广东自贸区有望2月底挂牌 8股露出黑马相

　　金发科技:油价下跌受益系列-改性塑料龙头、业绩拐点已现

　　金发科技 600143

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：肖洁,陆建巍 撰写日期：2014-12-24

　　改性塑料行业受益于国际油价大幅超跌,公司作为行业龙头业绩改善最为显著。首次覆盖给予“增持”评级,目标价9.8元,距离目前的股价仍有59%的空间。我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.25元、0.42元、0.5元,增速分别为-15%、69%、19%。2015Q1公司将进入业绩的实质性拐点,公司未来的催化剂主要包括,油价继续下跌和公司业绩增长的兑现。

　　油价超跌带来公司的改性塑料的盈利改善。8月份开始,布伦特原油价格从110美金/桶的高位跌至目前的60金/桶,下跌幅度超过45%。我们按照保守估计2015年全年原油均价75美金/桶(前低后高),公司毛利率有望提高1-2个点,给公司带来的业绩弹性在1.5-3个亿,毛利率的提升将带来业绩同比2014年增长23-47%(我们预计公司2014年的净利润仅为6.4个亿)。

　　改性塑料行业底部反转,预计2015Q1将体现在业绩层面。改性塑料具备轻资产属性,经营性现金流更能体现公司经营状况和盈利能力的变化。同行业内的普利特、银禧科技的经营性现金流均有不同程度的好转,公司作为行业龙头改善更加显著,我们预计公司2014年经营性现金流将超过10亿人民币,先于盈利大幅改善。

　　风险因素:原材料存货跌价风险。下游家电和汽车行业需求大幅下滑。
责任编辑：zdsh