机器人产业发展政策有望规范 高景气料延续(附股)

　　英唐智控：新产品整装待发，丰唐有望成为智能家居一线品牌商

　　英唐智控 300131 电子行业

　　研究机构：银河证券 分析师：王莉 撰写日期：2014-11-05

　　1。事件

　　我们对公司进行了跟踪，了解到丰唐最新产品战略和与腾讯合作细节。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)丰唐拟推出第二代产品，盒子和手环让家居更智能

　　针对目前主流DIY产品门槛过高的不足，丰唐拟推出全新智能网关“Cube”和全新控制器“Cube Band”。Cube是一个集成了传感器、控制器和网关的多功能盒子，内部拥有温度、湿度、灯光、空气质量、PM2.5多种监控功能，具有易安装、易使用、易承受等多种特性。Cube Band是与Cube相配套的控制器，免去了手机登录APP的复杂操作，通过无线技术与Cube相连，但是更多细节有待公司后续介绍。在盒子和手环背后，公司正在开发Cube IQ。据介绍该IQ拥有与Nest相似的自学习功能，十分值得期待。目前，丰唐盒子和手环仍处于工程开发阶段，公司预计明年一季度末、二季度初，有望通过预定的方式小批量上市。

　　(二)丰唐和腾讯合作落脚在标准制定、产品销售等多环节

　　丰唐与腾讯QQ的合作虽然不是排他性的，但是公司参与了腾讯物联网接口标准的制定，拥有明显的先发优势。公司和腾讯的合作先是平台的对接、硬件的对接，后续将是品牌的推广和商业模式的合作。目前，公司与腾讯的合作较大提振了渠道拿货的信心和积极性，后续公司将探索通过腾讯电商伙伴直接进行产品销售的商业模式。同时，腾讯利用其平台能力，将在大数据方面为公司提供支持，帮助和引领公司开发更多的增值服务领域。

　　(三)丰唐决心做智能家居的一线品牌商

　　智能家居是一个大产业，但是其成熟和开发还需要一段时间。丰唐希望通过不断改进产品用户体验，让产品去革新消费者生活方式，从而打造自己的品牌。在这个战略下，公司坚持定价和品质的统一，与世界顶级的电信运营商、安防服务商、零售商建立合作关系，不走赚快钱的捷径，扎实把产品和市场的根基做好。所以，公司的定位相当长远，财务效果的释放需要一个过程。

　　3。投资建议

　　丰唐紧锣密鼓的产品开发，显示了其做成一线品牌商的决心。我们看好公司长期成长空间，预计公司14-16年EPS为0.09、0.10.0.30元。维持谨慎推荐评级。

　　华中数控：净利润继续下滑，期待新产品反转

　　华中数控 300161 机械行业

　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2014-10-25

　　三季报净利润继续下滑，预测公司2014-2016年的EPS分别为0.08、0.12和0.17元，对应的PE分别为187、137和95。公司数控系统国内领先，机器人产品应用逐步推广，看好公司未来的发展。维持公司“推荐”评级。

　　收入正增长，利润继续下滑：2014年1-9月份，公司实现营业收入1.4亿元，同比增长32.91%。实现归属于上市公司普通股股东的净利润为128万元，同比下滑22.81%；单季度方面，第三季度公司实现营业收入1.37亿元，同比增长31.75%。实现归属于上市公司普通股股东的净利润为负396万元，同比下滑156.06%。

　　预付账款增长较快，上游采购力度较大：2014年1-9月份，公司实现预付账款8135万元，同比增加52%，主要系预付固定资产及预付材料款增加。

　　三费及税金增加较快：2014年1-9月份实现营业税金及附加为209万元，同比增长97%，主要是营业税及附加税增加。1-9月份，公司管理费用为1.04亿元，较上年同期增加34%，主要是公司研发投入增加；财务费用为15万元，较上年同期减少93%，主要是利息收入增加。

　　主业下滑，新产品推陈出新：在机床行业不景气的时期，公司依托华中8型技术平台向机器人、节能领域进行拓展。2014年，公司子公司重庆华数机器人有限公司及深圳华数机器人有限公司已与有关企业合作，研制出六轴关节式机器人、桁架式机械手，实现小批量生产。公司最新研制双臂水平关节机器人控制系统，已开始在用户处试用，该机器人主要用于餐具自动化生产线。但是，公司向机器人、节能领域的拓展需要持续的应用开发和市场推进，其成效需要一段时间才能显现。公司将尽快将相关产品推向市场，通过典型的客户带动批量的销售。

　　风险提示：下游汽车景气度下滑导致机床业务下滑。

　　智云股份：业绩略低市场预期

　　智云股份 300097 机械行业

　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2014-10-25

　　三季报略低于市场预期，预测公司2014-2016年的EPS分别为0.29、0.38和0.54元，对应的PE分别为67、51和35倍。公司以智能物流设备起家，目前已逐步进入汽车生产线的各个领域，未来还将进入汽车及其他行业的应用环节，看好公司未来的发展。维持公司“推荐”评级。

