传闻扎堆凸显主力阴谋 券商：震荡期买便宜股(附股)

　　太阳纸业2014年三季报点评:毛利率创新高

　　太阳纸业 002078

　　研究机构：东北证券 分析师：叶长青 撰写日期：2014-11-04

　　2014年前三季度，公司实现营业总收入78.67 亿元，同比下降5.4%，实现营业利润4.4 亿元，同比增长43.2%，实现归属母公司所有者的净利润3.14 亿元，同比增长55.3%，实现全面摊薄每股收益0.137 元，公司预计2014 年归属母公司所有者的净利润同比增长40%—70%。

　　毛利率创新高。报告期内，行业整体需求依然低迷，导致公司营收略有下滑，但公司毛利率同比提升4.2 个百分点至19.8%，创下历史新高；主要因公司技术工艺不断进步，吨纸成本每年均有不同程度的下降；同时低迷的宏观环境使得能源成本有明显的下降。在毛利率创下新高的同时，公司净利润率仅有4.7%，与前期高点10%的水平相差甚远，一方面，公司近年来的扩张使得财务费用率不断上升，另一方面，白卡新增产能的冲击导致投资收益为-4422 万元，我们判断随着白卡经营状况的不断好转，公司盈利能力有望进一步提升。

　　未来依然有较多的利润增长点。1.白卡的产能冲击以及食品卡新投产的原因致使盈利低下，预计未来两年投资收益将逐步恢复；2.产品结构继续优化，公司未来逐步加大消费类产品的占比，12 万吨高档生活用纸加工生产线已实现投产3. 公司在老挝的林浆基地建设稳步推进， 5 年速生林地每公顷出材量较预计多出40 多方，达到120 多方；4.公司持续推进技改，摒弃盈利能力较差的纸种，同时新纸种也有望带动化机浆产能利用率的提升；5.老挝项目和募投项目为中长期的增长奠定基础；6.公司昨日公告，在邹平建设35 万吨天然纤维素项目，预计达产后可贡献利润总额4.5 亿元。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2014—2016 年每股收益分别为0.20 元、0.26 元和0.33 元，对应市盈率分别为21 倍、16 倍和12 倍，公司质地优异，未来木糖醇及生活用纸项目将熨平盈利的波动性，同时公司在溶解浆领域的连续蒸煮工艺可有效的控制成本，我们再次重申对公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:市场需求大幅下滑，使业绩不及预期。
责任编辑：zdsh