机构解析：明日热点板块探秘(3/5)

　　保险行业2014年年报前瞻：投资收益创五年新高，净资产大幅增长

　　银行和金融服务

　　研究机构：平安证券 分析师：缴文超 撰写日期：2015-03-05

　　投资助推保费增长：根据全国保险工作会议披露的数据，2014 年保险公司预计利润2046.6 亿元，同比增长106.4%。保险资金运用实现收益5358.8 亿元，同比增长46.5%，创历史新高。保险资金投资收益率6.3%，综合收益率9.2%，均创五年来最好水平。2014 年全国保费收入突破2 万亿元大关，保险业总资产突破10 万亿元大关。保险业增速达17.5%。财产险保费收入7203 亿元，同比增长16%；人身险保费收入1.3 万亿元，同比增长18.2%。

　　三因素分析法仍然实用：保险行业投资收益的提升直接助推行业保费呈现快速增长趋势。我们在去年底年度策略分析报告已经提到，保费和投资是保险公司最大的两个基本面，事者关系是保费滞后投资一年产生变化。2013 年上市保险公司总投资收益率维持5%左右水平，投资收益的企稳回升直接带动2014 年保费的恢复性增长，预计这一趋势在2015年将得以延续。

　　偿付能力继续改善：2014 年上市保险公司偿付能力维持充足水平，除中国人寿外，其余三家上市险企均通过不同形式补充了资本。我们认为2014 年股市和债市的繁荣促使净资产得到稳步提升，这在一定程度增厚了保险公司的偿付能力。

　　净资产将得以大幅提升：受益于综合投资收益的提升，预计四家上市公司净资产相对年初都将维持两位数增长。这主要得益于市场收益率下行，债券牛市和股指的大幅提升。债券和权益投资助推保险公司净资产得以较大幅度提升。

　　退保问题依然严重：预计2014 年退保仍然是上市保险公司的顽疾之一，除平安寿险外，太保寿险、中国人寿和新华保险的流量退保率(退保金/已赚保费)应该在25%-30%之间，退保率之高对现金流和资产配置产生较大影响。

　　投资建议和风险提示：预计2014 年上市保险公司投资收益将继续维持较高水平，这为分红保险和万能险竞争力提升提供强有力支持，从而促使保费持续稳定增长。事季度开始，保险行业税收优惠政策预期加强，这对保险股价形成正面作用。我们维持行业“强于大市”评级。

　　风险提示：资本市场波动对保险公司投资收益产生较大影响。

　　生物医药行业2014年年报前瞻：坚守成长，见得月明

　　医药生物

　　研究机构：平安证券 分析师：邹敏，叶寅，魏巍 撰写日期：2015-03-05

　　投资要点

　　预计大部分重点兲注公司的2014年年报符合预期。平安医药重点兲注的24家医药上市公司中，增长超过100%有福瑞股仹(1730%)、南京医药(300%)、信邦制药(250%)，增速50%-100%的有恒康医疗(50%)，增速30%-50%的有千红制药(32%)、华东医药(30%-35%)、和佳股仹(32%)、爱尔眼科(38%)，增速20%-30%的有恒瑞医药(21%)、天士力(26%)、佐力药业(27%)、康恩贝(25%)、双鹭药业(20%)、昆药集团(25%)，增速0-20%的有常山药业(15%)、华兰生物(13%)、东诚药业(3%，扣非30%)、海普瑞(3%)、亐南白药(11%，扣非30%)、鱼跃医疗(16%)，同比下降的公司有天坛生物、凯利泰。

　　业绩快报增长企业占比81%，符合预期。截止报告収布日，已经公布业绩快报的医药行业上市公司有84家(医药行业上市公司共181家，占比46%)，其中68家同比增长(占比81%)，增速50%以上16家(占比19%)，增速20%-50%共26家(占比31%)，增速0-20%共26家(占比31%)，同比下降共16家(占比19%).

