影视传媒11只概念股个股价值解析

　　生意宝：携手美亚，不仅仅是互联网+保险

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：姜国平，范佳瓅日期：2015-02-13

　　事件：据媒体报道，公司与美亚财产保险有限公司签订战略合作协议，将在互联网保险领域展开深度合作，未来共同探索保险行业互联网化全新模式。

　　强强联手，探索B2B互联网保险：美亚保险是美国国际集团旗下在中国经营财产责任险保险的全资子公司，也是目前中国最大的外资财产保险公司。根据双方合作协议，双方此次合作将率先从信用保险、产品责任保险等领域切入，并将积极探索覆盖到供应链金融保险、物流险，打造“网络保险生态圈”。美亚保险借助生意宝上千万企业客户资源可以实现跨越式发展，而将美亚保险引入生意宝电商体系，可以完善生态，提供更多的增值服务。

　　不仅仅是互联网+保险：此次合作不是保险渠道的互联网化，而是对B2B电商生态的一种完善，未来会出现基于B2B电商交易过程的保险产品创新。生意宝大宗品电商交易平台聚集的生产、贸易、物流、仓储等众多企业、交易支付物流等众多数据是未来互联网保险产品创新的重要基础。未来会出现像淘宝平台的退货运费险一样的互联网保险创新产品。

　　资源整合能力较强，大宗品交易平台价值凸显：公司经过多年努力，在大宗化工品的上下游客户、银行、仓储物流进行了大量的资源整合工作，公司旗下上海网盛运泽物流网络与中国交通运输协会快运分会、界上传媒集团签署战略合作框架协议，共同打造“中国大宗物流供应商认证体系”。与中国仓储协会签订战略合作协议，将基于《担保存货第三方管理规范》(GB/T31300-2014)国家标准就资源对接、仓库认证、担保存货管理仓库认证、仓单标准与应用、仓储标准建设、行业研究和市场推广等方面展开长期合作。

　　估值与评级：基于公司大宗品交易平台上线在即，我们上调15,16年盈利预测，预计2014-2016年EPS0.21,0.37,0.60。参考类似平台上海钢联市值，调高目标价到95元，对应200亿市值。

　　风险提示：合作推进不及预期，交易量不及预期，第三方支付牌照获得低于预期。

　　中体产业：双主业稳步前行

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘俊 日期：2014-04-08

　　报告要点

　　事件描述

　　中体产业发布 2013年报，全年实现营业收入9.85元，同比减少6.14%；实现归属于母公司净利润1.36亿元，同比增长74.85%；基本每股收益0.16元。

　　事件评论

　　体育业务增长较快。受制于地产调控政策，公司13年地产业务的营收有所下降，进而拖累了公司总体的营收表现；但是公司体育业务增长较快，特别是体育施工和休闲体育运营两个子板块，分别同比增长31%和50%。同时公司13年毛利水平大幅提升，其中体育业务的毛利率由12年的25%上升至33%，利润水平因此受益同比大增75%。

　　财务状况比较稳健。报告期内公司新增长期借款两笔，融资金额共计2.68亿元，长期借款余额净增长1.13亿元，公司的负债水平略有上升；但截至报告期末，公司的资产负债率、真实负债率分别为49.63%和37.05%，公司在手货币资金7亿，货币资金/(一年内到期长债+短期借款)比例为3.44倍，无论是与历史期间相比还是与同行横向对比，公司的财务结构都比较稳健。

　　地产业务有加速空间。公司目前土地储备绝对量不大，但拿地时间很早，增值空间较大；在土地市场沉寂多年之后，公司13年通过收购仪征公司股权和招拍挂共在江苏仪征市增加了23万平的土地储备；加上目前沈阳和大连的在建项目，公司14年以后的地产业务有加速发展的可能。

　　体育业务独具优势。公司作为体育总局旗下唯一的上市公司，体育业务一直是公司的核心优势和主要看点。2013年公司积极发展休闲体育业务，在体育设施建设业务中积极开拓，取得了靓眼业绩；中长期来看，民众体育健身需求仍在蓬勃增长，北京和张家口申办冬奥一旦成功更将直接刺激公司估值水平的提升。

　　体育彩票概念具有想象空间。公司12年进入体育彩票领域后，背靠体育总局支持，体彩投注终端业务拓展极快，目前已覆盖28省市，潜在客户是多达数亿的体育彩民；国家逐步放开博彩业的市场预期和互联网彩票的广阔发展前景都赋予公司较大想象空间。

　　预计公司 14-16年EPS 分别为0.19、0.24和0.28元/股；对应当前股价的PE 分别为44.31、35.27和30.28倍，维持推荐评级。

　　华谊兄弟业绩预告：14年净利润预增20%-40%

　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：胡嘉铭日期：2015-01-28

　　公司预告2014 年净利润YOY 增长20%-40%，约为7.98 亿元9.32 亿元，表现略好于我们7.7 亿元的预测值。4Q14 实现净利3.44 亿元-4.77 亿元，YOY增长约36%-88%。公司2014 年电影票房表现不佳，前三季收入仅有1.48 亿元，YOY 减少74.76%。展望2015 年，公司新片计划包含近20 部电影，预计电影票房收入有望触底回升。

　　我们预计2014-2015 年实现净利润8.28 亿元和9.86 亿元，YOY 增长24%和19%。EPS 分别为0.67 元和0.80 元，P/E 为43 倍和36 倍，投资建议为“持有”。

