周五热门板块聚焦 7行业上涨可期
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电力:下调电力需求增速 调整火电公司盈利预测
下调中国电力需求增速预测
我们将2015-17年电力需求增速从6%下调至4%。我们担心宏观经济活动的疲弱以及产业结构中重工业比重下降、服务业比重提升,将使得电力需求增速持续下滑,因此火电机组利用率也将继续下降。同时瑞银煤炭研究团队认为虽然电力需求疲弱,但煤价下行空间有限。
调整盈利预测和目标价以反映较低的电力需求增速和降息
我们下调了华能、大唐和国电2014-17年的盈利预测,以反映14年实际发电量数据、2015-17年利用率假设的下调(约1ppt)以及近期央行降息25bps。我们维持其他关键假设:2015年秦皇岛5500大卡煤价495元/吨、2015年9月1日起电价下调2%。基于此,我们将三家公司的目标价下调3-10%。我们还基于降息小幅上调了长电、粤电、深能和广州发展2015-17年的盈利预测。
未来6个月火电行业最大的不确定性来自电价
此前有媒体报道称,发改委或再次下调煤电上网电价,最高幅度可能达到0.03元/千瓦时(即6%)。如果传闻兑现,则今年电价下调的时间和幅度均超出预期。根据我们测算,煤电电价每下调1%,电厂盈利将减少5%。
首选长江电力
我们首选长江电力,公司上网电价低,且我们认为电改的大背景下电价有上涨的可能性,2015年有望获得向家坝和溪洛渡电站注入,目前3.1%的股息收益率也有一定的吸引力。
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