土地改革关注两条主线 掘金12只概念股

　　辉丰股份：无线WiFi抢农村入口，助力服务站落地

　　类别：公司 研究机构：方正证券股份有限公司 研究员：张常新，姜天骄，李大军，程磊 日期：2014-12-15

　　淡季忙布局，期待明年开春收获季

　　我们跟踪农一网发展的关键节点分别在于：第一阶段：线下工作站、服务站落地，闭环打通；第二阶段：农药行业产品O2O闭环顺利运行；第三阶段：加入种子、化肥、农机等其他农资产品扩充品类，形成大农资电商平台；第四阶段：打造农业全流通平台；目前处于第一阶段。

　　通过跟踪近期农一网参加武汉、成都农博会的推广情况，我们认为工作站签约超预期是大概率事件，预计到12月底，工作站签约数量将超过600家。县级工作站依托其原有销售网络推广村级服务站数量将是下一阶段的重要跟踪指标。

　　无线WiFi等增值服务助力村级服务站落地

　　村级服务站解决最后一公里服务痛点，是闭环的重要组成部分。此次成都农博会发布了农村无线WiFi产品，建立农村无线入口，打通了农资电商信息流，我们认为此产品将助力服务站落地。

　　农一网商业模式下，服务站对于各参与方均具备价值：1)县级经销商：当前主要的盈利来源是销售返点，服务站可助其快速扩大销量；2)农民：通过服务站获取高性价比的农资产品，享受无线WiFi等增值服务；3)村级服务商：不新增成本情况下，获取工作站销售返点，未来可通过各类增值服务盈利。

　　主业提供安全边际，电商平台或将反哺

　　公司全面覆盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂这些农药细分领域，配套的农药中间体业务除满足自身生产还有很多用于外销，2013年外销的中间体贡献收入5.2亿(收入占比为25%)。公司现有主要品种都有广阔的市场潜力，其中产能具有较大放量空间的主要包括：杀菌剂里的氟环唑(现产能1700吨，去年销量900多吨，预计今年为1200吨)、咪鲜胺(现产能6800吨，去年销量3000多吨，预计今年增速约为20%，未来会更快)；除草剂里的辛酰溴苯腈(现产能7000吨，去年销量3000多吨，海外市场很大)；杀虫剂里的联苯菊酯(去年和今年产能为800吨和2000吨，今年新增的1200吨从下半年开始逐步放量).

　　电商平台引入优势农药企业进驻，通过服务下游农药制剂生产客户，进一步锁定公司未来订单，我们认为电商平台或将反哺传统业务，实现超预期发展。

　　投资建议

　　目前贡献业绩的仍是传统业务，我们预计2014年-2016年公司营收为24.3亿、30.2亿、38亿，同比增长16.5%、24.3%、26.1%，EPS分别为0.72、0.96、1.30，对应PE为39、29、21。我们认为，公司传统业务提供了安全边际，农一网为公司注入高弹性，在大行业和大趋势的背景下，公司具备独特禀赋和先发优势，看好农一网的巨大成长空间，维持“强烈推荐”评级。

　　风险

　　农业政策推出不及预期，线下工作站和服务站推广不及预期，竞争对手强势进入，农民用户互联网普及不及预期。

　　芭田股份：试水品牌种植建立食品安全供应链，打造生态农业和智慧农业平台

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫，孙琦祥，袁善宸 日期：2014-12-11

　　事件一：公司公告称全资子公司贵州芭田生态工程有限公司收到中华人民共和国国土资源部印制的《矿产资源勘查许可证》。

　　事件二：公司与北京天瑞嘉成科技有限公司签署《品牌种植合作协议》，双方本着诚实信用、合作共赢的原则开展品牌种植项目合作，包括品牌种植基地、订单农业平台、区域品类农资中心等。合作区域为内蒙古和河北的优质产区，种植品种为马铃薯种薯、以及土地轮作所需青玉米或小麦等品种。项目种植面积要视土地流转的进度，原则上单一规模基地不低于5000 亩。

