食品饮料行业：大众品龙头逆袭正当时 推荐5只股

　　白云山：任重致远，戮力前行

　　维持“增持”评级。 上调 2014-2015 年 EPS 为 0.95、 1.35 (此前为 0.95、1.19 元，若只考虑 A 股定增摊薄，2014-15 年 EPS 预测为 0.72、1.02元) ，上调目标价至 35.2 元(对应 2015 年 26 倍 PE)，“增持”评级。

　　红罐装潢权官司一审获胜超出市场预期，有望提升王老吉竞争优势，加速盈利能力提升：1)竞争对手已上诉，乐观情况下终审结果在未来三个月将明朗，我们对维持原判决结果持积极态度；2)若终审维持原判， 及公司定增资金到位， 我们认为王老吉竞争优势将显着提升；3)预期春节前竞品经销商将清理渠道库存，对市场有一定冲击，Q2起王老吉优势将显现，预计市场份额有望提升， 净利率后续逐步上行。

　　大股东、云锋基金、员工大手笔参与定增表明了对公司长期发展的信心：公告拟 A 股定增 4.19 亿股，占发行后总股本的 24.5%，发行价格为 23.8 元，定增规模达 100 亿元，锁定期三年，大股东及关联方(广州国资)合计出资 65 亿，云锋基金、员工分别出资 5 亿，表明了对公司长期发展的信心， 为股价提供了较强的安全边际。 预计为了维持 H 股主板上市公众股持股要求， 可能需在港股配售 4400 万股。

　　定增项目效果仍有待跟踪：公司六个定增项目中，值得关注的是对王老吉大健康业务增资 40 亿元，有助于提升王老吉竞争力，以及预留 23 亿元留作并购，构成后续业绩增长点。 其它定增项目规模较大，但估计短期不易贡献利润，可能有稀释短期业绩的压力。

　　风险分析： 竞争加剧、 摊薄盈利、 诉讼失利、多元化导致整合难度大。(国泰君安)

　　洋河股份：底部率先夯实，创新引领下一轮发展

　　维持“增持”，作为白酒行业首推标的。1)维持2014-15 年EPS 预测为4.55、4.86 元。2)看好近期食品饮料行业估值修复，公司当前低估值、高股息率、低机构持仓形成安全边际有望受益，据我们的盈利预测，2015 年PE 仅13 倍，近几年股息率均在3%以上，作为确定性最强的白酒龙头，公司估值具备吸引力；截至2014Q3，基金仅持有1044 万股，利于吸引增量资金流入。3)维持“增持”，考虑到市场整体估值上移，上调目标价至77.8 元，(对应2015 年PE16 倍).

　　坚实的江苏基地市场及公司超强的管理能力带动公司率先走出低谷：1)通过终端调研，我们预计公司江苏省内主销市场已完成全年计划任务，目前渠道库存亦处于良性水平，我们预计公司2014 年收入走出低谷，2015 年有望恢复平稳增长。2)江苏省经济发达，白酒容量较大，竞争格局稳定，为公司基本面企稳提供了有利的条件(前三季度今世缘收入亦仅下滑6%)，预计公司在江苏基本停止下滑，省外核心市场如河南亦停止下滑。

　　发力大众化产品、省内渠道下沉、省外样板市场经验推广有望推动公司2015 年恢复平稳增长：1)公司投入重点偏向大众化产品(终端价100-300 元)，我们预计海之蓝、天之蓝、双沟系列产品全年正增长，总的收入占比超过80%；终端调研显示梦之蓝终端价上半年降至360元后动销改善，收入逐步企稳；2)经销商管控精细，严控价格体系，具有良性的渠道基础。公司推行经销商销售扫码的信息技术，通过物流码掌握经销商库存信息，防止不良库存，有效管控终端，为良性发展打下基础。3)省内继续渠道下沉至乡镇一级市场、省外逐步将以浙江为代表的样板市场经验，将有望推动公司恢复平稳增长。

　　公司创新营销模式引领行业发展，夯实下一轮增长基础：1)公司推出以“绵柔+健康”为卖点的微分子酒，以团购模式试水口碑营销，有望逐步成为下一个大单品：2)公司积极运用互联网思维改造企业，双十一期间电商平台销售2200 万元，成为线上销量最大的传统酒企，洋河1 号也在快速推进，显示了公司在互联网时代已占据领先地位。

　　风险分析：宏观经济增速下行、行业竞争加剧、消费税政策变化。
责任编辑：zdsh