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钢铁工业转型发展计划望出台 掘金三大投资主线

来源:证券时报网    作者:佚名   2015-02-06 13:46:14
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  柳钢股份:价跌量补收入小幅下滑,受制费用增长全年业绩下降

  柳钢股份 601003 钢铁行业

  研究机构:长江证券 分析师:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期:2015-02-02

  事件描述

  今日柳钢股份发布2014 年年度业绩快报,报告期内实现营业收入356.19 亿元,同比下降3.34%,归属母公司股东净利润1.88 亿元,按最新股本计算,2014年实现EPS 为0.074 元,同比下降12.94%。

  据此推算,4 季度公司归属母公司股东净利润-0.16 亿元,按最新股本计算,对应实现EPS 为-0.006 元,同比下降107.34%,环比下降492.68%。

  事件评论

  价跌量补收入小幅下滑,受制费用增长全年业绩下降:在需求低迷、钢价较大幅度下跌的2014 年,公司收入仅下降3.34%已属不易:一方面,在矿价同比跌幅明显扩大的情况下,公司钢坯品种成本加成定价模式有助于其毛利率提升;另一方面,公司高炉产能不断释放,全年粗钢增长6.11%,价跌量补。公司盈利下滑较大除了受行业整体影响之外,或与自身期间费用有所增长有关(14 年前三季度三项费用同比增长15.88%),这有待年报详细数据验证。

  4 季度小幅亏损:公司4 季度未能盈利,与此前3 个季度业绩逐季下滑相符。

  盈利同比大幅下降主要源于钢价显著下跌,实际净利润下降并不多,这与行业目前处于盈亏平衡状态相符。另外,公司4 季度费用或继续有所增长也拖累公司业绩,详细数据还有待最终报表的核实。

  具备区域及成本优势,业绩恢复弹性较大:公司绝大多数市场分布在广西省、广东省以及西南等省。考虑到临近省份钢厂规模相对较小,公司具备一定区域优势。同时,考虑到柳州优越的地理位置,附近拥有丰富的煤炭资源、电力资源、远洋海运资源以及发达的铁路运输网,公司原料采购成本具备一定比较优势,产品销售也较为便捷。鉴于公司目前产能利用率除钢坯外仍处于较低水平,因此,当行业需求出现阶段性企稳迹象时,量价齐升将使得公司具备明显强于行业内其他公司的弹性。

  预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.10 元、0.13 元,维持“谨慎推荐”评级。

  包钢股份:静待定增完成,转型稀土资源龙头

  包钢股份 600010 钢铁行业

  研究机构:长江证券 分析师:刘元瑞,肖勇 撰写日期:2015-01-23

  报告要点

  事件描述

  包钢股份跟踪报告。

  事件评论

  内蒙古最大钢企,产品齐全,业绩低迷:公司作为内蒙古龙头钢企,拥有具备国际国内先进水平的冷轧和热轧薄板及宽厚板、无缝钢管、重轨及大型材、线棒材生产线,产品种类大而全。然而,受制于钢铁行业景气下行,公司近期业绩表现并不出彩,3季度实现营业收入69.92亿元,同比下降22.73%,实现归属母公司净利润0.20亿元,同比下降62.54%,EPS为0.0012元。

  定增购买集团铁选与稀土尾矿库资产,变身全球稀土资源龙头:公司于2014年3月发布公告,拟以1.80元价格,非公开发行股票不超过165.56亿股(受利润分配影响,增发价格和数量有所调整),募集资金不超298亿元,主要收购集团以下资产:1、集团选矿相关资产,年处理铁矿石1200万吨,2012年铁精矿产量700万吨;2、集团白云鄂博矿资源综合利用工程项目选铁相关资产,600万吨选矿、200万吨铁精粉产能,将于2014年中期投产;3、集团尾矿库资产,尾矿库矿砂量约1.97亿吨,全铁品位15.88%;稀土氧化物约1379.87万吨,平均品位7%。截至评估基准日2013年9月30日,次次拟收购资产账面价值16.83亿元,评估价值290.10亿元,增值率1623.32%,主要源于尾矿库升值潜力较大。在已收购白云鄂博西矿基础上,本次公司收购集团所有铁选工程、尾矿库及尾矿库中所有尾矿资源,使得公司成为集团稀土资源的战略平台。由于新增股本摊薄,短期内稀土业务贡献的利润并不十分显著。但长期而言,本次交易的目的在于整合集团铁矿、稀土等资源,向产业链上游延伸布局,为公司实现资源整合型企业转型奠定坚实的基础。

  利润补偿,未来业绩有保障:根据公司与集团签署的盈利预测补偿协议,若尾矿资源在2016年、2017年及2018年的净利润不能达到3.23亿元、12.64亿元和19.52亿元。包钢集团将向包钢股份补偿其于实际净利润差额。我们假设定增在2015年完成,按照增发后股本计算,预计尾矿资源增厚公司2016、2017和2018年EPS0.01元、0.04元和0.06元。

  由于公司定增方案仍在推进之中,假设定增能够在2015年完成,考虑方案影响且按各年各自股本计算,预计公司2014、2015年的EPS分别为0.01元和0.01元,维持“推荐”评级。

  酒钢宏兴:受益固定资产折旧年限调整,1季度环比减亏

  报告要点

  事件描述

  酒钢宏兴今日发布2014年1季报,报告期内公司实现营业收入262.23亿元,同比增长23.32%;营业成本250.69亿元,同比增长28.53%;实现归属于母公司所有者净利润-4.28亿元,去年同期为1.83亿元;1季度对应EPS为-0.07元,2013年4季度EPS为-0.41元。

  事件评论

  受益固定资产折旧年限调整,1季度环比减亏:在估算集团口径1季度产量环比下降20%和主要产品出厂价环比均有不同程度下跌的情况下,1季度公司收入环比仅下降8.82%,可能是非钢类贸易业务收入环比上升所致,这有待进一步验证。不过,公司1季度起调整固定资产折旧年限使得折旧压力较小,在钢价下跌的情况下带动毛利率环比明显上升,成为1季度公司减亏的主要原因:根据公司公告,1季度折旧环比约减少4.42亿元、环比增加净利润约3.71亿元。同时,2013年4季度计提资产减值损失7.85亿元而1季度无此项,也使得1季度环比恢复。整体来看,1季度公司依然亏损,行业低迷使得公司经营仍相对困难。

  同比方面,行业低迷致使价格同比下跌的情况下,毛利率同比下降3.87个百分点是1季度业绩同比降幅较大的主要原因。

  定增后钢铁产能稳定,盈利恢复依赖行业复苏:公司定增完成对集团不锈钢公司的收购及建设榆钢项目后,目前钢铁产能基本趋于稳定。拥有一定比例自给矿的特点使得公司仍具备资源优势,但盈利水平的恢复尚需要依赖行业复苏才可。

  预计公司2013、2014年EPS分别为0.05元和0.09元,维持“谨慎推荐”评级。

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