通用机场建设"十三五"进入"县县通" 五股良机

　　威海广泰:空港地面设备龙头 消防装备业绩快速增长

　　研究机构：东兴证券 分析师：刘斐 撰写日期：2014-12-24

　　关注1:空港地面设备龙头企业

　　空港地面设备是公司的传统业务,收入占比60~70%。公司产品种类齐全,覆盖机场的机务、地面服务、飞机货运、场道维护、油料加注和客舱服务六大作业单元,在国内市场占有率高达50%~60%。公司注重产品的设计和研发,一方面提升现有产品的性能和可靠性,缩小与国外产品的差距,一方面研发电动化产品面对未来绿色空港的发展需求,同时积极拓展国际业务。我们预计,公司空港地面设备业务近年来将维持10%~15%的平稳增速。

　　关注2:消防装备业务高增长

　　公司当前的消防装备产品主要是消防车,处于国内第一梯队位置,2013年营业收入占比约为30%。近年来,国内消防行业发展迅速,消防车采购数量逐年增加,公司一方面注重市场开拓,一方面积极拓展举高类高端消防车业务,预计未来几年公司消防车业务增速可保持在30%左右。

　　关注3:收购营口新山鹰扩展消防电子业务,提升盈利能力

　　公司5月份发布公告拟收购营口新山鹰80%股权,拓展了消防电子业务。一方面,丰富了消防装备板块的产品种类,与原有消防车的客户资源形成互补,有利于市场开拓;另一方面,新山鹰预测未来三年实现净利润5501万元、6491万元和7510万元,同时承诺未来三年净利润不少于2.4亿元,大大提升了公司的盈利能力。

　　关注4:特种车辆、电力电子和无人机,公司布局未来

　　公司以空港设备和消防装备为基础,逐步培育出特种车辆和电力电子两大新兴业务板块,当前已有独立产品。另外,公司在11月28日与某合作单位签订了《系列无人机系统开发合作协议书》,成功布局无人机产业。我们认为,随着新产品的开发以及市场的开拓,特种车辆、电力电子和无人机有望成为公司业绩新增长点。

　　关注5:通用航空打开未来广阔市场空间。

　　我国低空空域改革有望在2015年获得突破,通用航空将进入高速发展阶段,将为公司空港地面设备业务带来巨大的市场空间。截止到2013年底,我国通用机场的数量约400个,不足美国的2%。假设未来10年我国通用机场数量达到美国的30%,预计将为空港地面设备带来约600亿元的市场空间,公司作为国内空港地面设备的龙头,将充分受益。

　　结论:

　　我们看好通用航空发展为公司空港地面设备业务带来的巨大市场空间,以及消防装备业务的高速发展,预计2014-2016年EPS为0.37元、0.65元和0.79元,对应PE为59倍,34倍和28倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。