国内活性染料龙头企业楚源化工集团下属湖北华丽染料公司上周末发生锅炉管道泄漏事故并引发大火。

　　据上证报报道，业内人士认为，此举可能让本已供应吃紧、价格连涨的染料市场雪上加霜，活性染料再次调价成定局。

　　楚源集团位于石首市张城垸高新技术园区，公司产品涵盖了生产染料80%的中间体，其中，H酸产量为4万吨/年、对位酯为4万吨/年、活性染料为5万吨/年，是全球最大的染料中间体及活性染料生产企业之一。知情人士称，从持续近两小时的火情推测，预计此次事故影响较大。

　　另悉，楚源集团已停止发货，活性染料重要中间体H酸大面积缺货。H酸是活性染料重要中间体。此前由于环保政策趋严，部分H酸企业停产限产导致市场供不应求、价格大涨，由此前的5 万元提升至7 万元/吨。安信证券研究员认为，继分散染料启动提价后，活性染料也有望因环保新政下H 酸供不应求而导致全面涨价。

　　一位市场人士则称，受龙头企业火灾事故影响，预计短期或有供给的恐慌性预期，将推动活性染料出货量大增。

　　上市公司中，浙江龙盛拥有活性染料产能9万吨、闰土股份3万吨、安诺其0.7万吨。安信证券研究员透露，目前浙江龙盛、闰土活性染料已停止对外报价，预计价格将出现5000-8000 元/吨的涨幅。

　　浙江龙盛：新老因素叠加下龙盛掌控全局染料将展开第三波涨价行情

　　来源： 安信证券 撰写时间： 2015-01-04

　　投资要点：2014年12月31日分散染料黑系列提价5000元/吨，从45000涨至50000元/吨、分散染料蓝系列继上周提价5000-10000元/吨后再次提价5000-8000元/吨，目前价格在55000-58000之间，黑系列和蓝系列两个品种占整个分散染料的70%。我们12月12日市场独家提出染料格局在持续改善，产品后续有涨价空间，此次涨价验证我们此前判断，龙盛通过专利和中间体对行业控制力在增强，环保执行严厉，预计染料行业格局将维持长期稳定。

　　此次染料提价对龙盛而言意味着量价齐升，期待戴维斯双击：供给端：在专利(染料涨价第一波)、染料自身环保导致的供给趋紧(染料涨价第二波)这两项因素尚存的情况下，又叠加原料供给因素(染料涨价第三波)，染料价格将较以前任何时刻获得更强力的支撑。需求端：

　　2014年经过多层次的去库存(下游纺织服装行业经过两年去库存预计明年需求会有明显改善、下游印染厂染料低库存、染料厂还原物低库存)，2015全行业库存低位，下游需求已无法再坏，相反具备改善可能，预计龙盛分散染料将量价齐升。龙盛之所以能够获得如此高的盈利能力，是建立在其自身产业链一体化的基础上，而整个染料行业并非如此，这也是染料行业格局能继续改善的根本原因。

　　需求因素影响有限，染料的涨价更多的是受供给冲击：见下页正文。

　　还原物只是中间体的代表，预计其他中间体也有改善空间：见下页正文。

　　预计未来盈利仍将大幅增长，买入-A评级，目标价31元：公司董事长和管理层对公司未来信心极强，董事长今年一次行权、一次增持、一次增发，同时此次增发董事长和高管集体锁定三年(考虑资金成本预计15元以上的价格).

　　不考虑染料后续涨价，按照目前分散染料5万/吨计算预计公司静态利润45亿元以上，而公司对于分散染料的价格弹性为1万元价格涨幅对应10亿元以上净利润增长。我们预计14-16年EPS为1.68、3.00(此前为2.71)和3.64(此前为3.47)元，给予约500亿元市值目标，买入-A评级，对应目标价格31元，坚定看好未来染料涨价和龙盛对染料行业控制力带来的持续盈利增长。

　　风险提示：染料需求持续低迷、外延扩张低于预期的风险等

　　闰土股份  （002440 股吧,行情,资讯,主力买卖）：公司半年报点评：染料价格上扬推动业绩高增长

　　来源： 平安证券 撰写时间： 2014-08-27

　　事项：2014 年上半年公司实现营业收入 29.11 亿元，同比增长 34.92%，营业利润 8.93 亿元，同比增长 155.09%，实现归属于母公司所有者的净利润 6.66 亿元，同比增长 160.75%，实现基本每股收益 0.87 元。公司预告 2014 年 1~9 月归属于上市公司股东的净利润为8.77亿元~10.24亿元，同比增长80%~110%。

