机构解析：明日热点板块探秘(3/5)

　　家电行业月报：聚焦智能家居与高增长低估值两大投资主题

　　家用电器行业

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：王颖华 撰写日期：2015-03-05

　　投资要点

　　2月份智能家居与高增长低估值为行业两大投资主题。自2014年四季度开始家电家具板块迎来估值修复行情，2015年2月份仍延续了这一走势，并强于沪深300指数表现，在全行业居前。而家电三级子行业与上、下游的家具、家纺板块走势相比较，家具指数强于家电各细分子行业，家纺板块走势最弱，家电各子行业中走势最好的为小家电板块，其次是空调和彩电。2015年2月上市公司涨幅前5名分别为家居板块的大亚科技、宜华木业、德尔家居，彩电板块的海信电器和TCL集团。

　　家电家居行业上市公司2014年业绩快报整体靓丽，其中依米康、老板电器、蒙发利、爱仕达、长青集团、TCL集团、毅昌股份、索菲亚、德尔家居、美克家居、伊立浦共11家公司归属于上市公司股东的净利润增幅超过30%，格力电器、大亚科技、华帝股份、升达林业、浙江美大5家公司归属于上市公司股东的净利润增幅超过20%。

　　家电行业进入转型期，产品智能化为主要方向，黑电行业整体价值重估，上市公司中海信与腾讯合作开发智能电视游戏市场；TCL全产业链布局，“双+”战略转型，在面板制造、全球播、欢网平台以及游戏电视等领域持续推进；长虹发布CHiQ电视；海尔与阿里巴巴联合推出海尔阿里电视，主打电视购物的概念。空调行业，美的与小米达成战略合作；海尔宣布魅族将进驻海尔智能家居U+平台；长虹2014年发布全球首款“人体状态感知”的CHiQ空调；厨电中老板电器发布全球第一台搭载ROKI系统并配备了7英寸高清触摸屏的大吸力油烟机，动作频频；同时家电产品线上销售额已占一定比重，且逐年增长；家居板块目前电商占比较低，行业开始采用电商模式；另外，行业内公司开始布局“大家居”战略，涉及家具、家装、家电等各板块，行业内的龙头公司，德尔家居牵手金螳螂，以“家装e站”品牌开展O2O战略合作；索菲亚拥有自营的索菲亚商城、入住天猫、齐家网等第三方平台，并参股舒适易佰；宜华木业入住美乐乐等家具电商平台、与海尔电器开展深度战略合作切入家具DIY定制业务，并通过收购爱福窝25%股权进入家装在线设计软件领域，实现家具电商最全布局。

　　互联网行业事件点评：社区价值重估，彩生活跨越传统边界

　　通信及通信设备

　　研究机构：方正证券分析师：张常新，李大军 撰写日期：2015-03-05

　　事件

　　3月3日，彩生活(01778.HK)举办2014年业绩发布会：

　　1)服务面积超2亿平方米，2015年2月完成100%收购开元国际；

　　2)2014年净利润1.5亿，核心净利润(不计入期权费用和上市费用)为1.97亿，收入和净利润分别同比增长67%和187.7%，2011-2014年复合增长率为38.5%和103.1%； 3)2014年毛利率和净利率分别为79.6%和50.5%，同比提高18和21个百分点；

　　4)彩之云注册用户超100万，活跃用户超40万；E理财、E租房、E维修正式上线；

　　5)与奇虎360在智能家居保安服务系统进行战略合作。

　　点评

　　社区价值重估，拥有房产背书的用户群价值更高

　　社区O2O产业趋势已经确立，基于社区的应用场景将是互联网竞争的主战场。移动互联网更强调粉丝经济，现代社区潜在用户群数超过2亿，且具备以下特征： 1)拥有房产背书，用户价值更高；2)潜在需求极大，巨大蓝海市场；3)基于社区的用户获取成本低且粘性高(用户几乎不会流失)。我们认为未来成熟社区的商业价值将大幅提升，社区以及社区服务企业的价值将重估。

　　社区O2O“自营”或“第三方”模式将殊途同归

　　物业服务是社区内服务的一级入口，提升物业品质成为抢占社区用户的制高点，从当前商业模式看，出现“自营”模式(如彩生活，从提供物业服务开始，最后走向输出标准)和“第三方”模式(如捷顺科技，通过提供物业管理方案来获取物业，最终加强对物业的控制力)。我们认为两种模式殊途同归，未来都是在把控物业品质的前提下实现无边界扩张，目前考虑到物业行业的特性，我们更看好彩生活的“自营”模式。

　　彩生活打造生态圈，突破传统扩张边界

　　通过对彩生活发展的三阶段观察：第一阶段：2014年业绩高速增长显示公司具备将基础物业服务标准化后快速扩张的能力。第二阶段：注册用户超100万，活跃用户超40万，标注着公司开始把住户转变成用户。第三阶段：E理财、E租房、E维修正式上线以及和奇虎360的合作标志着彩生活生态圈建立。我们更关注彩生活生态圈的建设进程，将有助于帮助彩生活突破传统扩张边界，提升用户平台活跃度。

