养老催生服务机器人百亿市场 7概念股望分享蛋糕

　　松德股份：并购大宇精雕，转型3C自动化

　　研究机构：海通证券 日期：2014-12-31

　　凹机产业龙头进军3C 自动化生产设备制造。松德股份14 年之前主要生产凹版印刷机及其成套设备。2012 年以来，印刷设备行业进入产业调整期，公司2010-2013年净利润出现持续下滑。大宇精雕成立至今，主要从事玻璃精雕机、消费电子类产品加工设备、工业机器人本体及机器人自动化生产线的研发、生产和销售。12 月18 日，公司完成收购大宇精雕 100%股权，在维持国内折叠纸盒纸凹机龙头地位的同时，开始全面进军手机、平板等3C 产品的自动化生产设备制造领域。

　　触屏技术升级，精雕机行业迎来发展黄金期。随着OGS、On-Cell、In-Cell 等技术的发展成熟，触屏厂商开始放弃采购并自建生产线生产，精雕机市场有望在此次技术升级中获得大规模增长。此外，触摸屏在汽车、智能手表等新兴市场的应用，以及蓝宝石屏在未来的大规模应用预期，预计也会显著提升精雕机产品的市场需求。

　　机器人自动化大势所趋，国内机器人市场发展迅猛。3C 自动化处于普及率快速提升阶段。传统制造业产品寿命较3C 产品普遍较长，3C 制造业专用设备周期受消费电子快速升级换代、加工工艺改进等影响，相对应的生产线集成周期约为1-1.5 年，更新周期明显快于传统制造业。

　　大宇精雕产品层次多样化，公司未来发展值得期待。大宇精雕自动化专用设备预计14 年销售额有望突破1.1 亿元；智能专用设备CCD 视觉定位玻璃精雕机13 年已实现大规模量产；机器人自动化生产线截至7 月20 日已确认销售收入及订单金额已达到2013 年全年销售额的5.07 倍。

　　盈利预测与投资建议。大宇精雕14-16 年承诺对赌业绩0.84 亿、1.08 亿、1.20 亿元，我们预计大宇精雕15 年净利润有望达到1.5 亿元以上。松德股份15-16 年净利润有望恢复至千万元以上。我们预测14-16 年合计净利润为0.96、1.67、2.03 亿元，对应EPS 为0.49、0.85、1.04 元。12 月30 日收盘价20.47 元，股价对应于15 年动态市盈率为24 倍，我们给予公司15 年动态估值在35-40 倍，公司股票合理价格区间应为29.91-34.18 元，建议买入。

　　主要不确定因素。电子行业产品周期性；电子集成门槛较低、竞争者迅速进入行业。
责任编辑：zdsh