　　获得高品位磷矿勘探权利于公司肥料原材料供应的稳定性：公司磷矿勘探项目为贵州省瓮安县小高寨磷矿勘探，高品质的磷矿是稀缺资源，能保障公司产品的高质量。自有矿源能确保公司的原材料供应的稳定性，强化产业竞争力。

　　试水品牌种植，建立生态农业的安全供应链：公司战略布局“生态农业”和“智慧农业”，此次试水品牌种植是为保证食品源头健康，从提高“种植效率”扎进生产链条，形成稳定客户社区，科学种植进而来变革农资营销模式。

　　收购金禾天成，以农业大数据作为后台支撑：公司之前公告称以4000 万元受让金禾天成20%股权，金禾天成通过积累海量种植业生产大数据，形成不可复制、不可逾越的竞争优势，能够基于海量数据的处理运算建模，打造具备智慧化预测预警和指导能力的种植业生产信息化系统，致力于“智慧农业”服务提供者。公司以大数据作为后台支撑，未来通过与下游大客户合作来打造智慧农业平台。

　　投资建议：公司主业维持快速增长，致力于打造生态农业和智慧农业平台，正处于业绩和估值双提升通道，我们预计14-16 年EPS 为0.24、0.33 和0.46 元，给予买入-A 评级、12 个月目标价15 元。

　　风险提示：业绩低于预期的风险、新项目拓展低于预期的风险等

　　亚盛集团：总体发展进度继续放缓

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2014-09-01

　　事件：近日，公司公布2014年中期报告。为此我们点评如下：

　　点评：

　　收入持平利润下降。2014年上半年公司实现收入8.48亿元，与去年中期持平。实现主营业务利润2.26亿元，同比增长5.06%，实现归属母公司净利润1.13亿元，同比下滑12.76%。上半年公司实现EPS6分钱，每股经营活动现金1分钱。占公司收入比重86.1%的农业板块实现收入7.3亿元，同比下降6.67%，毛利率38.32%，增加2.98个百分点；占公司收入比重11.2%的工业板块收入0.94亿元，同比增长4.94%，毛利率25.4%，减少2.61个百分点；占公司收入比重2.2% 的贸易板块收入下降22.46%，毛利率11.63%，减少8.88个百分点；占公司收入比重0.1%的其它业务收入116万元， 同比增长43.88%，毛利率1.6%，增加27.74个百分点。上半年农业、工业毛利贡献比重分别为90.5%、8.6%。

　　期间费用增大。2014年上半年公司期间费用率继年报上升后继续攀升，其中管理费用率为9.7%，较年初提高3.4个百分点，其中2季度单季管理费用率达13.3%，而去年第二季度为9.63%。财务费用和营业费用均处于近年来高点。我们预计期间费用高企的局面将延续至年底。

　　总体发展进度继续放缓。上半年，公司主要产业分布地区如白银、玉门、敦煌等地，遭遇了持续低温、冻害、沙尘、雨雪等天气，果品、苜蓿及其他一些农作物，开花、出苗等依然受到了不同程度的影响，可能会影响秋收产量；节水滴灌业务面临激烈的市场竞争挑战；在作物结构调整和统一经营方面，推进的速度依然不快；统一经营经营方面受产业和产品结构调整速度不快及其它因素影响，推进难度加大；受区域市场环境和作物结构调整等方面的影响，公司外向型产业基地拓展步伐减缓； 20万亩苜蓿草基地建设项目今年受当地土地流转市场价格的变化，和当地集中连片地的减少等因素的影响，原计划2014年实施流转8万亩的目标没有实现，实际完成3万亩，比计划低63%。此外受市场环境的变化， 公司12万吨冷链物流项目建设放缓；30万亩现代农业节水滴灌项目尚未实施完毕。