　　子行业表现不一，医药商业与医疗服务企业利润增长占比最高。已収布快报的公司中，化学制剂行业19家，其中11家同比增长(占比58%)；化学原料药行业13家，其中12家同比增长(占比92%)；中药行业19家，其中17家同比增长(占比89%)；生物制品行业10家，其中9家同比增长(占比90%)；医疗器械行业15家，其中11家同比增长(占比73%)；医药商业行业3家，全部同比增长；医疗服务行业5家，全部同比增长。我们认为，招标降价以及医保控费的影响开始显现，同时，景气低点企业释放业绩动力不强也是导致化学制剂行业2014年业绩表现较弱的原因。

　　投资建议：坚守成长，见得月明。良好的成长性是股价上涨的内生动力，2015年行业面临严峻的政策环境，在政策扰动下，可遵循以下思路寻找持续成长的细分领域和上市公司：？主流制药领域，降价压力下处方药行业仌有三大机会：①受益创新：随着招标进展加快，在近几年的招标间隔期获批品种多的企业，将借此次招标导入市场，终于迎来新品种放量的机会，将明显受益，利好恒瑞医药、天士力、海思科等，也可兲注近年有新品种获批，贡献业绩弹性较大的企业，如莱美药业、浙江震元、福安药业等；②受益质量：《指导意见》明确提出优先采购达到国际水平的仺制药，既是对高品质仺制药的一种认可，利好制剂出口的领先企业恒瑞医药、华海药业、国药一致等；③受益细分领域：如精麻药物、妇儿药物、低价药以及短缺的血制品等领域，均不受招标降价的影响，成为为数不多的避风港湾，相对价值凸显，利好华兰生物、天坛生物、人福医药、恩华药业、中新药业等。

　　医疗服务、医疗器械和医药流通，受政策扰动小，其中善于创新的企业值得重点兲注，推荐和佳股仹、鱼跃医疗、爱尔眼科，兲注迪安诊断、九州通。

　　此外我们曾多次提示国药系国企改革的投资机会，继续建议兲注国药一致和国药股仹。

　　风险提示：药品降价，反商业贿赂，医保控费。

　　新能源汽车行业周报：关注两会，关注新能源汽车

　　汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：渤海证券 分析师：郑连声 撰写日期：2015-03-05

　　本周行情

　　本周沪深300上涨1.50%，汽车板块上涨2.73%，跑赢大盘1.23个百分点。

　　行业新闻

　　1)今年北京新能源汽车有望免费停车和减免过路费；2)北京新能源移动充电电池车有望4月投放，缓解充电难题；3)南宁出台意见，2020年新能源整车生产能力10万辆；4)郑州市2014年新能源汽车推广2558辆；5)广东珠海出台新能源汽车推广应用实施方案，2015年前将推广1500辆；6)绵阳市制定新能源汽车产业发展规划，总产值2020年达1000亿；7)重庆市明确2015年新能源汽车推广应用工作，基础设施建设是重点；8)比亚迪、北汽等五大车企发布2015年销售计划，整体比较乐观。

　　公司新闻

　　1)福特汽车欲与微信合作，共议微信车载版；2)新能源汽车销量大增，比亚迪去年实现营收582亿元；3)比亚迪C9牵手广东科技创新大会，K9登陆武汉；4)上汽阿里联合开发互联网汽车，有望2016年推出；5)LG化学将为5家中国车企提供电动车电池；6)丰田燃料电池车MIRAI未来有望入华；7)特锐德2015年欲在合肥建15000个充电桩；8)河北奥捷斯新能源汽车研发中心正式动工。

　　下周行业策略与个股推荐

　　随着近期两会召开，有关雾霾治理、新能源汽车配套支持政策及实施细则推出预期将持续强化。《穹顶之下》纪录片再度引起公众对大气污染关注及主流车企陆续公布比较乐观的销售目标成为近期板块催化剂，我们坚持之前观点：在政策持续加码下，今年新能源汽车将继续加速普及，全面有望实现至少翻倍增长。近期国际油价低位企稳，在一定程度上缓解了板块估值压制因素，维持行业“看好”评级。继续推荐比亚迪、宇通客车、亚星客车、松芝股份、万向钱潮。看好充电桩相关标的，并建议持续关注低速电动车标的隆鑫通用、力帆股份。