有色金属：继续看好有色行业的投资机会 荐9股

　　[摘要]

　　事件1.近日，有色金属行业随着大盘大幅波动，1月21日，有色指数大涨3.57%。我们持续提示的黄金板块，表现突出，其中山东黄金两周来上涨约20%；同时我们一直推荐的稀土板块龙头盛和资源、五矿稀土分别上涨8.43%和10%。

　　2.商务部新闻发言人沈丹阳21日上午在例行新闻发布会上表示，经国务院批准，商务部决定从2015年1月1日开始取消稀土出口配额管理，并保留出口关税，直到2015年5月2日。

　　评论继续看好有色行业的投资机会：基于新周期即将起步的判断，及流动性充裕、经济前景预期将持续改善，大盘将稳步向上，有色估值仍处历史均值下方等考虑，我们维持行业增持评级。从中长期价格、供需格局演进判断，我们最看好黄金、稀土板块，次为有供给收缩预期支撑的锌、铝板块及国企改革受益股。

　　黄金价格将迈入中长期牛市。我们认为黄金价格的推升因素主要有三：一是，全球信用货币超发严重，并有不断恶化的趋势，而信用货币支付的利息却出现了大幅度的下降。二是，全球信用货币的政府信用根基受到挑战，金融市场的风险也在酝酿之中，避险的需求持续上升。三是全球货币储备体系中黄金的权重有望增加，黄金储备提升是大方向。

　　两个市场的担忧并不成立：1.美元指数上涨会利空黄金价格。2.美国加息临近，黄金的持有成本有望上升，打压黄金投资需求。我们认为，美元指数反映的是信用货币体系内，美元相对于其他信用货币的相对价值的变化，这与黄金与美元的比价并不必然负相关，历史数据也证明了这一观点。黄金与美元的比价，即金价，要看两者投资收益比，在全球流动性充裕、避险及欧元区国债收益率更快下降的驱动下，即便是美国有加息预期，但美国的实际收益率——10年期tips收益率仍在下行，显示持有美元收益率的下降(持有黄金的成本较低)，提升了黄金的相对价值，因此黄金吸引力上升，金价上扬。

　　稀土政策执行力不断强化，政策效果逐步显现，价格料将持续上涨：为了对冲稀土出口政策的调整，保护稀缺的稀土资源，我国政府先后开展了稀土行业生产秩序整顿等专项行动，推出六大集团，推进行业整合等政策。

　　目前，这些政策都取得了一些效果。

　　出口关税取消截点明确，行业政策与执行力紧迫性上升。政府当局明确稀土出口相关政策，明确出口关税将保留到5月2日，强化了规范稀土行业的紧迫感，随着时点的临近，未来政府会更注重相关政策的推进，如强化打黑治违力度，加快推进行业整合；同时，资源税调整，提升环保要求与执行力及稀土收储政策的落实也迫在眉睫。

　　预期稀土价格将维持升势。当前，稀土行业库存已显著下降。随着对行业供给收缩预期的升温，稀土价格已经开始上扬。未来新春开工与收储政策的落实有望助推稀土价格上扬。

　　赣州稀土重组未获通过，对于稀土行业而言，并没有实质的影响，可能有些心理影响。但从一个侧面来看，这也反映了政策的一视同仁与政策的执行力在上升。

　　投资建议因此，我们维持行业“增持”评级，最看好黄金、稀土板块，次为有供给收缩预期支撑的锌、铝板块及国企改革受益股。其中，黄金板块，看好山东黄金、中金黄金；稀土板块，重点推荐盛和资源、五矿稀土、广晟有色；铝锌看好，中国铝业、云铝股份和中金岭南；国企改革看好，铜陵有色等。

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