国务院发文要求完善公立医院药品集中采购工作 抢筹八股

　　信邦制药:业绩增长符合预期,15-16年维持高增长

　　信邦制药 002390

　　研究机构：海通证券 分析师：余文心,周锐 撰写日期：2015-02-28

　　事件:

　　2月26日晚,公司披露2014年业绩快报,2014年实现营业收入25.18亿元,归母净利润1.40亿元,分别同比增长342.15%、248.24%,实现EPS0.28元。

　　点评:

　　2014年EPS0.28元(按照当前股本数计算),符合预期。公司披露2014年业绩快报,2014年实现营业收入25.18亿元,归母净利润1.40亿元,分别同比增长342.15%、248.24%,实现EPS0.28元(按照14年加权平均股本数计算为0.31元),基本符合我们之前0.29元的预期。

　　公司掌握着医疗系统的核心资源——医院,以此为核心资源可以开展一系列业务,未来想象空间大。公司通过收购大量医院掌握了医疗体系的核心资源,后续有通过医院向下游延伸的空间。例如,公司可以发展远程医疗、慢病管理、与药店合作开展处方药O2O等一系列业务。公司如果开展此类业务可以充分发挥产业间的协同效应,未来想象空间大。

　　医疗服务和医药流通业务的协同效应进一步显现,药品流通业务的规模和利润将迅速扩大。一是,通过外延收购和内生增长抢占贵州各地区的市场,扩大规模,提高上下游议价能力;二是,以掌握的医院渠道为核心竞争力,扩大省级代理药品的品种,深耕已经掌握的销售渠道。我们估计,公司药品批发业务16年销售收入较14年翻倍。

　　公司定位于医疗资源的整合者,15-16年维持高增长。公司14年进行了4次收购,15年截至目前已经进行了1次收购,后续通过外延增长和内延扩张将维持高增长。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2016年的EPS分别为0.51元、0.70元,同比增长81%、38%。考虑到医疗服务主题投资的趋势以及公司未来仍存在较大扩张空间,我们认为可以给予2016年45倍PE,合理股价为31.50元,结合停牌前股价24.85元,给予“增持”评级。

　　主要不确定因素。医疗事故的风险。