化工行业：原油再度下跌 印度化肥补贴新政利好

　　投资要点

　　投资建议：油价再度低位震荡下跌,在下游开工率逐步提升,化工行业成本端明显改善,建议关注a)涤纶行业复苏叠加产业链利润向涤纶长丝及下游转移,公司具有卓越的行业地位、稳健的经营风格、充裕的现金流,行业反转时盈利弹性大,且兼具成长空间的桐昆股份b)将世界领先的水热法技术扩展至需求正处于爆发期的新兴领域,2014年陶瓷墨水、纳米氧化锆(下游齿科消费材料)、高纯超细氧化铝(下游锂电池隔膜)将在2015年开始贡献业绩,yoy80%以上的国瓷材料c)2015年制冷剂R22政策驱动下,产品价格有望继续上涨,公司产能10万吨,具备承接生产配额的能力,未来行业集中度将显著提升,R22提价对公司业绩弹性大的巨化股份(交易性机会);d)环氧丙烷下游需求较好,企业库存偏低,产品价格有年初的11300元涨至12700元,行业利润水平得到提升,关注受益龙头股:滨化股份。

　　本周综述：原油:本周原油再现跌势,WTI/Bret原油分别收于47.05/57.08美元/桶,分别下跌7.3/5.6个百分点,由于近日美油交割地Cushig地区库存大增,美油跌至六周新低。我们认为本轮产能过剩导致的油价下跌,在美国、OPEC等实际产量下跌前,油价仍将维持低位震荡。建议关注的板块及产品:丁二烯:价格上扬行情持续,韩国FOB价格已经连续上涨超过50日,本周再涨12.1%,鉴于国内多家丁二烯厂家将在二季度安排装置停车检修,预计丁二烯供应紧缩的行情仍将持续;液氯:下游耗氯企业陆续复工,采购情况乐观,氯碱企业开工稳定,部分厂家停车检修导致供应趋紧价格上移,本周上涨9.7%;醋酸:原材料甲醇自年初涨价提供价格支撑,厂家库存有限,同时多家装置检修在即,下游需求采购逐渐增加,预计后市醋酸仍维持涨势;子行业层面建议关注1)印染旺季到来,分散染料提价的染料板块;2)春耕来临,下游逐渐备肥,需求渐起而库存低位的钾肥,以及复合肥污染企业停产,打造信息化、互联网平台的复合肥板块龙头公司:金正大、史丹利3)印度提高磷肥补贴,出口需求拉动国内去库存的磷肥(可参阅我们本周发布的行业深度报告:2015年磷肥出口有望再创新高,短期看好春耕行情);下游纺织服装逐渐开工,行业回暖,受益的涤纶板块。

　　价格监测：本周检测的75种重要大宗商品价格中,16种上涨,35种持平,24种下跌。化工品涨幅前三:丁二烯(韩国FOB),12.1%;液氯(华东),9.7%;醋酸(华东),8.3%;化工品跌幅前三:天然气(HeryHub),-14.7%;WTI原油,-7.3%;Bret原油,-5.6%。

　　市场表现：2015年至今化工板块绝对收益率为20.0%,本周化工板块指数上涨2.56%;化工子行业中涨幅最大的板块分别为玻纤、其他塑料制品和纯碱,分别上涨7.68%、7.67%和6.15%。以TTM整体法估值计算,目前化工板块估值为21.01倍PE,相对A股(非金融)的溢价率为-16.60%。