涤纶行业：看多棉价 2015涤纶景气上行

　　首次覆盖涤纶行业,给予增持评级。我们认为2015/2016年度棉花种植面积下降幅度将超过市场预期,2015-2016年棉价有望企稳回升。棉价上涨将带动涤纶涨价,下游复苏,2015年涤纶行业将迎来景气周期,给予增持评级。

　　看多2015-2016年棉价。

　　2014年棉价继续下跌,棉农收益恶化,棉花种植面积下降幅度将超过市场预期,我们预计2015/2016年度全球棉花种植面积将下降3%。

　　缩水的补贴政策将促使棉花进一步减产,我们预计棉花价格将在2015-2016年企稳反弹。涤纶行业景气上行。

　　涤纶下游已呈现高开工率和低库存迹象;(2)“PX-PTA-涤纶”产业链中,下游涤纶长丝是目前供需关系最好的环节,行业景气将先从涤纶长丝开始。继续看好“PX-PTA-涤纶”产业链利润中枢下移,我们预计2015-2016年涤纶长丝价差将分别比2014年均值扩大140元和310元。

　　油价反弹,化纤产业链受益。

　　涤纶产业链盈利拐点,油价反弹将给涤纶企业和PTA企业带来库存升值收益。

　　油价反弹全产业链涨价,关注2015Q2旺季的补库存行情。

　　推荐桐昆股份、恒逸石化和荣盛石化。

　　桐昆股份是弹性最大的涤纶长丝龙头,拥有至少280万吨涤纶长丝产量,涤纶长丝价差每扩大100元,增厚EPS0.22元。

　　恒逸石化和荣盛石化分别有180万吨和90万吨涤纶长丝产能,涤纶长丝价差每扩大100元,分别增厚EPS0.12元和0.06元。

　　关注油价上涨周期下的PTA行业的补库存行情和库存升值收益,PTA价差每扩大100元,分别增厚EPS0.32元和0.29元。

　　催化剂

　　春节后补库存和旺季涨价行情。

　　油价上涨,下游补库存。

　　全球种植意向减少数据确认。

　　风险提示

　　棉价暴跌;纺织服装行业低迷。