钢铁行业：钢铁的三大逻辑在强化：产能收缩、成本红利及改革/转型

　　事件

　　3月以来钢铁股总体表现抢眼,今日更是A股涨幅第一,我们重点推荐的八一钢铁、华菱钢铁、大冶特钢涨停,武钢股份累计涨幅超过40%。

　　结论

　　我们认为钢铁股近期的强势上涨,原因是支撑钢铁基本面向好的三大中长期逻辑,在短期得到了强化:1)供给收缩,四川攀成钢环保关停暗示国有钢企去产能开始加速,以及环保治理高压下钢厂限产常态化;2)成本红利,持续的供给增长及成本下降导致铁矿石价格逐步失去弹性,产业链竞争结构朝着有利于钢铁的方向倾斜,进而使得钢价上涨时钢铁利润改善的弹性大幅提升;3)钢企改革/转型,杭钢、沙钢、韶钢、南钢、八钢等大面积的转型、借壳等。我们判断钢铁行业的基本面,在所有周期性行业中是相对较好的,且继续朝有利的方向演化,而估值及绝对股价却是最便宜的,因此应是当前投资的首选。选股逻辑主要为两点:1)基本面上,首选PE最低的武钢股份以及弹性大的华菱钢铁、新钢股份2)转型方面,基于必要性、充分性的分析,看好八一钢铁作为下一个龙头,其次南钢股份、大冶特钢。

　　国金钢铁做为本轮唯一提前看涨钢价(1月29日)、最早看涨钢铁股(2月26日)的卖方,对相关逻辑有详细论述;另我们也是卖方中唯一对钢铁改革/转型有深度研究的。详见报告:1.29《产能周期错配及利润弹性提升》,2.26《钢铁三周期共振》、3.16《去产能破冰,环保限产,矿石失去弹性,钢铁更乐观》及2014.5.6《钢铁股掘金国企改革》。