　　增速放缓，利润出现负增长：2014年1-9月份，公司实现营业收入1.4亿元，同比下滑4.44%。实现归属于上市公司普通股股东的净利润为2078万元，同比下滑9.68%；单季度方面，第三季度公司实现营业收入3264万元，同比下滑32.59%。实现归属于上市公司普通股股东的净利润为238万元，同比下滑65.49%。

　　第三季度回款低于预期，第四季度完成目标成为关键：2014年第三季度，公司大力推动并深入开展通用化和标准化建设，在手订单按期生产与交付情况良好，但由于客户原因，部分已发出商品验收延后，导致公司营业收入略有下降。公司持续推行预算管理与成本控制，确保已完成验收合同毛利率基本保持在行业及公司历史水平。预计第四季度，公司将继续细化管理与优化流程，进一步加强项目周期管理，提升产品交付能力，提升现场服务水平，进一步驱动业务前端与生产管理高效运行，保障年度各项经营计划顺利完成。

　　继续强化外延发展意识，完善公司产业布局：公司积极推进内生式和外延式相结合的发展战略，在内生式发展的基础上，强化外延发式展意识，拟择机实施资本运作，完善公司产业在国内外的战略布局。将积极拓展新的业务领域，打造新的利润增长点，并适时通过收购、兼并、合资等多种资本运作手段，向产业链横向和纵向扩张，进行优势资源整合，促进产业链延伸，促进公司快速发展壮大。

　　风险提示：因公司业绩较小，公司执行项目的周期长短对公司短期业绩的带来滞后影响；公司新业务的进展情况。

　　雷柏科技2014年三季报点评：转型步伐低于预期

　　雷柏科技 002577 计算机行业

　　研究机构：爱建证券 分析师：朱志勇 撰写日期：2014-10-29

　　公司公布2014 年三季报。2014 年前三季度，公司实现营业收入40945万元，同比上涨37.7%；营业利润8635 万元，同比上涨122.13%；利润总额9139 万元，同比上涨119.6%；归属于母公司所有者的净利润6522万元，同比上涨94.1%。前三季度基本每股收益为0.23 元/股。

　　点评手游业务月流水或持续收窄。根据公司三季报少数股东损益可推算出，乐汇天下14 年前三季度共实现净利润8791.3 万元，假设手游业务净利润率与上半年持平，14 年前三季度营业收入约为10840 万元，第三季度当季收入约为2312 万元，平均月流水仅为771 万元/月，较上半年平均月流水量大幅缩水约50%。若公司未来无法持续推出新的精品游戏，手游的业绩增长或进入瓶颈。 传统PC 外设业绩大幅下滑，几近无利润贡献。14 年前三季度，公司归属净利润为6522 万元，其中乐汇天下为公司贡献净利润6154 万元，而公司传统的PC 周边产品，加上新业务电视盒子、机器人系统集成等，总共贡献利润仅为368 万元。PC 周边产品由于受到市场衰退的持续影响，今年业务收入未有太大起色，而投入的销售费用及管理费用仍持续高增长，同比均增长50%以上，对利润蚕食严重。 广电总局下令整顿，电视盒子前景堪舆。今年三季度以来，广电总局对电视盒子产品的管制越发严格，从要求停止盒子中提供的电视节目时移和回看功能，到下令关闭各类视频APP 及视频聚合软件、互联网浏览器软件等下载通道，使得电视盒子逐渐失去了最初的吸引力。公司于今年5月发布的家庭娱乐互联中心“智盒”刚刚上市便面临广电整改令带来的压力，对其日后丰富内容形成阻碍，因此未来公司能在电视盒子方面的发展空间受到限制。 机器人集成业务推进较慢，未形成规模。公司从13 年末开始开展机器人集成业务，为其他企业提供机器人系统集成方案的咨询和实施，但就目前来说，该业务尚未形成规模，而公司在此方面的投入也不多，业务拓展进度远低于预期，未来若公司仍以目前的步伐推进，短期内将难以为公司贡献利润。 调降公司评级为“中性”。我们持续调低公司盈利预测，且公司的转型步伐趋缓，项目推进受阻，若公司无新的业务突破口，未来业绩持续增长的上行压力较大，我们调降其评级为“中性”。

　　赛为智能；进军智能电网，内外并举跨越发展

　　赛为智能 300044 计算机行业

　　研究机构：宏源证券分析师：鲍荣富，傅盈 撰写日期：2014-02-25

　　立足建筑智能，快速实现大智能、全国化布局。公司以建筑智能为先导，内生外延并举，业务布局上逐渐拓展至轨道交通、铁路、水利智能、海洋智能、智能电网、电子电源等细分市场，区域布局已进入全国四大区域12个省份，2013年华南外收入占比达34%。建筑智能/电网智能/电子电源/城轨智能/海洋智能分别占我们预测14年收入的22.6%/35.6%/8.6%/5.9%/4.0%。

