稀缺再保概念股受关注 10股拉升迫在眉睫

　　雅戈尔:未来加大医疗健康产业+养老产业投资力度,前景可期

　　雅戈尔 600177

　　研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2015-03-10

　　投资要点:

　　事件:公司公告拟以自有资金成立雅戈尔健康产业基金(有限合伙),首期规模10亿元,首期认缴出资总额5亿元,基金存续期为5年。全资子公司雅戈尔投资有限公司为管理人,负责围绕医疗健康产业寻找投资项目,包括国有大中型企业混合所有制(含公立医院)的改制重组、具有突破性或革命性技术和商业模式的VC项目、成长扩张期股权投资、行业龙头并购整合等。

　　产业投资业务节节开花,未来大健康、养老领域是重点投资方向。(1)10亿元成立健康产业基金,打造“医疗健康产业+养老地产”结合模式:投资大健康产业符合未来社会发展趋势,预计未来地产业务也将向养老地产转型。

　　(2)公司参股的创业软件预计反馈问题后还可能再上会:创业软件专注于医疗卫生行业信息化建设业务,公司持股比例为15.7%,近期关注较多。(3)控股的汉麻产业正筹划重大资产重组事项:公司为汉麻产业的控股股东,持有汉麻产业30%股份;以停牌前收盘价计算,该部分市值为6.7亿元。(4)能源领域,参与投资西气东输项目:2012年出资30亿认购国联能源产业投资基金30%的出资份额,投资于中石油的西气东输三线管道项目,是国家能源重大骨干管网工程,预计15年全线贯通后将贡献稳定收益率。(5)参股中欧创业投资合伙企业等创投基金,储备项目有望通过新三板和注册制变现:公司储备项目较多,最近过会的歌力思和正在排队的步长制药也有参股。(6)其他投资,可变现能力强,提供再投资资金:2014年公司增加了对宁波银行、浦发银行、中信证券等战略投资,三季报可供出售金融资产94亿,长期股权投资58亿。在长期股权投资中,公司对浙商财险、银联商务等投资额较大。

　　回归主业,服装业务老树抽新芽。我们预2014年公司服装主业收入同比增长0-5%,预计净利润同比增长10%,净利润约7亿元,预计门店数增长100家左右,预计15年收入和净利润同比增长将恢复至10%+和20%+。雅戈尔品牌是男装西服龙头,2014年以来加大对服装主业的投入,公司2月在上海市南京东路开设全新旗舰店,推出全新女装品牌,可见其做大主业之决心。

　　地产业务抛掉包袱,轻装上阵,未来有望转型养老地产。公司13和14年对地产业务计提资产减值准备5亿和11亿元,预计13年地产板块贡献利润6-7亿元,14年贡献利润2-3亿元。我们预计15-16年地产业务将贡献利润8-10亿元左右。公司在宁波及周边地区储备较多,未来有望转型养老地产。

　　公司服装主业重焕新生,投资业务节节开花,未来有望向创投公司转型。我们看好公司在大健康产业方向投资战略,资金充沛+项目储备充分。考虑到14年投资收益大幅增长及未来投资项目加快变现,上调公司14/15/16年EPS至1.42/1.38/1.44元(原预测为1.2/1.26/1.33元),对应PE为10/10.3/9.8倍,PB为2.2倍,预计14年股息率约3.5%,上调评级至买入。