银行股投资策略专题11：以牛市之名 大行齐奔新高

　　上周策略报告9、10提示银行的突破行情,目前的演绎来看,牛市格局已经基本确立。短期提示机会在①四大行强烈的补涨需求,重点推荐建设银行②银行股因个别业务部门独立分拆带来的价值重估;长期看银行股PE修复至10倍,PB修复至2倍,继续强烈推荐。

　　工农中建四大行有强烈的补涨需求。我们认为随着市场情绪的高涨,上证指数已经突破7年前的高点,市场牛市格局已经非常明显,在这一背景下,前期调整较久且严重滞涨的四大行将有强烈的补涨需求。我们预计整个银行板块将在二季度突破1月初的高点,后续继续看高30%。

　　业务部门独立的预期提升估值。光大银行公告正在考虑将理财部门独立拆分出来设立子公司后,市场的表现很明显,银行单独的业务部门价值非常受认可。就上市银行而言,每家银行都有其相对竞争优势的业务部门,我们预计光大的示范效应将带动其他银行跟进,其中兴业、平安、建行等均值得关注。

　　利好在不断聚集,估值修复具有持续性。①存量债务置换化解风险,存量债务若置换将使得银行的表内贷款被政府发行的债券所替代,债务主体由融资平台公司变为政府,则极大提高了增加了偿债主体的信用。②监管研究向混业经营转型的大方向将有利于行业长期估值提升。

　　以牛市之名,新高就在2季度。我们重复14年10月口号:没有银行股行情的牛市是不完整的,基于基本面边际改善的预期和新增资金的聚集将是银行上涨的持续动力,目前行业15年动态PE6.5倍、PB1.1倍,仍在低位,建议加仓,长期看PE修复至10倍,PB修复至2倍,四大行补涨机会关注建行、农行,其他强推品种:平安银行、招商银行、兴业银行、宁波银行、北京银行、浦发银行。

　　风险提示:宏观经济大幅超预期的下滑。