华泰：券商股再迎配置良机 6股加仓正当时

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　　华泰证券：事情正在起变化，券商股再迎配置良机

　　央妈喊话落锤音，小川说不赞成资金进入股市就不是支持实体经济，态度暗示上层不会过于干预股市，预计市场流动性将保持充裕，一旦有赚钱效应，场外资金将加速流入股市，券商的高弹性是最佳标的。

　　两融持续活跃，余额创新高！节后两融重拾上升之势，节后11个交易日新增长1800亿元，余额创历史新高，规模突破1.29万亿元。 全年日均规模万亿勿忧，两融依旧是券商利润主动力。

　　市场情绪渐暖，券商股迎来再配置时机。前期两融事件和杠杆资金规范已消化，板块已调整2月，估值回归合理。行业处于业绩高增长和加杠杆加功能周期，迎来无利空多利好的美好时光，券商股的春天再次来临。

　　建议继续关注“新大招”和“任我行”组合，尤其是互联网+布局领先的锦龙股份。

　　招商证券：投行业务弹性大，信用交易望提升

　　机构：国泰君安证券股份有限公司

　　维持“增持”评级，上调目标价至29元，对应2015年PE30倍，考虑到公司投行业务竞争力，给予略高于行业平均估值。上调2014-16年EPS预测至0.65/0.98/1.32元，相比上次14-15年预测调增0%/23%。盈利预测上调逻辑在于交易量提升和投行业务承销规模超过之前预期。

　　佣金率企稳，定增后信用交易业务有望扩容。(1)公司2014年底经纪业务份额约4.1%，佣金率约0.066%，目前已获得互联网证券业务资格。考虑到公司营业部主要分布在竞争充分的东部地区，佣金率已基本触底，后续业务有望进一步加大网络经纪和理财业务布局。(2)公司2014年中完成定增，共募集资金约110亿元，净资本增至259亿元，资本扩充为后续信用交易/固定收益等业务开展提供基础。(3)公司14年底两融规模580亿元(市场份额5.7%)，考虑到公司杠杆率约2.3倍，仍处于行业内偏低水平，公司后续将发行不超过150亿元短期债券，杠杆率持续提升。随着债务融资进行，预计信用交易规模仍有40%以上增长空间。

　　投行业务弹性大，15年注册制实施提升业务规模。公司14年完成IPO项目11个，目前IPO在审项目59个，均在行业排名前五。公司中小项目储备资源丰富，机制较市场化，未来投行业务将受益于注册制改革。

　　受益于国企改革顶层方案设计出台。公司大股东招商局具有综合金融业务牌照和丰富产业资源，同时公司参股博时基金、招商基金等资管机构，金融混业经营能力强。公司有望在集团金融混业经营战略中扮演核心角色。预计国企改革顶层设在将在15年上半年出台，公司在业务创新、治理结构改善等方面具有想象空间。

　　核心风险：交易量萎缩，行业创新低于预期。