瑞银：煤炭业将迎小阳春 首选2股

　　去年投资者满仓小盘成长股，踏空蓝筹股暴涨行情，因此满仓踏空一词应运而生。如今，马年收官行情却是蓝筹股搭台成长股唱戏，这让前期追高大蓝筹的投资者满仓踏空创业板行情。今日是A股马年收官战，创业板高开低走，前期暴涨的小盘股出现了获利回吐的走势，而券商，银行，地产等权重股却有所表现，带领沪指冲击重要阻力位3251点。

　　瑞银今日发布煤炭行业研报认为，预计冶金煤价格今年3月将季节性环比回升，节后小阳春行情可期，长期来看，冶金煤供过于求状况仍未改善，对冶金煤价格持谨慎观点。个股方面，瑞银最看好冀中能源与潞安环能。

　　瑞银指出，进入2015年1月以来，受钢厂减产以及钢价下跌影响，近期焦煤价格小幅回落。1月下旬以来，河北邢台地区的焦精煤、1/3焦精煤分别下跌了20/35元每吨，跌幅分别为2.2%和4.3%。潞安所在地长治地区喷吹煤价格基本持平。

　　


　　冀中能源所在的河北省焦煤价格

　　尽管近期煤炭价格仍在走低，但瑞银预计焦煤和喷吹煤价格3、4月份有望触底回升，主要考虑到3、4月份是焦煤和喷吹煤的主要下游，钢铁行业的需求旺季，另外，供给端，2014年下半年国家出台了限产等相关措施扶持煤炭行业，预计这一系列政策2015年将有望持续。

　　瑞银指出，发改委自2014年8月公布了一系列支持煤炭行业的利好政策，例如限制进口煤、要求大型煤炭企业减产以及遏制超能力生产和违规生产等，预计限产政策在2015年将会持续。

　　同时，山西省的在建整合矿，之前持过渡矿井采矿证在进行生产，而其中的大部分过渡矿井采矿证将于2014年年底到期，因此2015年，预计山西省在建整合矿的产量将会有所下降。

　　需求端，3、4月份是传统的钢材需求旺季，主要由于建筑活动通常在农历新年之后的一个月全面展开。同时根据对过去13年钢价季节性的分析，通常钢价在年初都会上涨，而粗钢产量也将在钢价的拉动下环比上升。钢价和粗钢产量是焦煤价格短期上涨的最主要驱动因素。同时，该行认为在3月份生产旺季来临之前，钢厂也将会一定程度的补充焦煤原材料库存。

　　瑞银认为，随着焦煤价格3月触底回升，预计行业盈利3月份起环比小幅回升，然而长期对冶金煤价格仍持谨慎观点，预计2015与2016年冶金煤价格平均将同比下降5%及2%。主要由于，需求端粗钢产量未来增长有限，而冶金煤供给仍在增加。同时，一直以来冶金煤盈利好于动力煤，因此从企业盈利挤压和成本进一步压缩的空间来看，冶金煤价格都有进一步调整的空间。

　　个股方面，瑞银最看好冀中能源与潞安环能，冀中能源为弹性最大的焦煤股，而潞安环能为盈利能力最强的喷吹煤个股，基于瑞银预计冶金煤价格3月份有望环比回升，而煤炭价格是煤炭个股股价最重要的催化剂，同时两家公司目前估值较低，目前潞安环能为1.3倍15年市净率，低于过去三年平均的1.6倍，冀中能源为1.1倍15年市净率，而A股煤炭板块行业目前平均估值为15年1.5倍市净率。

　　


　　瑞银首选潞安环能与冀中能源

　　冀中和潞安都是传统的煤炭公司，2014年上半年煤炭业务对公司的毛利贡献分别为96%，99%。两家公司中冀中能源对煤炭价格的敏感性也较高。根据敏感性分析，若煤炭价格在目前假设基础上每上涨1%，将分别提升冀中和潞安2015年EPS预测37%，2%，预计冀中和潞安的盈利从3月份起将环比回升，维持两者买入评级。