中国医药集团混改试点方案获批 四股排队中奖

　　现代制药:成长再次得到确认

　　研究机构：中信建投证券 分析师：杨扬 撰写日期：2015-01-21

　　公司发布业绩快报:2014年实现营业收入27.41亿元,较2013年增长16.63%;归属于上市公司的净利润1.89亿元,较2013年增长42.23%,基本每股收益0.66元,四季度收入大幅提升,高毛利制剂成长持续性强:公司四季度收入明显提速,单季度实现7.21亿元收入,同比增长53%,单季度归母净利润6237万元,同比增长41%,三季度的高增长和低基数相关,而四季度的成长则更加印证了高毛利制剂成长的持续性。一方面,海门原料药基地去年10月已经开始有两条生产线开始转固,但当季整体业绩增长并没有受到太大影响,另一方面,如果募集资金到位偿还贷款后也将对冲海门项目的折旧压力。

　　三驾马车并驾齐驱,子公司增长强劲:我们预计子公司天伟生物净利润同比增长在30%左右,国药容生净利润单体同比增长略超30%,如果考虑5月起全部利润并表因素,净利率增幅在50%。另外,母体制剂硝苯地平控释片今年实现近5亿元销售收入(含税)。

　　投资评级与盈利预测:公司此次定增引入战投解决资金及项目瓶颈,同时依托国药集团打通内生与外延的快速成长路径。不考虑外延并购影响,假设定增获批,按照全面摊薄后股本计算预计公司内生业务2014-2016年EPS为0.48、0.64、0.77元,不考虑全面摊薄影响预计公司内生业务2014-2016年EPS为0.66、0.87、1.05元,对应最新收盘价23.96元的市盈率分别为37、27、23倍,维持“买入”评级。