集成电路产业搭车互联网 10股或迎来井喷行情

　　巨大的市场、顶层的政策支持、产业扶持基金，加之世界半导体向亚太转移的趋势，都让中国处于世界集成电路发展的“风口”。2015年中国集成电路市场规模可达到1.2万亿元，将占全球市场的一半，同比增速将超过10%，远超全球3%的水平。

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　　===本文导读===

　　【产业分析】集成电路产业搭车互联网 未来10年需求或井喷

　　【个股解析】集成电路板块10大概念股价值解析

　　集成电路产业搭车互联网 未来10年需求或井喷

　　“现在的形势激动人心。”在17日的SEMICON China 2015开幕主题演讲中，与会的集成电路产业大佬均表示中国将引领世界集成电路产业发展，“互联网+拉动集成电路产业”的观点已为业界共识。

　　巨大的市场、顶层的政策支持、产业扶持基金，加之世界半导体向亚太转移的趋势，都让中国处于世界集成电路发展的“风口”。“在中国引领下，世界半导体未来10年仍然是激动人心的时代。”AMD总裁、首席执行官Lisa Su毫不讳言对中国市场的重视。

　　据赛迪研究院预测，2015年中国集成电路市场规模可达到1.2万亿元，将占全球市场的一半，同比增速将超过10%，远超全球3%的水平。

　　“未来，不管什么终端都要用到元器件相连，这是真正的互联网时代，互联网将拉动集成电路的快速发展。”Lisa Su表示，到2020年，与互联网相连的终端出货量将达到500亿件。与之相比，博通全球销售执行副总裁Michael Hurlston的预测略为保守，但也达到400亿件。

　　Michael Hurlston认为，物联网时代，智能家居、可穿戴设备、汽车电子、医疗将是最重要的增长点。以汽车电子为例，智能汽车将大大增加芯片的使用量，汽车电子将保持10%至15%的年复合增长率，其中的关键驱动因素为无线连接技术，包括wifi、NFC、蓝牙、无线充电。

　　关于可穿戴设备，上海矽睿创始人谢志峰认为，未来的可穿戴不是创造一个集成多种功能的物品，而一定是单一功能、贯穿到生活的方方面面和日常用品中，比如衣服、包包、鞋子，这些终端都有嵌入的芯片，可以完成相应的数据采集和传输，再通过APP等方式汇总到个人云平台，当需要查找某一事项原因时可通过相应的算法进行数据提取和挖掘完成。

　　对于互联网(物联网)时代对集成电路产业的最大挑战，Lisa Su认为是功耗和尺寸。物联网要求更低的功耗、更小的尺寸和稳定性。

　　到2020年，全球14%的电量都将用来为500亿件终端提供动力，这就需要超低功耗整体解决方案。微处理器(MCU)和嵌入式系统设计是一个解决问题的创新，更加集成、微型和便宜的传感器成为必须。(上海证券报)

　　集成电路板块10大概念股价值解析

　　上海贝岭调研记要

　　类别：公司 研究机构：中航证券有限公司 研究员：李皓 日期：2014-04-14

　　调研要点：

　　公司定位的问题：上海贝岭定位于芯片设计企业，制造类业务由于转型需要及2012年火灾因素已经基本剥离。鉴于公司的芯片设计业务集中于混合集成电路领域，该领域企业典型业态是IDM模式，原因在于混合集成电路对特色制造工艺的依赖程度相当高，国外厂商如TI、国内企业如士兰微均采取这样的构架。坐落于上海的贝岭周边拥有较为丰富的制造资源，公司持有华虹宏力和先进半导体两家晶圆代工厂的股权并拥有良好的合作关系，一定程度上可以弥补缺憾。根据混合集成电路领域的行业规律，我们认为上海贝岭的主营业务和业态均有可能发生一定变化，可能对现有业务进行升级。

