证券行业2015年1月份：券商板块震荡 期权推出利好大型券商

　　核心观点:

　　1月份20家上市券商合计营业收入178.04亿元,环比下降15%(不含申万宏源  （000166 股吧,行情,资讯,主力买卖）);营业收入最高的是中信证券  （600030 股吧,行情,资讯,主力买卖）,营收规模为25.9亿元,其次为招商证券  （600999 股吧,行情,资讯,主力买卖）的17.42亿元;1月份20家上市券商共实现净利润85.06亿元,环比下降1.54%(不含申万宏源);其中,中信证券以12.36亿元位居第一,其次是海通证券  （600837 股吧,行情,资讯,主力买卖）为9.69亿元;从环比来看,最值得关注的是招商证券1月份净利润7.42亿元,由于去年12月公司计提了资产减值损失而造成的利润大幅度下降,导致本月净利润环比增长率非常高。西部证券  （002673 股吧,行情,资讯,主力买卖）、西南证券  （600369 股吧,行情,资讯,主力买卖）、方正证券  （601901 股吧,行情,资讯,主力买卖）等券商本月净利润环比增长为214%、121%和103%,表现突出;而光大证券  （601788 股吧,行情,资讯,主力买卖）、国信证券  （002736 股吧,行情,资讯,主力买卖）、太平洋  （601099 股吧,行情,资讯,主力买卖）、广发证券  （000776 股吧,行情,资讯,主力买卖）等券商本月净利润环比下降幅度较大。

　　板块走势展望:在交易量下降、融资融券规模增速放缓以及降杠杆预期下,券商板块可能继续维持震荡走势。据报道,证监会叫停券商代销伞形信托,短期内可能对券商板块估值形成一定的制约。2月9号上证50ETF期权合约的推出,可能短期利好一些资本实力雄厚、衍生品业务能力较强的大型券商比如中信、招商、广发等。长期来看,券商竞争格局将发生裂变。券商竞争战略逐步从红海战略过渡到蓝海战略,大型券商核心竞争力优势凸显。我们认为,第一梯队的券商未来将向大型综合型投行靠拢。这一梯队中,资本实力雄厚,股东背景强大的大型券商有望在未来持续受益,首推招商证券和中信证券。招商证券有望凭借招商局的股东背景,通过境内外等多种渠道补充资本,不断提升资本规模,在资本中介业务和衍生品等业务方面领先同业,除了内生性的业务增长意外,未来不排除通过和互联网公司合作、外延式并购扩张等方式做大做强。中信证券一直都在按照高盛的模型往国际一流投行的目标努力,目前已经在多项业务领域遥遥领先于同业,尤其是在直投和产业基金等项目储备方面较为丰富,随着注册制推出,项目投资收益将逐渐显现,同时中信还在多项创新业务领域提前布局,比如大宗商品业务、资产证券化、海外业务平台等,大平台的优势将在未来市场竞争中更加凸显。

　　风险提示

　　货币政策放松低于预期;金融体制改革推进速度低于预期;交易量持续大幅萎缩