两融余额年内首跌 券商股成情绪泄洪口

　　成也萧何败也萧何，因“两融”而火爆的A股市场，尤其是券商股，如今也因“两融”而殇。

　　在证监会通报12家证券公司融资融券业务违规后的首个交易日，上证指数在1月19日出现暴跌。而A股融资融券余额现年内首跌的同时，当天单日净买入额也创下新低。风波继续发酵的次交易日，股指及部分板块个股现回暖，但以证券股为主的金融板块仍全天领跌。

　　措手不及的暴跌之后，缓过劲来的市场总会迅速寻找突破口。两融业务监管收紧导致的情绪巨变背后，投资者到底在恐慌什么？券商股大跌是否存在错杀，未点名受罚券商又能否从中渔利？然而在接受采访的多位券商人士看来，结果并不那么乐观。

　　两融余额年内首跌

　　本周A股的巨幅震荡，直接导火索始自1月16日证监会的一场例行发布会。

　　证监会在上周五宣布对45家证券公司的融资类业务现场检查结果，点名12家券商存在违规行为。其中，中信证券、海通证券和国泰君安3家公司由于存在违规为到期融资融券合约展期问题，受过处理仍未改正且涉及客户数量较多，被处以暂停新开融资融券客户信用账户3个月的行政监管措施。其他券商也分别处以责令限期改正或警示的行政监管措施。

　　“证监会重拳出击查两融”的消息，迅速在市场发酵。上周末两日中，最为极端和悲观的市场观点已驶向“本轮由增量资金加杠杆助推起的行情或要结束”。本周的两个交易日内，券商股板块预期内出现整体暴跌。20日盘中还与金融板块内的保险、银行股发生分化，跌势未见好转。

　　融资客的情绪或更不乐观。两市融资融券余额16日、19日分别为11184亿元、10985亿元；受金融板块标的个股两融余额骤降带动，19日单日减少199亿元。这也是两融余额今年以来的首次日环比下降。此外，19日单日融资净流出185.08亿元；这是去年9月30日单日融资净买入探底-120亿元后，再创新低。19日融券余额56.77亿元，较16日下降13.64亿元。

　　在统计两市19日单日融资净流出额时，前15位均被金融股占据，依次为中信证券、海通证券、农业银行、中国平安、民生银行等。中信证券和海通证券两只标的，更成为融资客情绪的“泄洪口”。在现有两融余额前十大个股中，中信证券两融余额的19日单日环比跌幅最大为5.83%，两融余额直降19亿元；海通证券两融余额环比降幅次之为5.49%，单日两融余额减少8亿元。

　　而到1月20日，券商板块股价仍继续领跌；除国信证券和东北证券外，个股跌幅均超5%。而市场观点预计，在券商板块回暖暂不明晰之前，偿还潮或将继续。对于券商板块走势和两融交易情况的巨变，有分析师认为应从两方面分析。券商股目前自身融资盘普遍过大，受两融业务监管收紧的影响不可避免，但这并不具备板块个性，也不是金融股走势目前出现分化的根本原因。

　　继续拖累板块走势的是券商股前期的绝对涨幅过高，且市场对于去年12月和今年1月业绩预期也偏高，“整个券商板块要消化一下去年四季度涨幅”，海通证券非银首席分析师丁文韬如是称。

　　券商板块短期不乐观

　　两融业务监管收紧，引爆的是市场对券商基本面预期的调整。但银河证券非银金融行业分析师赵强称，此次事件对券商业绩层面的实质性影响仍然有限，“基于当前庞大的两融余额，监管层出于对风险层面的担忧加大两融业务的监管力度也是完全合情合理。”

　　“这次合规影响对于整个存量规模影响没有办法去量化。”丁文韬称，即使直接把不合规的对方去掉，估计也只有百亿级别，市场影响目前更多仍停留在心理层面。即便是涉事的海通证券，也在其整改措施中透露，暂停新开两融客户信用账户3个月，对公司融资融券业务收入的直接影响不足1000万元人民币，对公司整体经营业绩不构成重大影响。

　　若如此，当下暴跌是否反应过度？板块普跌之下是否存在错杀？而市场还进一步探寻，在证监会叫停三家大券商3个月新开立两融客户信用账户后，融资客是否会在券商之间发生迁徙流动？“会不会对其他券商反而是侧面利好？”有投资者关心问道。

　　对此，多名未出现在证监会点名券商之列中的券商人士并不乐观。某券商营业部总经理就强调称，分析两融客户是否导流，关键点在于信用账户开立的时间要求、此次处罚券商暂停新开账户的期限错位情况。从两融业务目前交易规则设计来看，开设两融信用账户必须要在开设股票账户的营业部满6个月；而此次点名受罚的券商暂停新开信用账户时间为3个月。

　　“继续等3个月和去别家券商待满6个月比起来，不管哪一类客户基本上都不会发生分流。”接受采访的某券商人士称，未点名受处罚有可能会被拿做营销说辞；但监管收紧之下可预期的两融业务增速放缓，行业内每家券商都不可避免将被波及。插图/刘飞
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