银行业动态点评：降准兑现 银行有望领涨

　　事件:

　　中国人民银行决定,自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时,为进一步增强金融机构支持结构调整的能力,加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度,对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点,对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

　　点评:

　　央行降准属于情理之中,但时间点可能超出市场预期。

　　从货币供应增速看,2014年全年广义货币供应增速12.2%,低于普遍预期。广义货币供应同比增速在14年下半年连续下降,既有来自基础货币下降的原因也由于货币乘数下降导致。

　　基础货币方面,外汇占款持续下降,过去上调存款准备金率主要用来“冻结”这部分基础货币,但现在形势已经逆转,外汇占款0增长之下20%的存准率无法维持;货币乘数方面,由于同业业务监管强化后,货币创造能力减弱,实施降准来提升货币乘数很有必要。

　　央行近期通过公开市场操作工具、创新型工具MLF等投放基础货币,进一步的降准其实也在意料之中。但从时间点上看,市场比较乐观的预期认为降准时点在春节前后,从这一角度看,央行动作更快。

　　本次降准可释放7000亿流动性,仍然体现结构性特色。

　　本次下调存款准备金率0.5个百分点至少可释放资金6000亿,此外结构性政策叠加,共计有望达到7000亿规模。

　　本次降准仍然体现结构性特色,对小微、三农以及水利工程领域加大支持力度,对农发行额外下调4个百分点更加体现对发展现代农业的大力扶持。

　　降准与降息配合,引导市场宽松预期,利率有望下行。

　　央行已经开启降息,但由于除存款利率外,其余利率均已经市场化,降低实体经济融资成本还需要配合数量型工具,本次降准的兑现,流动性维持偏松,有利于引导市场预期,利率将继续下行。

　　经济增速、通胀率双降,全球QE背景之下,货币政策有必要维持宽松。

　　从经济周期与货币政策操作历史来看,在经济增速下滑、且通胀率下滑的背景之下,宏观经济可能面临通缩风险,央行往往实施宽松货币政策,从2014年开始的一系列定向宽松政策的不断加码,到去年11月的降息,均遵循这一大逻辑。而且从全球来看,各国货币竞相放水,人民币汇率连续跌停,中国维持宽松货币政策也是明智之举。

　　继续降准可期,但近期降息概率不大

　　降准已开启,往往降准政策出台具有连续的特征,当前存款准备金率仍属于历史较高位,因此人民银行继续下调存款准备金率的概率很大,但出于对地方债务、房地产价格等顽疾的顾虑,近期继续下调基准利率的可能性不大。

　　总的来说,在引导利率下行的目标方面,数量型政策唱主角,同时减少融资环节,打通利率传导渠道,这也与14年的政策取向一脉相承。

　　降准利好银行板块,预计市场反应积极,银行板块有望领涨金融。

　　本次降准兑现,市场有望迎来一波上涨,2015年宽松格局有望持续,对整个股市具有积极的提振作用。降准直接利好银行板块,银行板块作为A股最有估值优势的板块,也有望继续估值修复行情。1月份以来银行在金融板块中表现较弱,下一阶段有望迎头赶上。

　　当前银行板块2014年加权平均市净率1.2倍左右,2015年加权平均市净率0.97倍左右,2014年加权平均市盈率6.28倍左右,2015年加权平均市盈率6.07倍左右,建议投资者仍可积极关注。个股上,维持浦发、平安、交行、中行、兴业推荐评级。