Apple Watch发布在即 可穿戴概念8股望提前热身

　　环旭电子 ：业绩符合预期，Apple Watch第一股行将启动

　　研究机构：申万宏源日期：2015-2-6

　　投资要点：

　　重申买入评级。公司昨晚公布的业绩快报中，2014 年收入158.7 亿，同比增长11.22%，归属上市公司股东净利润7.01 亿，同比增长28.52%，与研报预测的7.33 亿利润基本一致，微调2014 年业绩后，2014-16 年盈利预测为0.64 元，1.26 元，1.85 元，目前股价对应估值为56.3X，28.6X，19.5X，考虑到智能穿戴产业的爆发，以及环旭电子作为AppleWatch 第一股的收益度，研报认为6-12 个月合理估值为2015 年40X，对应目标价为50.4元，重申买入评级。

　　Apple Watch 第一股行将启动。2014 年业绩一定程度上收到了Apple Watch 组装良率瓶颈影响，12 月份S1 模组出货量比研报此前预期略低，但是从多方信息反馈来看，2 月底3 月初苹果可能将再次举行产品发布会，再次推荐Apple Watch 产品。据美国媒体报道，苹果已经要求软件开发者在2 月中旬完成软件开发以便苹果进行内部测试。而一个名为Eleks Labs 的开发团队已经开始开发通过Apple Watch 远程控制Tesla 的App。在季报电话会议上，Tim Cook 表示Apple Watch 将在4 月份正式开始销售。而研报从产业链了解，组装环节良率已有明显改观，拉货逐步进入正常状态。研报认为随着Apple Watch发布的临近，Apple Watch 供应链(环旭电子、德赛电池、立讯精密、安洁科技)与智能穿戴衍生标的(北京君正、中颖电子、奋达科技 )都将受益。而环旭电子作为S1 模组的独家供应商，供货金额最大，市场地位最高，将成为Apple Watch 第一股。

　　SIP 业务持续突破，市场空间将超预期。从电子产品的设计趋势看，模块化、轻薄化是总体趋势，SoC、SIP 等技术应运而生，环旭电子推进的SIP 技术是介于半导体封装与EMS电子制造之间的新生环节，市场空间逐步从Wifi 模组、Apple Watch 系统模组发展到触控电路模组、指纹识别模组、摄像头电路模组等方向，其市场空间正快速爆发，未来前景将超市场预期。

　　奋达科技 ：欧朋达业绩大概率超业绩承诺

　　研究机构：华泰证券日期：2015-2-3

　　欧朋达三季度业绩大幅提升：根据公司披露的欧朋达前三季度审计报告，实现营收3.33 亿元，净利润约7531 万元，其中第三季度营收2.12 亿元，净利润约4511 万元，大幅超过上半年业绩(营收1.21 亿元，净利润约1672 万元).

　　欧朋达进入爆发式增长期，2014 年业绩大概率超业绩承诺。金属材质外观件以材质轻薄、高强度支撑、质感好、散热快等特性，顺应移动消费电子产品外观件轻薄化、时尚化、差异化的发展趋势的需要，被消费电子厂商愈发频繁地应用于高端产品中，对塑料结构件的替代正处于快速上升期，同时欧朋达对金属结构件的生产已经过爬坡期，独特的Design-In 模式是公司同步介入索尼等的前端开发设计，向后延伸到产品改进服务，叠加公司自主研发柔性自动化生产线的核心竞争优势，在大客户方面获得高度认可和信任，在手订单充足。预计2014 年四季度业绩进一步改善，以此类推全年营收将超过5.45 亿元，净利润将超过1.2 亿元，大概率超出1.1 亿元的业绩承诺。

　　从快速发展势头看，2015、2016 年1.32 亿元、1.58 亿元业绩承诺预计也将超预期实现，进一步增强此前高业绩承诺实现的可能性。

　　积极看好奋达科技向智能硬件整体方案提供商的快速转型，重申核心投资逻辑。公司在进军智能硬件领域步伐迅速，面向企业客户，致力于成为“硬件+软件+云服务”的智能硬件整体方案提供商。1)自主研发战绩斐然：2013 年6 月，推出智能手表；2014年6 月，推出智能手环；9 月，供应华为的畅玩手环量产；10 月，成为联想集团智能穿戴产品合格供应商。2)外延并购频频出手：光聚通讯，主攻数字血压、平板式健康监测仪等产品；奥图科技，投资致力于智能穿戴终端产品，CES 电子展上推出智能眼镜CoolGlass ONE(酷镜)；艾谱科，传感器方案提供商。3)通过ISO13485: 2003认证，移动医疗取得实质性进展。4)美发小家电、电声、欧朋达业务持续稳健增长和良好现金流为公司向智能硬件快速转型提供坚实基础支撑。苹果手表4 月份上市预期也将提升市场对智能可穿戴产品关注度，公司作为国内龙头将是关注焦点。

