机构皆调研供应链金融:类似阿里 链条效益明显(附股)

　　腾邦国际:腾邦国际大旅游金融生态圈加快建立

　　腾邦国际 300178

　　研究机构：民族证券 分析师：陈伟 撰写日期：2015-02-03

　　公司2014年各方面业务增长都超出预期,如得益于公司区域市场的并购战略,公司在机票代理市场的份额从13年的4%大增至8%以上,而由于公司在机票代理市场地位的提升,以净佣金计算的机票收入市场份额也有显著提升,从2013年的3.5%提升至6%左右;受益于腾邦TMC业务品牌效应的体现,公司高质量的大客户明显增多,这也推动公司TMC业务高增长,预计收入将实现1.3亿,占公司收入比例也从13年的16%左右提升至29%;与公司机票与商旅业务具有较强协同作用的金融业务14年也取得了迅猛的增长,同比收入增长20倍,其中腾付通交易额突破300亿,远高于13年120亿的水平,融易行的贷款余额去年底达到了6个亿,比13年增加4.2亿。

　　公司15年业绩增长的驱动力包括: 公司将并购北京、上海的机票和商旅服务商,若并购完成,公司机票15年的市场份额也就有望继续大增,接近行业第一携程12%的水平;公司将采取创新型的金融手段大力开拓TMC市场,如差旅费用预付款产品;公司与欣欣旅游的整合将进一步拓宽公司机票、TMC、金融业务的增长空间。

　　公司以互联网为平台,以商旅+金融为驱动力的增长模式日渐清晰,未来三年的业绩目标有望提前实现,净利润复合增速有望在30%以上,业绩高成长有望化解目前高估值(2015年预计PE为50倍)的压力。