国务院送上羊年首个减负大礼包(受益股)

　　中信证券：货币政策放松刚开始 将用基建救地产

　　国务院总理李克强2月25日主持召开国务院常务会议，确定进一步减税降费措施、支持小微企业发展和创业创新，部署加快重大水利工程建设、以公共产品投资促进稳增长调结构。中信证券宏观研究团队对此做出了点评，主导报告写作的中信证券首席经济学家诸建芳认为从国内外经济形势看，当前的政策释放还仅仅是开始，以基建对冲地产投资的下滑将成为中心，同时伴随着相应的货币政策放松和地产政策的调整。报告的主要内容为：

　　渐冷的经济急需渐热的政策支持

　　虽然2月汇丰PMI指数初值为50.1%，高于市场预期，但2015年开局经济承压的态势并没有变化，主要体现在一方面国内投资的下行压力明显，12月的地产投资首现负增长，而地方政府融资依然受限；另一方面，外需的回落值得关注，1月的出口增速明显低于预期，而2月的汇丰PMI出口指数低于50%，这使得经济前景更加不容乐观。

　　小微企业和创业创新的减税意在稳定就业

　　由于小微企业和各类创业创新类企业容纳了大量就业，经济回落的趋势下，政策前瞻依靠扶持小型企业来稳定就业市场。具体看，年应纳税所得额10万元以内扩大到20万元以内，并按20%的税率缴纳企业所得税，我们估算，这次小微企业减税的扩容可能将覆盖95%以上的小微企业，减税规模在150亿左右。此外，将失业保险费率由3%统一降至2%，将减费约400亿，同时全国推广个人非货币性资产投资实际收益分期纳税等政策，都属于扶持个人创业和小企业，意在稳定就业的前瞻政策。

　　水利投资加速，关注融资渠道多样化

　　会议详细部署了水利工程建设，并对于资金的落实到位期限给予明确规划，显示出了政府推动投资稳增长的紧迫性。按照规划，目前纳入规划的172项重大水利工程，57项已开工建设，27项拟于今年内开工，其余的条件成熟的应尽早开工。更值得关注的是融资渠道的多管齐下，包括中央预算内水利投资6月底前下达90%以上，专项过桥贷款提供过渡性资金支持，地方政府调整支出结构筹措建设资金，财政贴息或其他市场化融资渠道，鼓励社会资本参与。我们测算，水利投资中央预算内去年760亿左右，5月前的续建资金可能在300亿左右，考虑今年的中央预算资金90%要在6月前下达，则上半年的中央预算内的水利投资规模会达到1100亿，远超去年同期水平。

　　政策渐热，小荷才露尖尖角

　　从国内外经济形势看，当前的政策释放还仅仅是开始，以基建对冲地产投资的下滑将成为中心，同时伴随着相应的货币政策放松和地产政策的调整。除了水利投资外，我们认为未来的重点基建建设集中于信息电网、生态环保、清洁能源、油气及矿产资源保障等领域，交通建设重点在于"一带一路"承接内陆省份。资金来源方面，除了中央预算内资金外，专项过桥贷款，财政贴息鼓励私人投资，多样PPP将共同推进。其他稳增长政策方面，我们维持一季度仍将可能降息的判断，地产政策可能继续调整放松，地方国有企业改革思路基本明确，广东、浙江、上海、安徽、湖南和北京等省市的国企改革推进程度将比较深入。