水利部：加快旱区水利工程建设 7股孕育重大机遇

　　A股上市公司中，安徽水利、大禹节水、钱江水利、龙泉股份、葛洲坝、中工国际、新界泵业等水利行业龙头值得关注。

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　　3月13日从水利部获悉，12日下午，国家防总副总指挥、水利部部长陈雷主持召开抗旱会商会，分析当前旱情及抗旱形势，研究部署当前抗旱减灾工作。

　　陈雷就着力做好当前抗旱工作作出部署，提出要加大抗旱投入力度。今年的水利项目资金和建设任务要尽早下达，加快旱区水利工程设施建设，尽早发挥抗旱效益。要及时安排特大抗旱经费，支持旱区抗旱工作。

　　抗旱水利工程的加快实施，有望给水利基建类上市企业带来利好。华融证券此前表示，受各种因素制约，水利投资长期以来是基建投资的短板；本届政府多次强调水利投资对稳增长的突出作用，预计15年项目落地及资金到位情况将明显提升好改善，二季度是水利投资爆发重要节点。

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　　【概念股解析】

　　安徽水利：业绩基本符合预期，经营现金流承压，国企改革+政策呵护，继续推荐

　　安徽水利 600502

　　研究机构：海通证券分析师：赵健撰写 日期：2015-03-11

　　事项：

　　安徽水利公告2014年年度业绩，收入为84.09亿，同比增长23.45%；归属净利润为2.31亿，同比增长13.69%，扣除非经常性损益后净利润同比增速16.68%；2014年年度利润分配预案为：以2014年12月31日公司总股本50193万股为基数，每10股分配现金股利0.5元(含税)，现金分红总额为2509.65万元。2015年，公司计划实现营业收入不少于92亿元，实现利润总额不少于3.4亿元，工程施工业务新签合同额不少于135亿元，房地产业务实现签约销售收入不少于15亿。

　　简要评述：

　　1。业绩符合预期，经营性现金流弱于去年，收现比好转。4季度单季度收入为22.49亿元，同比增长56.95%，归属母公司净利润为0.46亿元，同比增49.61%；14年经营现金流为-9.43亿元，较13年的-2.22亿元，大幅净流出，其中4季度现金流为2.05亿，同比下降42.36%；14年全年应收账款为31.5亿，较年初略有增加3.98%；存货为31.33亿，较年初增加31.65%，主要是房地产开发成本和施工业务中完工未结算工作量增加；全年收现比90.95%，同比大幅提高9.19个百分点。

　　2。工民建工程带动公司收入增长。2014年全年工民建工程务收入30亿元，同比增长63.94%，占当期营业总收入的比重35.7%，同时毛利率略增加1.18%，带动工程施工业务规模保持快速增长。房地产签约销售收入8.2亿元，只完成全年计划13.5亿元的60.74%，主要受房地产整体形势的影响，毛利率也下降7.81个百分点至35.50%；水利工程业务收入16.46亿元，同比增速18.78%，毛利率为10.27%，同比增长0.46个百分点；市政工程收入26.22亿元，同比增长6.83%，毛利率增加1.42个百分点至15.19%。

　　3。综合毛利率有所下降，三费率略有改善，归属净利率下滑。14年全年综合毛利率为14.13%，同比下降1.67个百分点；管理费用率为2.81%，同比下降0.76个百分点，销售费用率为0.23%，同比下降0.07%，主要是由于部分管理费用和销售费用转移到酒店业务成本项下；财务费用率为1.96%，同比上升0.11个百分点，主要因为公司本年增加信托融资，导致当期信托回购溢价费用增长所致；归属净利率为2.74%，较去年同期下滑0.24个百分点。

　　4。专注省内业务拓展。公司作为省内建设公司的龙头，面对安徽省内多项水利工程启动的机遇，公司省内中标工程项目增加，导致报告期内省内业务增长较快，14年全年省内业务收入69.59亿元，同比增长36.65%，占营业总收入比重82.82%，较13年提高8.02个百分点。

　　5。盈利预测及估值。公司为安徽省水利建设龙头，在国企改革的大背景下，作为安徽建工集团旗下的唯一上市平台，我们预计安徽建工有望整体上市。14年公司全年新签订单122.76亿元，同比增长35.05%，主要是工程业务订单快速增长，结合近期水利行业政策不断利好。我们预计2015-2016年的每股收益分别为0.54元和0.63元。给予公司2015年28-30倍的动态市盈率，合理价值区间为15.19-16.27元，给予“买入”投资评级。

　　6。主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。