逾半数次新股逆市上行 9股或引领次新股高送转行情(股)

　　国祯环保:EPC项目结算 收入大幅增长

　　事件:14年三季报业绩发布2014年1-9月，公司实现营业收入7.22亿元，同比增长66.71%；公司实现利润总额5587万元，同比增长11.97%，归属于上市公司股东净利润4232万元，同比增长1.63%。截止报告期末，公司总资产24.68亿元，同比增长10.5%；归属于母公司所有者权益7.52亿元，同比增长62.31%。

　　观点:

　　营业大幅增长，毛利率降低拖累净利润增速。1-9月份，公司实现营业收入7.22亿元，同比增长66.71%；但是期内毛利率为27.69%，同比下降10.95个百分点，主要原因在于公司今年以来环境EPC业务占公司营业收入比重较大，该业务毛利率相对较低，整体拉低了公司毛利率水平；由于毛利率的大幅下降，公司净利率也从去年同期的9.16%，下降至本期的5.86%，下降了3.75个百分点，从而导致公司期内净利润为4232万元，同比仅增长1.63%。

　　费用控制得当，各项费用增速合理。报告期内，公司销售费用、管理费用和财务费用增速分别为10.93%、32.59%和12.71%。其中营销费用增速处于历史降低水平，控制较好；管理费用增速处于历史高水平，主要原因在于公司目前在全国各地拥有30多家分子公司，规模快速扩张对管理能力提出挑战；财务费用增速为12.71%，增速较为合理。

　　上市完成，资产负债率大幅下降。公司于2014年8月完成上市，股本和资本公积较2013年末增加2.3亿元；资产负债率也从2013年末的76.45%下降至本期末的68.42%。期末公司账面货币资金为2.47亿元，现金充沛。

　　期内新签订单一笔，规模扩大。报告期内，公司两次中标湖南省衡阳县污水处理厂合同，分别位于西渡镇豆陂村和开云镇湘衡村。两个项目总处理规模为8万吨/日，预计项目总投资约为13128万元，项目的特许经营期均为30年(含二期扩建建设期)，出水标准均为GB18918-2002一级B标准。目前公司通过BOT、TOT和托管运营等方式管理污水处理厂53个，总处理量242.568万吨/日，处于国内污水处理行业前列。

　　结论:公司是污水处理行业龙头企业，已初步完成全国布局。公司“一站式六维服务”颇具特色，污水处理产业链完整，具有相当的技术实力和发展潜力。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为8.29亿元、10.09亿元和12.31亿元，归属于上市公司股东净利润分别为0.82亿元、0.94亿元和1.2亿元，每股收益分别为0.93元、1.07元和1.36元，对应PE分别为41.16X、36.06X和28.32X，首次关注给予“推荐”评级。
责任编辑：zdsh