批发零售行业：顶层方案近落实 国企改革发力

　　摘要

　　投资建议

　　2015年国企改革有望提速换挡,两会成为国企改革重要窗口期,商贸零售有望率先获益。中央层面国企改革顶层设计方案基本已接近达成共识,对零售企业而言,转型是方向而改制是关键,国企改革推进将有效改善企业经营及激励机制,短期将提升经营活力及改善盈利水平,中长期将促进行业并购整合及转型创新。

　　建议从两条主线精选个股

　　改善激励机制提升企业盈利能力,增持:老凤祥(完善激励机制,理顺管理层与股东利益)、鄂武商(管理层激励实现,大面积推进员工持股)。

　　通过资产整合提升企业经营活力,增持:广州浪奇(广州轻工集团旗下唯一上市平台,有资产整合可能)、益民集团(有望通过股权投资基金加速业务转型)、百联股份(资产整合预期),受益标的:第一医药(集团资产整合预期)。

　　顶层设计方案出台时机成熟,国企改革有望再加速。2013年十八届三中全会是本轮国企改革的起点,自此以来共有二十多个省市地区公布了国企改革方案。中央和地方多家企业的试点,提升了国有企业自身改革的主动性,各主管部门的压力在上升,出台国企改革顶层设计方案的时机日趋成熟。中央各部门对国企改革的总体原则在认识上正在取得更多共识,预计混合所有制改革、国资管理和运营体制改革、公司治理结构改革和市场化选聘机制建立将是2015年改革推进的重要方向,国企改革整体进程有望再次加速。

　　改革有望从建立市场化激励机制、推进混合所有制、集团资产整合等方面提升企业经营活力：

　　从根本上解决体制和机制上的制约,充分发挥存量资金经营效率,提升企业盈利水平。

　　打通一二级市场估值联系,加强一二级市场的估值联系。国有控股割裂了一二级市场估值联系,而股权流动有利于一级市场资金流向二级市场。

　　有利于改善国有体制和机制制约,提升企业主动寻求并购整合及转型动力,力促企业做大做强。

　　催化剂

　　国企改革总规划出台;区域改革提速 风险提示:改革进度低于预期;资产整合具备不确定性。