生态环保产业发展备受关注 10股值得关注

　　生态保护委员会的建立，将进一步规范生态环保建设，加速生态环保业发展。A股中生态环保概念股东方园林、铁汉生态、岭南园林、棕榈园林、普邦园林、三维丝、国电清新、蒙草抗旱、永清环保、瀚蓝环境等10股，近期值得关注。

　　===本文导读===

　　【相关背景】发改委成立生态保护与建设委员会 生态环保受关注

　　【个股解析】生态环保10只概念股个股价值解析

　　发改委成立生态保护与建设委员会 生态环保受关注

　　1月19日国家发改委通知，为进一步提高生态保护与建设的科技支撑，发挥专家在生态保护与建设规划编制、政策研究、制度建设中的咨询作用，努力提高决策的科学化水平，按照全国生态环境建设部际联席会议的要求，在有关部门推荐的基础上，决定成立全国生态保护与建设专家咨询委员会。

　　全国生态保护与建设专家咨询委员会的主要职责是：对全国生态保护与建设规划编制、重大政策研究、制度建设等提供咨询建议；对全国生态保护与建设中的重点、难点问题及新情况、新问题研究提出意见建议；对全国生态保护与建设进展、成效等提供咨询、论证；研究分析国内外生态保护与建设的经验与做法，为推进全国生态保护与建设提出意见建议。咨询委员会办事机构设在国家发展改革委农经司，负责日常工作。

　　生态保护委员会的建立，将进一步规范生态环保建设，加速生态环保业发展。A股中生态环保概念股东方园林、铁汉生态、棕榈园林、岭南园林、普邦园林等，近期值得关注。(上海证券报)

　　生态环保10只概念股个股价值解析

　　东方园林签署开发性金融合作协议点评：多元融资助发展，生态领域闯未来

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：张琨 日期：2014-09-30

　　签署金融合作协议，获200亿金融支持：公司9 月27 日与国开行北京分行签署《开发性金融合作协议》，约定国开行将积极为公司提供多产品和全方位的中间业务和金融服务总量暂定为200 亿元，支持公司4 大领域战略布局。考虑业主端支付压力，下调13/14 年盈利预测值至1.00、1.34 元(原1.20/1.63)，给予14 年25 倍PE(行业平均)，目标价25 元(原26.55).

　　多元融资方式，推动主业创新改革：公司框架协议式发展模式实现了跑马圈地，但在地方债务困境下，收款展现出一定程度的困难，经营活动产生现金净额为负值。园林工程项目急需在成长、收益率与现金流端取得一个再平衡的过程。本次公司与国开行北京分行开展合作，约定向公司的项目发展提供投、贷、债、租、证等多种金融服务，有助于减少东方园林在金融保障类模式创新发展中的障碍，若效果良好有利于长期示范效应；延续金融创新，保障回款顺畅：公司发挥自身金融创新的能力，先后在湖州西山和吉林两大项目上采取金融保障模式，通过证券化工程应收账款来实现信托融资，以保障公司设计施工相关工作的回款。此次与国开行的合作实际上此前创新模式的延续，也是保障回款方式的升华。预计公司未来将会与国开行在适当的领域和项目上开展相关金融活动，实现公司顺利回款，银行获利的双赢局面。

　　助推“二次创业”，进军生态领域：2014 年初，公司提出将为政府提供城市水利水资源系统规划建设、城市景观系统构建、城市水污染治理三位一体的整体解决方案，将生态治理与修复领域作为公司“二次创业”主要领域。公司现已在人才引进、国际合作、技术支持等方面进行初步布局，未来在国开行的大力支持之下，公司生态板块将会得以完善，实力将会有所加强，成为首都环境治理与改善，市区生态水利建设的领跑者。

　　风险提示：金融保障模式落地速度缓慢，单个项目执行不力。

　　铁汉生态：期待四季度发力

　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2014-10-30

　　事件：公司公布2014年三季度报告，前三季度实现营业收入119,591.27万元，比去年同期增长34.91%；实现归属于母公司所有者的净利润13,888.65万元，比去年同期增长0.93%。实现每股收益0.27元，略低于我们此前预期。

