农业行业：优化产业结构 推荐6只个股

　　在确保国家粮食安全的前提下，以数量质量效益并重、竞争力增强、可持续发展为主攻方向，走产出高效、产品安全、资源节约、环境友好的现代农业发展道路。关注A股中有望受益的相关概念，包括：西部牧业、大康牧业，亚盛集团、隆平高科、登海种业、新希望等。

　　===本文导读===

　　【相关背景】农业行业：优化产业结构 发展生态农业

　　【个股研报】西部牧业：个积极因素出现| 亚盛集团：总体发展进度继续放缓

　　农业行业：优化产业结构 发展生态农业

　　事件描述：

　　日前，农业部发布了《关于进一步调整优化农业结构的指导意见》。《意见》指出虽然我国粮食产量实现了创纪录的十一连增，农业农村经济发展继续保持良好势头。但不可否认的是我国农业发展数量与质量、总量与结构、成本与效益、生产与环境等方面问题依然比较突出。资源环境硬约束与生产发展矛盾日益凸显，已经开始制约农业的发展。优质化、多样化和专用化的农产品发展依然滞后，高品质的牛羊肉、奶类、果菜等农产品生产与消费需求尚有一定差距。我国农业发展已经到了转型升级的重要节点。在确保国家粮食安全的前提下，以数量质量效益并重、竞争力增强、可持续发展为主攻方向，走产出高效、产品安全、资源节约、环境友好的现代农业发展道路。

　　事件分析：

　　本次意见是要在实现“两稳两增两提”的基础上， 使农业发展由数量增长为主转到数量质量效益并重方面，由原来的依靠资源和物质投入转为依靠科技进步和提高劳动者素质上。本次意见提出了六项调整优化农业结构的重点任务，包括：培育新型农业经营主体， 加快新品种繁育，大规模开展高产和绿色增产模式， 健全农业科技创新、农技推广的激励机制，实现“藏粮于地、藏粮于技、藏粮于民”；构建优势区域布局和专业生产格局，提高农业生产与资源环境匹配度，农业活动要因地制宜，加快农业生态环境修复与治理；在稳定粮食综合生产能力基础上，调整优化粮经作物生产结构；大力发展草牧业，形成粮草兼顾、农牧结合、循环发展的新型种养结构；大力发展农业产业化，推进龙头企业集群集聚，延伸产业链，促进一二三产融合互动；以及优化产品结构，推进标准化生产，完善农产品质量安全标准体系建设。为完成相关任务，文件又从强化政策扶持、强化基础设施建设、强化科技创新、加快构建新型农业经营体系等方面提出了相关保障措施。

　　农业部发展规划司相关负责人在解读本次意见时认为相比之前的两次结构调整，本次《意见》有以下四大亮点：一是更加突出发展理念创新，强调要拓展农业发展的广度深度；二是更加突出种养结合、循环发展，强调要调整优化种养结构、大力发展草牧业；三是更加突出一二三产融合，强调要发展农业产业化，拓展农业多功能；四是更加突出可持续发展，强调要建立与资源承载力相匹配的产业结构。

　　事实上在本月初中共中央、国务院发布的一号文件中，提到的首个工作重点就是围绕建设现代农业，加快转变农业发展方式。由于之前我国农业发展模式较为粗放，通过传统的大肥、大水的生产模式给环境和资源带来了较大负担，同时在以往的模式下未来农业增长也难以维系。因此未来要通过调整农业结构， 强化科技创新，推动行业内龙头企业延伸产业链等方式发展可持续的生态农业。我们认为投资者可以关注A 股中有望受益的相关概念，包括：

　　草牧业：西部牧业、大康牧业，亚盛集团等

　　育繁推一体化种企：隆平高科、登海种业等

　　农业产业集团：新希望等

　　(山西证券)

　　西部牧业：三季报业绩平淡 多个积极因素出现

　　10月24日公司发布三季报：

　　公司1-9月份实现营业收入、归属于上市公司股东净利润分别为3.97亿、2810万元，同比分别增长12.4%、2.2%；其中7-9月份分别为1.17亿、1192万元，增长3.4%、0.3%。

　　点评

　　三季报业绩符合预期：

　　三季度营业收入增长12.4%主要缘自石河子花园乳业液态奶收入增长以及自产生鲜乳增加；净利润增速低于收入增速，在于财务成本增长所致(财务费用1484万元，同比增长570万元，增幅62.4%)，而财务费用增长缘自养殖规模扩大致使流动资金需求增加短期借款增加；我们认为目前生鲜乳价格增速较快，并将维持高位，奶牛养殖盈利能力大幅提升，扩大养殖规模将会为公司带来良好的回报。

