风电设备产业盈利强势复苏 七股优势得天独厚

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　　金风科技:14年业绩高增长,盈利能力仍有提升空间

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　　研究机构：广发证券 分析师：王昊,徐云飞 撰写日期：2015-02-28

　　公司14年业绩高增长,符合预期

　　公司公布2014年业绩快报,14年公司实现营业收入177亿元,同比增长43.84%;实现净利润18.3亿元,同比增长327.85%。14年公司业绩增长符合我们的预期,净利润的大幅增长主要是由于公司毛利率的明显提升:1)确认了部分高毛利率的出口订单;2)各机型产品放量,1.5MW和2.5MW各细分机型基本都达到量产。

　　2015年风电行业受抢装及配额制影响,行业增长有望提速

　　陆上风电上网电价正式下调,由于15年前核准的风电项目必须在2016年1月1日之前投运才能享有原来的标杆电价,因此这将加速部分风电项目的建设投运进度。今年风电行业有望迎来一波抢装,同时随着可再生能源配额制的临近出台,我们判断2015年风电新增装机有望达到25MW左右。公司作为国内风机的绝对龙头,风机出货量将持续增长,市场份额继续提升。

　　风机盈利持续增强,风场开发逐步推进

　　今年公司风机盈利能力仍有提升空间:公司新产品2MW超低速风机自去年4月试运行以后,高性价比的特点快速得到市场认可,去年三季度即签订200MW订单,今年该机型排产量迅速放大。我们预计公司14-16年风场新增并网容量为800MW、800MW和1000MW,贡献收入分别为13.04亿、20.71亿和28.77亿,贡献净利润分别为3.26亿、5.59亿和8.06亿。

　　盈利预测与估值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.68元、1.05元、1.30元,公司合理价值为20元,维持“买入”评级。

　　风险提示:风电行业新增装机低于预期;公司风机盈利能力低于预期。