　　建议积极逢低增持。假定2015 年欧朋达并表，预计2014-2016 年EPS 别为0.47/1.17/1.56 元，给予2015 年45-50XPE 估值，合理价格区间52.65-58.50 元，近期股价上涨反映公司发展逻辑已初获市场认可，“增持”评级，建议积极逢低布局。

　　风险提示：智能可穿戴设备普及进度存在较大不确定性。

　　歌尔声学 ：厚积薄发，二阶成长启动原点

　　研究机构：国海证券 日期：2015-1-26

　　目前市场对于歌尔声学最大的分歧在于公司在460 亿的市值体量下，30%左右的年均增速给予多少估值是较为合适的：在目前流动性相对充裕的前提下，给予公司2015 年25 倍左右的PE 是相对合理的估值中枢。

　　投资要点：

　　客户结构稳定，国内比重不断提升：苹果、三星、SONY 是公司的传统三大客户，公司营收超过六成份额来自于他们。从2014 年的销售情况来看，苹果由于iphone6 的热销保持了较好的增长，SONY 也依靠游戏机周边产品取得了相当幅度的增长，而三星的份额则有所下滑。但值得注意的是，公司声学器件的国内客户销售取得了近乎翻番的成长，未来国内客户将成为公司重要的成长动能供应方。

　　收购丹拿逐阶段布局汽车音响：近年来，随着汽车音响系统朝小型化、智能化方向发展，在生产工艺、技术原理、产品规格上同消费电子产品逐渐趋同，为歌尔跨界切入汽车音响领域提供了良机。公司此次收购丹拿最为主要的就是为了获取其技术与渠道，从而进入大众音响供应链。

　　由于汽车电子领域的特殊渠道认证要求，研报认为公司在该领域还将维持并购与扩张投入。

　　可穿戴与智能家居市场有待市场起量：智能家居与可穿戴是公司这两年重点投入的两块应用市场。声音作为智能家居的人机交互首选媒介，公司一直有参与智能家居厂商的合作开发。穿戴方面SONY 腕表、华为手环、facebook 虚拟眼镜等多款产品也都是由公司代工。但目前这两块市场的终端产品都还未有规模较大的产品出现，市场起量还需等待。

　　给予公司“买入”评级：虽然公司过去三年的利润增速一直在放缓，但从公司“大声学、传感器、可穿戴、精密制造”的发展定位与行业形势来看，公司已逐步从电声器件实现向电子配件与精密加工自动化领域的横向拓展，2015 年有望重新进入增速上行轨道。预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.12、1.46、2.09 元，依据前文对估值的判断，25 倍估值中枢对应2015 年EPS 合理目标价位应为36.5 元，首次覆盖公司并给予 “买入”评级。

　　风险提示：消费电子产品渗透率趋于饱和导致产业链增长放缓，苹果产品出货量不达预期，新领域业务拓展受市场影响低于预期。

　　得润电子 ：布局深远，汽车电子大有可为

　　研究机构：华泰证券日期：2014-12-24

　　事件： 12/23 日，公司公告与秦川实业签署《战略合作协议》，双方将在技术、市场、专利、供应链等方面进行全方位深层次合作，对此，研报有以下观点：

　　在新能源车的引领下，汽车将由当前的功能汽车向智能汽车演进，汽车电子是台风口的投资机遇。研报认为，当前功能车将将经过三个阶段的汽车智能化过程：单车智能化、车联网、无人驾驶时代。汽车电子占车总成本比重从10% -20%区间，有望提升比重至45%甚至更高，汽车电子是台风口的投资机遇。

　　合作伙伴秦川实业在汽车电子耕耘已久，实力强劲。2000 年成立的秦川实业专注于汽车零部件研发与制造，主要产品有整车灯具、线束、消声器及尾气净化装臵和汽车开关等，积累了丰富的技术能力和生产经验。客户以国内优质客户为主，覆盖面广，包括：长安汽车、一汽、江铃汽车、长安福特、上汽红岩、奇瑞汽车、吉利汽车等国内外领先整车制造企业及德尔福派克等国际大型零部件制造企业。

　　得润电子汽车电子业务优势互补明显，协同效应强。得润汽车电子客户高端单一，目前只打入奥迪A3，未来依托合作伙伴Kromberg& Schubert Group 的产品及渠道优势，有望进一步打入宝马、奔驰、奥迪、保时捷、大众等国外高端汽车品牌。而秦川实业目前主要是国内优质中端汽车品牌，两者之间的产品、技术、市场的互补性极强，看好其合作带来的协同效应。

　　家电连接器、LED 支架、FPC 业务、PC连接器如期开展，公司业绩前景无忧。公司家电连接器业务将稳定增长，PC 连接器恢复性增长，LED 行业快速放量，公司LED支架已做到国内龙头，FPC 业务高速发展，公司的业绩前景无忧。

　　盈利预测与估值：研报预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.34 元，0.53 元，0.82元，当前股价对应的PE 分别为35x，23x 和14x，维持公司评级为“买入”。

　　风险提示：宏观、行业、公司经营风险。