　　2014 年净利润增20%-40%：公司今日公告称，预计2014 年净利润YOY增长20%-40%，约为7.98 亿元9.32 亿元，表现略好于我们7.7 亿元的预测值。按此推算，公司4Q14 实现净利3.44 亿元-4.77 亿元，YOY 增长约36%-88%，而前三季公司的净利润增幅仅有10%。

　　多项因素促增长：公司业绩增长的主要原因是：《私人订制》、《前任攻略》、《撒娇女人最好命》、《微爱之渐入佳境》等电影取得较好票房；4Q 品牌授权业务签署多个新项目，取得授权费；银汉科技大幅超额完成净利润目标；影院业务员首次实现税后盈利；电视剧、艺人经纪与相关服务稳定发展，同浙江卫视《奔跑吧，兄弟》开拓合作新模式；出售掌趣科技部分股权取得投资收益。2014 年公司非经常性损益约为3.54亿元，较上一年的3.12 亿元有所增长。

　　15 年电影板块有望触底回升：公司2014 年电影票房表现不佳，13 年公司电影收入高达10.8 亿元，而14 年前三季收入仅有1.48 亿元，YOY 减少74.76%。由于缺乏票房大卖影片，全年电影收入大幅下降。展望2015年，公司新片计划包含近20 部电影，规模仅次于光线，预计公司今年电影票房收入有望触底回升。

　　盈利预测：我们预计公司2014-2015 年实现净利润8.28 亿元和9.86 亿元，YOY 增长24%和19%。EPS 分别为0.67 元和0.80 元，P/E 为43 倍和36 倍。

　　风险提示：电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。

　　光线传媒事件点评：与360合资组建视频网站、开启内容付费点播新蓝海

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：张广荣，孔令峰 日期：2014-12-24

　　事件：

　　12月23日，光线传媒与奇虎360签署《合资协议》，拟共同出资设立一家新公司(以下简称“合资公司”)，主要用于在中国境内运营针对互联网平台最终用户的互联网视频业务。

　　点评：我们认为视频网站的成立对光线传媒有两方面的重要意义。一方面，补齐了公司互联网新媒体渠道短板，传媒娱乐巨头发展前景更进一步；另一方面，参考美国Netflix的运营模式，互联网付费点播将开启中国内容产业新的蓝海。

　　强强联手，布局互联网视频。光线传媒拥有大量的优质影视娱乐内容资源储备，同时拥有广泛的合作伙伴和丰富的行业经验，有利于合资公司搭建庞大的影视娱乐内容资源库；奇虎360公司拥有大量的用户资源和互联网流量以及突出的网络视频技术，是国内重要的互联网平台之一。两家公司成立合资公司专注于互联网视频业务，可以充分发挥双方各自的优势，在互联网视频方面开创新的运营模式，为用户提供更良好的收视体验。合资公司的成立和发展将进一步完善公司在互联网和移动互联网领域的布局。

　　互联网付费点播将开启内容产业新的蓝海。互联网时代信息获取和传播成本大幅降低、第三方支付异军崛起，物流体系重新整合，三者的渐次成熟推动人类社会进入电子商务时代。内容产业的大部分产品形态如电视剧、电影、游戏等，既是商品又是信息，两种角色的不同权重构成了不同的商业模式。信息层面的商业模式是：内容免费，依据第三方广告收入；商品层面的商业模式是：内容付费。二者共同的基础是用户群。电子商务的繁荣发展改变了互联网广告的形态，网购这种直接交易的方式把以前的互联网广告时代(门户展示广告、搜索引擎关键字广告等)带入了互联网销售时代，广告与销售的界限已经模糊，广告主期望的流程变为1，用户看到广告，2用户点击广告到达广告主的产品页面，3用户发生购买行为，交易实现。在此情景下，高质量的付费用户群成为了第三方广告主和内容商品制作者本身共同追求的目标。内容付费成为筛选该用户群体的重要门槛，信息层面和商品层面两种商业模式有望得到统一：内容付费+第三方广告收入。电影成为娱乐营销的主阵地，互联网付费点播将开启内容产业新的蓝海。

　　Netflix第三季度流媒体服务付费用户数5065万户，同比增长33.3%：美国最大在线视频提供商Netflix第三季度流媒体服务付费用户数量为5065万人，上一季度为4799万人，净增266万，去年同期为3801万人，同比增长33.3%，预计第四季度将达到5410万人，Netflix从一个在线影片租赁服务公司华丽地转型为一个网络影视播放平台，成为有线和公共电视网之外第三大影视播放媒体。Netflix自主开发的《纸牌屋》、《女子监狱》等剧目大受欢迎。2014年10月份，Netflix表示，它与韦恩斯坦公司(TheWeinsteinCo.)合作并计划于明年8月份推出首批几部原创电影。届时，将与IMAX院线同步上映电影《卧虎藏龙》续集《卧虎藏龙2:青冥宝剑》(CrouchingTiger，HiddenDragon:TheGreenLegend)。而在此之前，Netflix与IMAX院线同步上映新拍电影是没有先例的1。我们认为这次与韦恩斯坦公司的合作，让《卧虎藏龙2:青冥宝剑》同时在Netflix上映，标志着互联网付费点播开启内容产业新的蓝海市场。

　　维持“买入”评级：我们看好公司成长为国内领先传媒娱乐集团的增长前景，预测公司2014~2015年EPS分别为0.38元、0.66元、0.87元，继续维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险、投拍电影票房低于预期风险等。