　　盈利预测及评级：受农产品价格依然萎糜，以及公司受外界环境影响发展总体放缓，公司业绩增长明显低于预期。我们判断公司仍然处于夯实发展基础的阶段，统一经营发展模式正面临着市场和时间的多重考验，当前暂时处于回调整理区间。我们预计公司14~16年销售收入分别为24/28/30亿元，归属母公司净利润分别为2.9/4.9/5.2亿元，对应公司2014~2016年每股收益为0.15/0.25/0.27元，较上篇报告预测EPS 分别下降33%/7%/8%。对应2014年8月28日收盘价(6.75元)对应未来三年的市盈率分别为46/27/ 25倍。维持对公司“增持” 评级。

　　风险因素：农产品价格持续低迷、公司新建项目以及统一经营面积低于预期、统一经营模式面临风险等。

　　吉峰农机：经济工作会议强调农业向集约发展转变，利好公司转型

　　类别：公司 研究机构：华安证券股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2014-12-08

　　事件：中央政治局2015年12月5日召开会议，分析研究2015年经济工作。会议强调，要推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展，……加快转变农业发展方式，从主要追求产量增长和拼资源、拼消耗的粗放经营，向数量质量效益并重、注重提高竞争力、注重可持续的集约发展转变。

　　主要观点：

　　政策推动农业集约化转变利好农机流通行业。

　　当前我国农业生产机械化率不到60%，远低于日韩100%的农机化率，未来提升空间巨大，限制我国农机化率提升的一个重要原因为我国农业生产的分散化，今年中央经济工作会议第一次提出农业生产集约化转变，表示政策将会在未来一年内加快推进农业集约化生产，这与目前正在进行的农村耕地确权和土地流转是一脉相承，将会大大促进农机需求的快速增长，利好农机流通行业的发展。

　　公司竞争优势突出，目前处于转型期。

　　公司主营农机连锁经营，目前在农机流通行业市场占有率第一，为行业龙头，竞争优势突出。公司在全国拥有190多家直营店，覆盖全国2600多家终端网点；公司具备绝大多数主流农机代理权，上市之后迅速在全国范围内获得优质农机销售代理权，目前基本覆盖主流农机代理权；公司具备集农机展示、销售、售后、培训、融资租赁等于一体综合服务能力。公司于2010年进入工程机械流通行业，恰逢行业顶部，近几年受工程机械行业断崖式下滑的影响，公司业绩下滑明显甚至出现严重亏损。公司近期正进行工程机械业务剥离，专注于农机流通，回归优势领域，此外，公司还战略性进入经济作物农机、畜牧业农机和轻型农具领域，我们看好公司未来回归农机流通领域的发展前景。

　　盈利预测和估值。

　　我们维持之前的盈利预测，预计随着公司对工程机械业务的剥离和对直营店的整合，公司2014年将会出现更大幅度的亏损，而2015年，随着公司节源增效的逐步铺开和战略转型的开展，公司业绩将会大幅改善，预计2014-2016年营收分别为35.72/42.86/60.01亿元，实现归母净利润分别为-1.64亿元、4930万元和1.38亿元，实现EPS分别为-0.52元、0.14元和0.45元。我们认为，公司未来进入新的农机流通业务将主要采取收购兼并模式，按照之前公司收购吉林金桥农机和辽宁汇丰的股权收购情况，公司一般可以使用约2000万元左右的现金撬动约3亿元的营收规模。公司目前现金余额约为3.5亿元，假设公司原有业务产生的现金流可以维持公司正常的现金周转，那么目前的3.5亿元可以带来公司约50亿元的销售规模增长。考虑到公司剥离工程机械业务之后的营收规模，50亿元的销售规模增长相当于在公司当前销售收入的基础上翻番，假设公司进入经济作物和畜牧业农机流通领域能够将公司销售净利率提升至4%，那么战略转型完成之后公司将可实现年净利润3.6亿元的规模，给予公司20倍估值计算，公司总市值可达到72亿元，维持“买入”评级，12个月目标价20.16元。