机构推演 资源股2015年接棒引领牛市下一轮上涨

　　金融股之后，资源股会接棒引领牛市下一轮吗？

　　中信建投认为，虽然对于中国而言，在国际比较中，由于资本市场的发达程度、工业化所处的阶段以及大周期所处的位置差异等等因素与历史样本存在差异，因此演进的结果可能会存在差异。但是，就牛市启动的机理而言，中国牛市的启动更像是美国82年后启动的估值修复的行情。主要原因在于“慢熊”后的改革都是牛市繁荣的基础，而改革后流动性宽松的起点又同样是牛市的起点，库存周期的下行期同样是宽松的最佳时期，并且是以金融股主导的估值修复是估值推动牛市第一波的主要矛盾。而以原油为代表的大宗商品以超越需求的政治因素而大幅下跌也是这种行情的重要背景。

　　对于日本而言，“省能源化”的产业结构的决定了大宗商品的企稳反弹与其短周期的企稳反弹并没有必然的联系，就中国而言，虽然转型在不断的进行，但是现有的工业体系结构还是决定了一次像样的经济反弹可能正好对应着大宗商品像样的反弹。从世界周期运行的规律来看，欧日可能会出现阶段性的短周期向上，而美国短周期的阶段性向下则可能让强势的美元趋势出现阶段性高点，从而在金融因素的角度支持低位大宗商品的回升。而根据库存周期的运行规律，中国经济的复苏也可能发生在二季度。因此资源股或接棒资源股。

　　中信建投认为，中国短周期在二季度的企稳反弹、美国经济向上弹性的下降使美元出现的阶段性调整会触发大宗商品的反弹，是支撑资源股反弹的重要条件。库存周期量价齐跌后的末尾，库存少利润好的中游将大举增加库存，从而库存周期反弹一触即发。2015年拥抱资源有着重要意义。