上海贝岭股权内部划转 CEC整合5股或掀炒作热浪

　　彩虹股份：阳光与荆棘共赴 改革与创新同存

　　2015年2月6日，彩虹电子、彩虹集团分别与中电彩虹完成签订了所持有的彩虹股份 (600707.SH) 股权转让协议书，转让价格为每股9.02元。转让完成后，彩虹电子将持有彩虹股份36,444,798股，占本公司股份总数的4.95%，彩虹集团不再持有彩虹股份股权，而中电彩虹则成为彩虹股份控股股东，持有股份181,260,000股，占本公司股份总数的24.60%，彩虹股份实际控制人不变，仍为中国电子信息产业集团有限公司。

　　平安观点：

　　阳光与荆棘共赴，改革与创新同存

　　中电彩虹是中国电子与彩虹集团共同组建成立的合资企业，根据公开的信息，中电彩虹未来在中电内部主要合作对象为中电熊猫集团，而从近期中电熊猫的収展定位来看，面板产业将是主要方向，因此，中电彩虹则将肩负起面板产业材料配套的重责，这也可由去年12 月中电彩虹收购中电熊猫液晶材料公司股权中进行推断。

　　此次，彩虹股份的直接控股股东变更为中电彩虹后主要有2 方面影响：1)层级扁平化、执行效率提升。彩虹股份原直接控股股东彩虹电子为港股上市公司，集团对于股份公司的决策也同时影响着港股公司的运营，审批过程中难免存在繁琐的流程，而此次股权调整后将彻底免除中间环节，提升管理效率。2)企业定位更为明确，収展意义上升于集团总体觃划。至去年年中，彩虹股份已彻底剥离了基板非相关业务，幵定调基板为主营业务方向，此次归入中电彩虹旗下，将与液晶材料公司形成产业合力，与中电熊猫集团形成协同效应，完成中电集团面板产业链的总体布局。

　　我们坚定看好彩虹未来的収展。1 月底，中电集团召开了以新常态、新思维、新収展为主题的2015 年度工作会议，幵将15 年的中国电子定调为转型、创新、改革，外联内合的収展思路也或将贯穿于整条产业链。而处于液晶产业微笑曲线顶端的彩虹，已然成为了改革的先锋，头顶“国家平板显示玻璃工艺技术实验室”荣耀之时，也必将面临着高世代线技术壁垒的挑战。改革幵非一蹴而就，而创新永无止境，这两点要素将伴随着彩虹未来的収展之路。

　　投资建议

　　基于公司14 年较大幅度的计提资产减值准备，我们对于公司2014-2016 年的经营情况进行了调整，预计14-16 年可实现净利润为-10.00、0.78、3.75 亿元，对应EPS 为-1.36、0.11、0.51 元/股，幵给予16 年30 倍的估值，对应目标价格为15.30 元，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　企业改革过程中不免风险与收益的幵存。从公司近期的业绩预告来看，14 年第四季度较大幅度的计提资产减值准备导致了近10 个亿左右的亏损，这也从侧面反映出重资产型企业转型初期较大的资本代价，而实体资本的转型难度也或将远超资本市场的想象，伴随而来的将是资本市场预期差的反复。(平安证券)

　　长城电脑：古有长城护主权，今有长城保安全

　　信息安全大潮来袭。根据最新 Gartner 公布的数据显示，2014 年第三季度全球服务器出货量达到 253 万台，同比增速仅为 1%，国产服务器市场出货量同比增速却达到 15.63%，是全球市场增速的 15 倍，成为全球增长的动力。 “棱镜门”事件以后，中国服务器市场本土品牌优势也一步步显现，本土品牌服务器份额逐渐提高。

　　老骥伏枥，志在千里。公司自 2000 年开始进入信息安全领域，依托自身强大的研发和制造实力，坚持自主创新， 目前已具有安全计算机主板及整机的自主研发设计和生产制造能力，在可信计算、安全存储、计算机底层安全防护、虚拟化等多个领域掌控核心技术，为实现信息安全化打下坚实的基础。

　　CEC 实力雄厚，提供坚实后盾。CEC 是国内领先的自主可控软硬件产品及信息安全服务提供者，拥有从操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的可控软件产业链，形成了从安全咨询、系统集成、安全运维等全生命周期的信息安全服务体系。集团可为长城电脑在信息安全领域大发展提供有力支撑。

　　现有主营业务稳步发展，潜力较大。 从全年情况来看，公司经营效益自二季度开始渐趋良好。2014 年以来公司开始自主投资建设光伏电站，积极消化逆变器产能。公司高端电源业务盈利状况良好。 重要子公司冠捷科技第三季度实现扭亏为盈。另外，预计公司“中电长城大厦”项目将创造 20 亿利润。

　　市值相对较小，建议买入布局。 与其他信息安全公司相比，公司市值较小。目前公司处于变革前夜，我们按公司现有业务发展预计的公司14/15/16 年 EPS 为 0.04/0.06/0.09 元，对应目前股价 PE 为 170/117/80 倍。考虑到公司市值尚未包含对其在信息安全领域未来发展的预期，仍有较大向上空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示： 国产服务器市场扩张低于预期，公司服务器业务推进进程低于预期。(长城证券)