光伏业2015年建设目标大超预期 六股乘风起航

　　中来股份

　　中来股份:签订框架协议,收购FILMCUTTER进展顺利

　　中来股份 300393

　　研究机构：光大证券 分析师：光大证券研究所 撰写日期：2015-01-26

　　事件:

　　中来股份与FILMCUTTER签订关于收购FILMCUTTER的背板资产的框架协议,收购价款不高于440万欧元,折合人民币3,320万元。

　　固定资产增值率较高,凸显收购的设备价值.

　　FILMCUTTER的设备均是自己研制,其生产背板可宽度可达6米,是目前国内产品的2-3倍,而且自动化程度极高,需要较少的人工。收购完成后可以实现针对自己设备的自动化改造,降低成本,提高自动化程度。

　　公司收购FILMCUTTER目的之一在于获得公司生产工艺和自制设备的技术,此次收购设备类固定资产评估增值437,922.06欧元,增值率为60.81%,主要原因为:①主要生产设备系公司同设备制造商联合研制,账面原值仅系原型设备的开发成本,而目前该型设备市场购置价格高于设备开发成本;②生产设备的实际经济耐用年限高于企业设备的财务折旧年限,且财务预计净残值为0%。

　　目前公司人工成本和设备折旧占比约10%,技术改造后将有明显下降,更重要的是,公司未来3750万平方米的生产线的实际产能会大幅提高,降低资本开支,促使公司有更多的资金实现外延式扩张。

　　收购事项将于2015年4月1日前完全,目前进展顺利.

　　FILMCTTER目前收入规模和利润规模可能无法和康维明、肯博等公司相比,但是其PET技术先进,成本极低,技术特点与公司自我创新的基因相符合,未来有较大的增长空间。据公告,公司将于2015年4月1日完成收购,目前暂时只公告资产简表,增厚幅度暂无法确认。

　　公司1月15日公告签订收购意向协议,24日就签订了收购框架协议,体现了公司优秀的执行力。

　　暂不调整盈利预测,维持买入评级:由于此次公告仅为收购框架协议,财务数据尚不明确,所以暂不调整盈利预测,推荐逻辑依旧是1、小行业大公司,集中度将提高。2、公司产品进入爆发期。3、产品成本低,竞争力强。我们预计2015年EPS1.51,给予35X,目标价52.85,买入评级。

　　风险提示:收购失败.