　　公司主营业务问题：贝岭现有业务中，约45%的营业收入来源于集成电路贸易，毛利率仅3.22%，很显然这块业务对业绩会有明显的拖累，也与公司芯片设计型企业的定位不符，预计未来最先剥离的业务将是该项。在芯片业务中，智能电表芯片(计量和PLC)业务占据了较大的比重，根据前期我们对智能电表领域的研究成果，智能电表的出货量高峰期已经过去，并且相关芯片的集中度极其高(特别是PLC芯片领域)，支撑公司高速发展的动力可能会不足；公司的电源管理和驱动类芯片业务均是市场竞争激烈的领域，同时无晶圆的策略与IDM厂商的竞争并无明显优势。综合来看公司现有业务与年报中所描述的尚处于中低端领域的状况相符，毛利率显著低于同类企业。我们认为上海贝岭产品线向高端演进所依赖的方式除自身研发而外还极有可能通过外部并购或内部的资产整合来完成。

　　同业竞争的问题：公司在前几年的资本运作中，遵循的原则之一就是消除同业竞争，这也是公司剥离RFID业务的原因之一。从现有局面看，同业竞争的局面并未完全清除，如公司的平板显示驱动电路业务与晶门科技就存在着一定的竞争关系，放到整个中国电子信息集团层面，华大和上海华虹设计等公司仍旧存在着业务重叠的局面。我们注意到华大剥离国民技术的股权而非电子信息集团内部资源接盘的现实表明在集团内部消除同业竞争的行动并未停止。中国电子信息产业集团的五大业务板块中，其他业务板块均不同程度实现了实质性的整合，做为集团优先发展的集成电路板块未来的整合预期是重中之重。

　　AH股估值差异的问题：集成电路企业在A股和港股市场上存在较大的估值差异是一个客观存在的事实，这一点公司也较为认可。按照4月11日的收盘水平，业务及规模相近的企业中，A股企业同方国芯、士兰微市值为123亿、71.47亿；港股上市企业中国电子27亿(港币)、晶门科技8.74亿(港币)。我们认为巨大的估值差异将导致港股资产的再融资能力削弱，特别是受半导体硅周期左右的估值逻辑和集成电路设计制造环节重资本投入的双重压力下，适当将港股资产转化成A股资产从中国电子信息集团层面会是有利而无害的策略。

　　中国电子信息集团的整合预期：中国电子信息集团五大业务板块的构架已经清晰，在国资集团如大唐科技和清华控股等频频于集成电路板块动作的当下，做为优先发展的主业板块集成电路的整合我们认为只是时间问题，特别是在其他业务板块已经基本梳理整合完毕的时点下，集成电路板块的动作将随之而来，深度和广度可能会超预期。中国电子直控的A股集成电路的上市企业仅上海贝岭一家，但该项重组尚存在重大不确定性。

　　买入评级：我们并不打算测算上海贝岭的业绩，原因在于我们认为未来一年其业务构架可能出现较大的变化。现有业务中低端的现状很显然不符合中国电子信息集团优先发展集成电路产业的思路，集团内外部优质资产均有可能是整合的标的。从中国电子集团已有的动作来看，“缩减控制层级和打造平台企业”是两个主要的形式，上海贝岭基本符合条件，予以买入评级。

　　风险提示：整合时间和形态具有不确定性；市场和估值波动存在风险。

　　长城电脑：古有长城护主权，今有长城保安全

　　类别：公司 研究机构：长城证券有限责任公司 研究员：周伟佳 日期：2015-02-11

　　在国家信息安全产业大跃进的背景下，国产厂商面临巨大的发展机遇。长城电脑拥有十几年的技术积淀，依托自身强大的研发和制造实力，在中国电子集团的强力支持下，很有可能重新崛起，成为信息安全的主流厂商，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　信息安全大潮来袭。根据最新Gartner 公布的数据显示，2014 年第三季度全球服务器出货量达到253 万台，同比增速仅为1%，国产服务器市场出货量同比增速却达到15.63%，是全球市场增速的15 倍，成为全球增长的动力。“棱镜门”事件以后，中国服务器市场本土品牌优势也一步步显现，本土品牌服务器份额逐渐提高。