　　投资建议

　　继续看好彩生活(01778.HK)的社区O2O模式，后续关注彩生活生态圈的建设进程。我们预计2015年、2016年彩生活营收为6.75亿、10.2亿人民币，同比增长73%、51%，净利润为3.13亿、4.7亿，核心净利润(扣除期权费用)为3.48亿、5亿，PE为15倍、11倍，维持彩生活2015年目标价12.7港币，强烈推荐。

　　同时关注捷顺科技  （002609 股吧,行情,资讯,主力买卖）、安居宝  （300155 股吧,行情,资讯,主力买卖）、三泰电子  （002312 股吧,行情,资讯,主力买卖）在社区O2O领域的推进进程。

　　风险

　　人力成本上升超预期，线下服务商整合低于预期。

　　批发零售行业：顶层方案近落实，国企改革再发力

　　批发和零售贸易

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：訾猛，林浩然，童兰 撰写日期：2015-03-05

　　摘要：

　　投资建议：2015年国企改革有望提速换挡，两会成为国企改革重要窗口期，商贸零售有望率先获益。中央层面国企改革顶层设计方案基本已接近达成共识，对零售企业而言，转型是方向而改制是关键，国企改革推进将有效改善企业经营及激励机制，短期将提升经营活力及改善盈利水平，中长期将促进行业并购整合及转型创新。

　　建议从两条主线精选个股：1)改善激励机制提升企业盈利能力，增持：老凤祥(完善激励机制，理顺管理层与股东利益)、鄂武商(管理层激励实现，大面积推进员工持股)；2)通过资产整合提升企业经营活力，增持：广州浪奇(广州轻工集团旗下唯一上市平台，有资产整合可能)、益民集团(有望通过股权投资基金加速业务转型)、百联股份(资产整合预期)，受益标的：第一医药(集团资产整合预期).

　　顶层设计方案出台时机成熟，国企改革有望再加速。2013年十八届三中全会是本轮国企改革的起点，自此以来共有二十多个省市地区公布了国企改革方案。中央和地方多家企业的试点，提升了国有企业自身改革的主动性，各主管部门的压力在上升，出台国企改革顶层设计方案的时机日趋成熟。中央各部门对国企改革的总体原则在认识上正在取得更多共识，预计混合所有制改革、国资管理和运营体制改革、公司治理结构改革和市场化选聘机制建立将是2015年改革推进的重要方向，国企改革整体进程有望再次加速。

　　改革有望从建立市场化激励机制、推进混合所有制、集团资产整合等方面提升企业经营活力1)从根本上解决体制和机制上的制约，充分发挥存量资金经营效率，提升企业盈利水平；2)打通一二级市场估值联系，加强一二级市场的估值联系。国有控股割裂了一二级市场估值联系，而股权流动有利于一级市场资金流向二级市场；3)有利于改善国有体制和机制制约，提升企业主动寻求并购整合及转型动力，力促企业做大做强。

　　催化剂：国企改革总规划出台；区域改革提速风险提示：改革进度低于预期；资产整合具备不确定性。

　　核电系列专题报告之-大国重器之核电出海：万事俱备，只欠东风

　　机械行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：吕娟，王浩 撰写日期：2015-03-05

　　摘要：

　　新一轮核电建设将来临，“一带一路”促我国出口。①据国际原子能机构(IAEA)测算，未来十年，除我国外的国际市场空间为60-70座百万千瓦级核电机组。据世界核能协会(WNA)及我们估算，2015-2030年间国际市场空间在113-985座左右，远大于国内的101座。②核电发电量占比6%以下的国家，多数为“一带一路沿线”发展中国家。“一带一路”的建设将促进我国核电出口。

　　我国核电出口万事俱备，只欠东风。①三代及三代以上技术已成为主流。

　　我国第三代技术华龙一号和CAP1400造价基本处于最低，在未来重点建设核电的发展中国家中具备较强吸引力。②我国未发生过二级以上核事故，且核电能力因子与非计划能力损失因子均全球领先，彰显我国较强核电综合建造、管理实力。③我国已具备除乏燃料处理外的完备核电产业链。

　　④我国核电已重启且已确定建造新机组数为60座，45年远景规划更是达350座，而其他主要出口国确定的建造数最多不过6台。在尚无第三代建成机组情况下，我国核电大发展带来的示范效应将增加我国出口的筹码。

　　我国核电出口已初露锋芒，期待更大突破。①目前我国已在6个国家中取得一些出口成果。其中2015年2月与阿根廷签订的华龙一号出口协议是我国首次真正实现国产技术出口海外。②我国核电已实现出口或正洽谈国家多在“一带一路”沿线。随着我国第三代核电机组陆续开工及“一带一路”建设的深入，期待我国核电出口取得更大突破。

　　重点推荐：应流股份、丹甫股份。

　　1。应流股份：系领先核一级泵阀铸件供应商，且将与工程物理研究院合作进入乏燃料处理领域。

　　2。丹甫股份：拟借壳方台海核电为重要核电主管道供应商，且其军工业务预将展开。

　　受益标的：中核科技、江苏神通、中国一重。

　　中核科技：核一级阀门生产商，中核集团旗下上市平台。

　　江苏神通：核二三级阀门主要生产商之一。

　　中国一重：核电主设备及大型铸锻件重要生产商风险因素：国内核电建设及审批进度不达预期的风险；核电出口不达预期的风险。