一带一路规划亮相在即 概念股望爆发

　　中国交建  （601800 股吧,行情,资讯,主力买卖）：一带一路龙头，五商中交再造国际工程霸业

　　来源：

　　银河证券 撰写时间：

　　2014-12-07

　　全球交通基建霸主，中国最大的国际工程承包商。公司是中国最大的港口设计及建设企业，中国领先的公路、桥梁设计及建设企业，世界最大的疏浚企业和港口机械制造商，世界领先的海洋工程辅助船舶制造商和全球一流的海工装备设计企业，位居 2014年 ENR225 国际承包商第 9 位(中国企业第 1 位)，ENR150 国际设计企业第 11位(中国企业第 1位)。

　　中国基建增速向上，国际工程空间广阔。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段，预计 14/15 年狭义口径基建总投资增长 8.99%/5.78%，广义口径基建投资增速 18%/15%，增速较快的领域为城轨/民航/市政管网/铁路/智慧城市/医院/新能源等。2015 年国际工程承包 ENR250/ENR150 营收总规模将达 7000 /800亿美元，中国工程公司规模提升空间巨大。全球建筑业总产值2020年将增至12.7 万亿美元，CAGR4.9%，其中亚太地区 CAGR 达 7.7%。中国、印度、俄罗斯、巴西、波兰及美国将成为全球建筑业增长的主要阵地。“一带一路”国家战略加速中国企业走出去步伐。

　　公司全面受益于国家一带一路战略，海外业务强劲增长，基建持续稳定增长，疏浚/装备制造有所下滑。基建建设、设计业务订单增长平稳，2014年前三季度订单 YOY 8.91%/ 13.2%；疏浚、装备制造订单受整体环境影响有所回落，前三季度订单YOY-19.66%/-13.4%；海外业务逐年提升，2013年收入占比达 17.05%，2014H1 海外新签订单占比达 24.64%，加上振华重工业务，我们预计未来三年海外收入占比有望提升至 40%，利润占比有望提升至 60%，成为大型建筑央企中海外业务占比最高、国际化程度最高的公司。

　　国企改革预期、公司商业模式创新及海外拓展有助估值持续提升。新一轮央行降息预期有助于降低财务费用，预计可增厚 2014 年 EPS4.9%，前两轮降息周期中 H 股实现累计超常收益率达 35.68%/18.68%。(2)沪港通获批开通之后，4 月 10 日-11 月 28 日 A/H 股溢价率提升 33.98pct。尽管公司层面国企改革需待顶层设计出台，但股价快速上涨为二级板块分拆、激励、混合所有制等提供了契机。“五商”战略、大举开展投资业务以及城市综合开发等商业模式创新助力持续成长。发行优先股等金融模式创新有利于帮助公司降低资产负债率、提升业绩。

　　风险提示：宏观经济波动风险、疏浚市场下滑风险等。

　　盈利预测与估值。我们预测公司 14/15/16 年 EPS 分别为 0.85/0.98/1.08 元。给予公司 2015 年 10-12 倍 PE，对应目标价 9.80-11.80元，维持“推荐”评级。
责任编辑：lss