　　收购金宏威进入智能电网市场，金宏威扣非后归母净利占合并后我们预测14-16年归母净利润的58.3%/51.5%/44.1%。公司2月25日公告通过现金和定增方式全资收购深圳金宏威，交易金额9.9亿元，正式进入智能电网、电子电源等领域。根据协议金宏威2014/15/16年承诺扣非归母净利润分别为7800/9000/10000万元。我们判断后续类似扩张将助推公司跨域式发展。

　　智能市场方兴未艾，2018年智能市场规模将达1.2万亿。新型城镇化推进与消费升级推动智能建筑占比持续提升。同时，智能化系统在轨道交通、铁路水利、电子电网等新领域逐步渗透，持续增长可期。我们测算至2018年建筑智能/轨道交通智能/铁路智能/水利智能/智能电网市场规模分别达10600/150/350/400/450亿元，2014-18年智能市场总规模CAGR为14%。建筑智能市场“大行业、小公司”格局未变，行业集中度偏低，龙头公司市占率提升远未达天花板。

　　深耕传统业务、布局新兴领域，产业链延伸及全国化布局驱动业绩持续高增长。公司在品牌、资质、技术、业绩等方面已经建立起一定竞争优势，细分领域陆续迎来收获期。合肥基地、前海智慧城市公司14年有望带来增量订单；鉴于公司在广深、合肥等跟踪项目陆续招标，预计14年轨交业务增速翻番；超高层、综合体等建筑智能业务将快速增长；14年若不考虑金宏威并表因素，公司内生增长达88%。外延式扩张带来的智能电网、海洋智能将贡献可观增量。

　　风险因素：并购整合风险、行业政策风险、回款风险等。

　　盈利预测与估值。预测公司14-16年净利润分别为1.34/1.75/2.27亿元，对应2014/15/16EPS分别为0.44/0.57/0.78元，14-16年净利润CAGR为97.57%。综合考虑公司处于跨越式增长阶段及行业估值水平，我们认为给予公司14年40倍PE较为合理，对应17.60元目标价。当前价9.13元，首次给予“买入”评级。

　　双环传动调研报告：增势强劲，勇攀高铁齿轮、机器人减速机高峰

　　双环传动 002472 机械行业

　　研究机构：东兴证券分析师：张雷 撰写日期：2014-11-11

　　报告摘要：

　　传统主业：结束调整，增势强劲。2014年公司已结束调整期，销量的增长、投资规模和费用的控制为业绩复苏提供了强有力的支撑。公司积极开拓国外高端市场，推动如康明斯、采埃孚、卡特、博格华纳等大客户深度合作，引进如沃尔沃、现代岱摩斯等外资高端客户，出口快速增长，预计15年仍将增长40%以上。在国内市场公司引进上汽通用五菱、海马、众泰、上海通用等新项目，公司15年有望突破国内大型合资汽车企业，为国内业务增长提供强劲动力。

　　轨交齿轮：切入高铁供应体系，城轨、轻轨市场开拓可期。随着中国高铁“走出去”战略的实施，高铁关键零部件国产化进程将加速。公司与德国采埃孚自05年就建立了良好的合作关系。今年供给采埃孚的CRH380高铁变速箱齿轮样品反馈良好，明年有望批量供货。高铁订单除了贡献部分业绩外，对公司更大的意义是通过切入壁垒最高的高铁齿轮供应体系，公司在轨交齿轮领域树立了品牌形象，有助于进一步开拓城轨、轻轨齿轮市场。

　　机器人减速机：技术突破在即，销售放量可期。随着国内机器人需求高速增长，16年RV减速机市场容量将达38亿元。公司对机器人核心零部件业务极其重视，将之定位为未来五年的重要支柱业务。目前已完成五个型号减速器的研发设计，进入测试和优化阶段。根据目前进展和行业通行的研发节奏，预计公司机器人减速机于15年上半年进行台架测试，下半年机试，年底试供货。市场反馈良好情况下，16年可实现批量供货。假设公司在16年市占率为3%，则销量可达1.2万台，收入可贡献约1.1亿元。

　　盈利预测和投资评级。随着新产品陆续量产、客户结构优化，公司传统齿轮业务仍将保持增势。在做强传统优势领域的同时，向高铁齿轮、机器人减速机等新兴产业核心零部件领域延伸，产品研发和市场突破有望超预期，股权激励为公司业绩增长添保障。暂不考虑机器人减速机业务的业绩贡献，预计公司2014-2016年EPS为0.40元、0.57元、0.75元，按照13.65元的股价计算，对应市盈率为34倍、24倍、18倍，给予“强烈推荐”的评级，目标价20元，对应15年35倍PE.

　　续延迟，拖累公司业绩。