　　平安观点：

　　分散染料与活性染料价格上扬推动业绩高速增长

　　受环保趋严压缩中小企业产能，上游原材料价格上扬推动下，2014年上半年分散染料价格由年初的3.3万元/吨上扬到6 月份的4.4万元/吨，活性染料从年初的3.3万元/吨上扬到6月份的5.5万元/吨，分散染料与活性染料价格上扬推动公司2014年上半年实现营业收入同比增长34.92%，净利润同比增长160.75%。

　　环保趋严、寡头垄断、专利武器三重利好下分散染料价格持续看涨

　　随着环保越来越严，COD排放指标持续下降，未来苏北地区分散染料和上游中间体产能将持续收缩。分散染料供应呈现寡头垄断竞争格局，浙江龙盛、闰土股份、杭州吉华三家企业合计产能占国内总产能比重超过 70%，浙江龙盛手握 40~50%左右分散染料专利权，专利到期日期为2019年，寡头控价能力更为增强。环保趋严、寡头垄断、专利武器三重利好下分散染料价格持续看涨。

　　上游 H 酸价格企稳后利于活性染料价格维持高位

　　H 酸占活性染料生产成本高达 30~40%，因环境污染与安全问题国内 H 酸企业停产整顿，开工受限，H价格从2013年 1月的2.4万元/吨上扬到2014 年6月的18万元/吨，目前价格企稳在12~13万元/吨，随着 H酸价格企稳，活性染料价格有望维持高位。公司控股子公司江苏明盛预计2014 年4季度完成技改，届时75%左右 H 酸将对外销售，H酸将贡献较多利润。

　　盈利预测与投资评级

　　考虑到公司子公司江苏明盛停产检修影响到 2014 年全年 H 酸产销量，且公司进行生产工艺和环保设施扩容升级改造需投入较大金额会影响未来业绩，我们下调公司盈利预测，将公司2014~2016 年EPS由此前的2.46元、 3.02元、 3.89 元分别下调到 1.83 元、2.28 元、2.70 元，考虑到分散染料延续景气，活性染料在H酸价格企稳后也将维持高位，我们维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：下游纺织印染持续低迷，公司染料装置因环保问题停车风险。

　　安诺其  （300067 股吧,行情,资讯,主力买卖）：量价齐增促使公司业绩大幅增长

　　来源： 中信建投 撰写时间： 2014-08-04

　　事件

　　8月3日晚，安诺其发布2014年半年报，公司上半年实现营业收入41876.38万元，比去年同期增长112.28%；营业利润为6853.91万元，比去年同期增长216.11%；利润总额为6899.8万元，比去年同期增长224.71%；归属于上市公司股东的净利润为4881.87万元，比去年同期增长182.60%；每股收益0.15元。

　　简评

　　染料销售量价齐增是公司业绩大幅增长主要原因

　　公司在东营建设的25000吨分散染料项目，采用建成一段，投产一段的策略，随着东营分散染料产能的逐步投入使用，公司报告期内分散染料销售量较去年同期明显大幅增长，且报告期内的分散染料价格也远高于去年同期，分散染料的量价齐增是促使公司业绩大幅增长的主要因素；此外，公司去年8月收购江苏永庆活性染料，上半年实现销售收入9610万元，成为促使公司业绩大幅增长的另一个主要因素。

　　烟台中间体项目进展顺利，公司补足短板

　　染料生产有两大壁垒，一是染料生产过程中三废的处理，尤其是废水的处理，公司在染料生产的环保方面投入较大，技术实力较强，染料生产过程中的环保达标，已无后顾之忧；二是中间体，中间体同样是生产过程中污染较为严重的产品，受环保的影响，中间体的供给趋于紧张，中间体成为染料生产的瓶颈之一，公司中间体几乎全部对外采购，受供给偏紧的影响，中间体价格处于上涨趋势，公司虽然可以向下传导中间体涨价的成本，但与国内中间体自供的染料同行相比，在产品的毛利会低一些，因此中间体成为公司的短板之一。

　　2013年公司筹划在烟台建设3万吨的染料中间体基地，目前烟台中间体项目进展顺利，我们预计在全部达产后，除能供给公司自有染料生产外，还能有部分外销。

　　公司建设烟台中间体基地，不仅向后延伸了产业链，也补足了自身染料的短板，有利公司在染料行业的做大做强。

　　维持“买入”评级

　　我们认为未来一段时间染料价格有望保持高位，产品高盈利得以维持，而公司未来几年不断有染料产能与中间体产能投放，染料较强的盈利能力与公司产能的不断投放，促使公司未来几年业绩有望保持较快的增速。我们预计公司14-15年每股收益为0.34、0.63元，维持“买入”评级。
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