横跨四省特高压能源大通道今年将开建 八股备受青睐

　　科陆电子:300MW增强业绩确定性

　　科陆电子 002121

　　研究机构：国信证券 分析师：杨敬梅,黄道立 撰写日期：2015-01-29

　　事项:

　　科陆电子公告:1)与江西省南昌县人民政府签署了《地面渔光互补、农光互补、分布式光伏电站建设项目投资框架协议》,约定投资约25亿元,用3年时间,建设300MW光伏电站;2)业绩预告盈利1.03~1.29亿元,同比增长20%~50%。

　　评论:

　　本分布式电站盈利能力不亚于集中式电站。

　　根据相关政策,江西省建成投产并通过验收的光伏发电项目按发电量每度电给予0.2元补贴,补贴期20年,南昌市也于2014年11月出台了《光伏发电项目市级度电补贴资金管理办法》,对符合规定的新建光伏发电项目,将按照其发电量每度电给予0.15元补贴,连续补贴5年。

　　如果公司的分布式项目选择按照集中式电站的标杆上网电价享受补贴,并享受江西省和南昌市的补贴政策,则每100MW并网之后的首年收益便可达到5000万左右,而且随着现金的回笼,财务费用的降低,其收益逐年增加。

　　按照三年平均建成测算,则建成后首年便可贡献5000万元左右的利润。

　　根据战略协议,框架协议签订后,六个月内正式签订合作协议。在此期间,江西省南昌县人民政府保证科陆能源为文件批复的项目建设区域内渔光互补、农光互补、分布式光伏电站唯一建设主体。且在三年内根据江西省南昌县人民政府提供的土地、电网环境等条件,经论证后制定本项目一次性或者分期进行建设的计划。

　　业绩预告基本符合预期,维持公司“买入”评级。

　　盈利1.03~1.29亿元同比增长20%~50%的业绩预告基本符合我们前期14年1.11亿元净利润的盈利预测。

　　我们维持原盈利预测,预计公司2014/2015/2016年净利润分别为1.11/2.53/3.72/亿元,同比增长分别为28.7%/128.5%/47.1%,每股收益分别为0.28/0.64/0.94/元且业绩有超预期可能。维持对公司“买入”评级。