　　点评：

　　业绩略低于我们此前预期，期间费用增长过快挤压了净利润空间。公司前三季度收入同比依然保持了增长，主要来源于生态修复和园林绿化业务的增长，大型BT 项目持续拓展，但从净利润增长来看，增幅较小，主要是因为期间费用增长较快。前三季度管理费用实现19455万元，同比增长42.4%，管理费用率为14.36%，同比上升0.76个百分点，主要是公司规模的扩大，人员的增加，职工薪酬、办公费用、折旧费用等支出增加所致，再加上股权激励摊销费用，造成费用同比大幅增加。财务费用前三季度实现4581万元，同比增长160.12%，财务费用率为6.64%，同比提升3.2个百分点，主要是是银行贷款及短期融资券增加相应利息支出增加所致，对公司的净利润增长压力较大。对于公司的业务发展情况，前期受到宏观经济下行以及地方债审计的影响，很多项目订单落地速度放缓，但从公司前三季度的情况看，这一影响在逐步削弱，项目订单推进速度加快，加上公司的订单获取能力较强，在行业中地位相对突出，很多BT 项目进入正常的施工周期，对公司的业绩贡献将逐步体现，对项目订单落地的情况，我们继续保持跟踪，因为订单的执行对公司未来业绩的直接影响较大。另外公司拟进行再融资，一旦融资完成后将大幅度降低财务费用，有利于进一步提升净利润的空间。所以后续我们一方面要关注项目的订单获取以及落地速度，另一方面要关注融资进展和费用变化。

　　大型 BT 项目进展较为顺利，关注四季度项目的推进。从在手的大型BT 项目的进展来看，广东梅县、新疆伊宁、西河流域、珠海大道、梅县新城、兰州新区、烟台项目、云南晋宁等项目顺利推进，前期已经开工执行的项目中有郴州项目、衡阳项目、潍坊滨海项目、环渤海项目进展较为缓慢，主要是受到拆迁滞后、施工方案未定等因素影响，大部分项目进展较为顺利，继续关注公司在手的订单在四季度的进展。

　　回款有所改善，但经营性现金流压力犹存。前三季度经营性现金流量净额实现-21849万元，较去年同期流入增加14872万元，主要是收到的工程款和工程保证金增加所致，显示回款情况有所改善，但现金流状况存在较大的压力。从应收账款情况看，前三季度应收账款实现11484万元，较年初增加344万元，主要是前期已经结算的工程款陆续回收所致，后续随着项目回购款的增加有望逐步改善现金流。

　　维持 “推荐”评级。鉴于公司目前在手订单充足，我们依然维持原来的判断，维持13、14、15年EPS 分别为0.51元、0.68元、0.95元。对应13、14、15年PE 分别为28倍、21倍、16倍，我们看好公司未来长期的发展空间，是值得跟踪的投资标的，继续维持推荐评级。

　　风险提示：宏观经济下行的风险，项目开工进度慢于预期的风险，现金回流不达预期的风险

　　岭南园林：具有爆发潜力的园林新星

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：杨涛 日期：2014-07-16

　　园林行业前景广阔，上市公司市占率快速提升：园林绿化兼具民生和环保属性，受到政策持续支持，在城镇化建设推进下，未来市场有望持续快速增长。我们估算当前国内园林行业市场规模约2800 亿元，其中市政园林1600 亿元，地产园林800 亿元，生态修复400 亿元。

　　园林行业尚处于高度分散状态，上市园林公司凭借资金和品牌优势通过异地扩张快速提高市占率将是未来几年园林行业的重要趋势。

　　公司品质优秀，规模小具有爆发增长潜力：公司具有较强的品牌实力和较好的客户口碑，凭借过往优异业绩和过硬工程实力，曾多次承接大型项目并获奖。公司同时从事市政和地产园林业务，二者收入比约为7:3，具有较好业务基础，受制于上市进度滞后导致目前收入规模远小于同业早期已上市园林公司(2013 年东方园林、棕榈园林、普邦园林、铁汉生态收入分别约为公司的6、5、3、2 倍)。当前较小体量和较强的专业实力为未来爆发增长奠定基础。

　　资金和品牌实力提升将促业绩加速增长：园林公司在业务承揽环节的核心竞争力在于资金和品牌实力。公司上市后资金和品牌实力大幅增强，业务承接能力大幅提升，订单和收入有望迎来加速增长。公司市场网络正向全国化布局转变，未来异地扩张将促市占率快速提升。

　　随着收入规模增大，公司费用率有望进一步降低，促利润率提升。此外，公司资金实力增强后横纵向并购扩张亦具较大潜力。

　　投资建议：我们预测公司2014、2015 和2016 年净利润分别为1.25亿元、1.76 亿元和2.29 亿元，对应最新股本摊薄EPS 分别为1.46元、2.05 元和2.68 元，2013~2016 年净利润CAGR 为33%。考虑到公司体量小、上市后凭借资金实力提升极具爆发力，给予51.2 元的目标价(对应2015 年25 倍市盈率)，给予买入-A 评级。

　　风险提示：房地产行业大幅波动风险、应收账款回收风险。
责任编辑：zdsh