自贸区游戏设备政策获推广 六股暴涨机会巨大

　　百视通:新型互联网媒体集团

　　百视通 600637

　　研究机构：上海证券 分析师：滕文飞 撰写日期：2014-12-23

　　投资摘要

　　估值与投资建议

　　若整合顺利推进,我们预计2014、2015年公司的收入增长分别为32.43%和25.94%;净利润增长分别为12.80%、27.28%;新公司14、15年营收约分别为160亿、190亿元,按整合后公司备考业绩及最新股本摊薄后每股收益分别为0.94元,1.08元。以当前股价39.21元计算,市盈率分别为41.71倍和36.30倍。考虑到传媒行业上市公司14年市盈率中值34.81倍。我们维持公司,“未来六个月内,谨慎增持”评级。

　　公司目前为国内领先的IPTV 运营商百视通的主要收入来源为IPTV及OTT业务,百视通是中国IPTV业务模式的开拓者与创立者。公司于2005年在上海、黑龙江启动中国最早的IPTV试点商用,逐步探索,在技术、内容、业务模式方面全面创新。

　　百视通现服务IPTV用户超过2200万,用户规模位居全球第一。截止到2014年三季度,该业务收入占比达到66.29%;公司业务还包括广告收入(占比12.29%)、手机电视(占比5.83%)。

　　整合方案树立传媒领域国企改革新标杆百视通推出了整合方案。包括:(1)换股吸收合并;(2)发行股份和支付现金购买资产;(3)募集配套资金。公司将以新增股份换股吸收合并东方明珠。百视通以非公开发行股份方式购买尚世影业100%股权、五岸传播100%股权、文广互动68.0672%股权、东方希杰45.2118%股权,并以部分配套募集资金购买东方希杰38.9442%股权;同时,百视通通过向特定对象定向发行股份的方式募集配套资金,募集配套资金不超过100亿元。

　　主要风险

　　IPTV用户规模增长未达预期;

　　资产整合进度低于市场预期;

　　家庭娱乐平台发展低于预期。