三大框架促进铁路装备出海提速 八股反弹先锋

　　东方雨虹:油价短期波动无损公司成长逻辑

　　东方雨虹 002271

　　研究机构：广发证券 分析师：邹戈,谢璐 撰写日期：2015-02-09

　　最近油价出现较强劲的反弹(以NYMEX 原油收盘价为例,近期底部1月28 日44.38 美元/桶,2 月6 日收盘52.34 美元/桶,上升18%),我们想强调的是:油价的短期波动无损公司的推荐逻辑,主要理由如下:l 4 条推荐逻辑,公司层面的是主逻辑,行业层面的是催化剂。

　　我们在2014 年11 月份开始从择时角度明确提出推荐东方雨虹,主要立足于四条逻辑(不是单一逻辑),其中“市场分散、一枝独秀”这种稀缺的行业格局将保障公司中长期成长、2015 年有新的成长逻辑(零售和并购有望放量),这两点是我们看好的主逻辑,而地产销售回暖、原油价格下跌是催化剂(行业环境随时都在变化,不受公司掌控)。原油价格反弹并不能动摇我们核心推荐逻辑。

　　只要油价在较低的位置运行,2015 年毛利率仍将大幅回升。

　　油价的短期波动无法避免和预测,油价短期反弹并不代表油价会重新回到高位,只要油价在相对较低位置运行,公司毛利率同比仍将大幅回升。

　　2014 年全年NYMEX 原油均价为92.86 美元/桶,2015 年2 月6 日收盘价为52.34 美元/桶,仅为去年全年的一半出头,即使油价出现反弹,但只要2015年油价整体比2014 年低得较多,公司的成本端仍然将大幅下降(近期沥青价格持续下跌,目前比去年同期低了30%),毛利率仍将大幅回升。而参照2008-2009 年经验,2008 年下半年油价大跌,2009 年油价底部持续回升,但公司2009 年的毛利率仍然是大幅上升,全年比2008 年高出一截,从而带来业绩大幅增长。

　　投资建议:维持“买入”评级。

　　综合来看,我们认为油价的短期波动不影响公司的推荐逻辑,维持50元目标价不变,目前东方雨虹仍然具备很好的投资机会,预计公司2014-2016年EPS 分别为1.41、2.45、3.10 元,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　地产投资大幅下滑、原材料成本大幅上涨。