　　老骥伏枥，志在千里。公司自2000 年开始进入信息安全领域，依托自身强大的研发和制造实力，坚持自主创新，目前已具有安全计算机主板及整机的自主研发设计和生产制造能力，在可信计算、安全存储、计算机底层安全防护、虚拟化等多个领域掌控核心技术，为实现信息安全化打下坚实的基础。

　　CEC 实力雄厚，提供坚实后盾。CEC 是国内领先的自主可控软硬件产品及信息安全服务提供者，拥有从操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的可控软件产业链，形成了从安全咨询、系统集成、安全运维等全生命周期的信息安全服务体系。集团可为长城电脑在信息安全领域大发展提供有力支撑。

　　现有主营业务稳步发展，潜力较大。从全年情况来看，公司经营效益自二季度开始渐趋良好。2014 年以来公司开始自主投资建设光伏电站，积极消化逆变器产能。公司高端电源业务盈利状况良好。重要子公司冠捷科技第三季度实现扭亏为盈。另外，预计公司“中电长城大厦”项目将创造20 亿利润。

　　市值相对较小，建议买入布局。与其他信息安全公司相比，公司市值较小。目前公司处于变革前夜，我们按公司现有业务发展预计的公司14/15/16 年EPS 为0.04/0.06/0.09 元，对应目前股价PE 为170/117/80 倍。

　　考虑到公司市值尚未包含对其在信息安全领域未来发展的预期，仍有较大向上空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：国产服务器市场扩张低于预期，公司服务器业务推进进程低于预期

　　同方国芯：智能卡和特种IC设计领导企业

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：董瑞斌，陈平 日期：2015-02-15

　　半导体产业宏观环境：政府大力扶持、市场快速扩张。(1)国家对于半导体行业的扶持将有力地促进整体行业的发展。具体包括市场空间和产业资金的扶持，最明显的例子是二代身份证全部采用国产芯片，设立1200亿元半导体产业基金；(2)中国半导体市场高速发展，外部需求的扩张将有效刺激国内半导体行业的成长；(3)公司为国内优质的芯片设计企业，看好公司在政府扶持及本国半导体市场高速增长背景下的发展前景。

　　掌握芯片设计环节核心竞争壁垒：强大的研发能力，相关产品供应商资质。(1)芯片设计企业的传统核心竞争力包括市场战略和研发能力；(2)研发能力的关键在于专业的设计人才，目前国内芯片设计企业人才缺乏较严重，而同方国芯拥有行业内相对领先的研发团队资源；(3)从智能卡和军品市场来看，它们主要涉及垄断性行业，市场战略相对不重要，关键在于获得供应商资质；(4)公司的政府背景融合高校科研实力，斩获军用特种集成电路和智能卡芯片领域众多供应商资质。

　　从具体发力点看，短期内看好智能卡芯片及军用FPGA国产化替代，长期内看好公司智能卡相关智能终端芯片及可编程器件军转民市场。(1)短期内：看好金融IC卡、SWP-SIM卡芯片国产化替代，以及4G SIM卡、居民健康卡、二代居民身份证芯片出货量增长；同时军用特种集成电路受益军队信息化建设、军品采购自主可控的政策推动，预计将保持快速增长；(2)长期来看，与智能卡相关的智能终端(如POS机等)芯片、功率器件等市场、可编程器件军转民市场潜力更加巨大。

　　给予“增持”评级。我们预计同方国芯2015-2017年销售收入分别为15.21/18.98/24.38亿元，对应的净利润分别为4.26/4.99/6.38亿元，对应的EPS为0.70/0.82/1.05元。我们采用分部估值法，给予公司12个月目标价36.26元，对应2015年51.8倍PE，对应市值220亿元。给予“增持”评级。

　　主要不确定因素。国微电子军工产品业务不透明带来的估值误差。