　　生鲜乳产量进入快速增长期：

　　经过前两年奶牛养殖规模扩大，预计从13年开始，产奶牛大量增加，生鲜乳产量进入释放期；2013年产奶牛将达到7000头左右，2014年将达到7500头左右，按均头产奶7.5吨计，2014年生鲜乳产量将达到5.6万吨，比2012年增长一倍多。

　　婴幼儿乳粉投产上市，公司进军高毛利产品：

　　公司原有业务毛利率普遍较低，目前婴幼儿配方乳粉投产并顺利上市，这是公司开拓高毛利产品的重大进展，政府对婴幼儿配方乳粉治理力度空前加大，进口产品也屡屡爆出质量问题，这是国产配方乳粉企业加快发展的黄金时机，预期该业务将为公司贡献大量利润。

　　牛肉供给紧张，肉牛业务或将成为公司新的业绩增长点：

　　自2012年8月以来牛肉价格快速增长，目前价格相对于2012年初涨幅达50%，肉牛养殖盈利能力大幅提升，公司肉牛出栏能力(包括淘汰奶牛)大幅增长，2012年大约1000头，2013-1014年预计将分别达到3500和5000头，公司未来长远目标是年出栏达1万头。

　　盈利预测与评级：

　　我们认为我国生鲜乳供应短时间内紧张形势无法改观，公司多重积极因素将有力促进业绩增长，预计公司2013-2015年EPS为0.32、0.42、0.48元，对应PE为60.0、45.5、39.3倍，考虑到国家对乳制品行业的治理及扶植政策，预期整个行业继续向好，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：

　　动物疫情风险；食品安全风险。(方正证券)

　　亚盛集团：总体发展进度继续放缓

　　收入持平利润下降。2014 年上半年公司实现收入8.48 亿元，与去年中期持平。实现主营业务利润2.26 亿元，同比增长5.06%，实现归属母公司净利润1.13 亿元，同比下滑12.76%。上半年公司实现EPS6 分钱，每股经营活动现金1 分钱。占公司收入比重86.1%的农业板块实现收入7.3 亿元，同比下降6.67%，毛利率38.32%，增加2.98 个百分点；占公司收入比重11.2%的工业板块收入0.94 亿元，同比增长4.94%，毛利率25.4%，减少2.61 个百分点；占公司收入比重2.2%的贸易板块收入下降22.46%，毛利率11.63%，减少8.88 个百分点；占公司收入比重0.1%的其它业务收入116 万元，同比增长43.88%，毛利率1.6%，增加27.74 个百分点。上半年农业、工业毛利贡献比重分别为90.5%、8.6%。

　　期间费用增大。2014 年上半年公司期间费用率继年报上升后继续攀升，其中管理费用率为9.7%，较年初提高3.4 个百分点，其中2 季度单季管理费用率达13.3%，而去年第二季度为9.63%。财务费用和营业费用均处于近年来高点。我们预计期间费用高企的局面将延续至年底。

　　总体发展进度继续放缓。上半年，公司主要产业分布地区如白银、玉门、敦煌等地，遭遇了持续低温、冻害、沙尘、雨雪等天气，果品、苜蓿及其他一些农作物，开花、出苗等依然受到了不同程度的影响，可能会影响秋收产量；节水滴灌业务面临激烈的市场竞争挑战；在作物结构调整和统一经营方面，推进的速度依然不快；统一经营经营方面受产业和产品结构调整速度不快及其它因素影响，推进难度加大；受区域市场环境和作物结构调整等方面的影响，公司外向型产业基地拓展步伐减缓； 20 万亩苜蓿草基地建设项目今年受当地土地流转市场价格的变化，和当地集中连片地的减少等因素的影响，原计划2014 年实施流转8 万亩的目标没有实现，实际完成3 万亩，比计划低63%。此外受市场环境的变化，公司12 万吨冷链物流项目建设放缓；30 万亩现代农业节水滴灌项目尚未实施完毕。

　　盈利预测及评级：受农产品价格依然萎糜，以及公司受外界环境影响发展总体放缓，公司业绩增长明显低于预期。我们判断公司仍然处于夯实发展基础的阶段，统一经营发展模式正面临着市场和时间的多重考验，当前暂时处于回调整理区间。我们预计公司14~16 年销售收入分别为24/28/30 亿元，归属母公司净利润分别为2.9/4.9/5.2 亿元，对应公司2014~2016 年每股收益为0.15/0.25/0.27 元，较上篇报告预测EPS 分别下降33%/7%/8%。对应2014 年8 月28 日收盘价(6.75 元)对应未来三年的市盈率分别为46/27/ 25 倍。维持对公司“增持” 评级。(信达证券)