有色金属行业：慢牛中降准 快乐要经得起锤炼

　　报告要点

　　近日中国人民银行决定,自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时,为进一步增强金融机构支持结构调整的能力,加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度,对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点,对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

　　点评

　　降准对市场影响:慢牛中的降准快乐是短暂的最近一个月对于降准呼声不止,但预期不断落空反映在市场上是蓝筹与小票的互相绞杀。当降准来了,市场终于松了一口气,但也难免被前期的惶恐卸了一股劲儿。

　　我们不断强调,这是一波三折的慢牛。习李新政力推改革,这是对既有模式的全面革新,我们看到一个正在蜕变中的中国,这是牛市的基础。但同时,经济转型与商品熊市叠加,全球经济放缓、区域贸易规则制定权的争夺与通缩给国内经济转型带来巨大的压力,内在阻力与外在压力使股市投资更加曲折化。

　　转型牛不是周期牛,带给市场扶摇直上的快感和跌入尘埃的绝望。转型牛是看得到希望的磨砺,正如经济实体需要淬炼,市场中的人性需要打磨。最近半年,我们不难发现管理层通过有保有压的政策调试这波牛市的节奏。快乐时浇你一盆冷水,让你沉思。心灰时,送你一股春风,拨云见日。投资者能否适应这样的节奏,决定在这场慢牛中能走的多远。

　　降准对有色影响 很难改变商品熊市的局面

　　最近国内经济数据实在很糟糕,尤其是我们关注的工业库存数据。工业企业去库存的压力较大,在上半年我们很难看到国内企业对商品需求的回升。

　　美元升值周期仍在继续,我们对年底美元指数回弹至100的判断并没有因为近期的调整而改变。所以,我们不看好黄金价格,地缘政治紧张与希腊事件短期支撑黄金价格,除非美元升值周期被证伪,否则黄金的牛市仍需要等待。我们现在看到更多的国家在进入放松周期,但是宽松的源头是因为全球通缩压力和疲弱的增长,而这并不支持黄金上涨。

　　原油价格剧烈波动,自去年110美元/桶短短半年下跌近60%,反映出全球工业需求疲弱,同时供给过剩的格局。原油价格大幅下跌,带动工业金属价格的全面性回落,加剧全球通缩压力。但是,石油价格已跌至45美元/附近,APEC之外的更多减产、罢工的发生,使得这轮油价在45-55美元/桶位置,发生剧烈的波动。这也会导致短期基本金属价格的联动。

　　未来三个月的投资建议

　　等待稀土股的机会我们的投资路线仍是紧跟国家政策。首先,“一路一带”的主题投资机会远未结束。高铁与核电在战略层面和实体层面均是国家着力推进的两个行业,有色与其相关的为高端铝加工南山铝业(增持评级)、利源精制(持有评级),东方锆业(增持评级)。

　　其次,稀土板块。我们未来三个月非常看好稀土板块的整体性投资机会。稀土价格已几近历史低位,经历近四年库存去化,稀土出清阶段基本结束。从产业集中度来看,6大资源集团的建立,正在加快稀土资源的整合。在年初稀土出口配额取消,而5月份稀土出口税或被取消的背景下,我们认为国家的底线是不能贱卖资源。我们推测,未来稀土收储与产业供给收缩,将会推动稀土价格底部反弹,带来稀土板块的整体上涨行情。重点推荐,五矿稀土、广晟有色及北方稀土。