航空：油价进入催化区间 荐4股

　　事件描述

　　中国国航、南方航空、东方航空公布 2015年2月运营数据:总周转量同比增速分别为13.90%、17.11%和15.51%,其中客运周转量同比分别上升9.10%、14.71%和13.05%;投入运力方面,国航、南航、东航2月可用吨公里分别同比上升16.60%、17.23%和17.74%;总载运率方面,国航、南航、东航分别同比变化-1.60pct、0.07pct 和-1.34pct 至67.90%、67.44%和69.61%。

　　事件评论

　　国内客运:春节拉动内需,运力投放更为充分。2月,国航、南航、东航国内航线客运周转量同比分别上涨3.90%、8.75%和6.39%;不过ASK增长更为充分,达到8.20%、11.89%和11.23%;最终客座率同比分别变化-3.60pct、-2.40pct 和-3.69pct。春节错位效应使得今年1月份增速较低(国航、东航为负增长),2月增速环比分别较1月增加5.10pct、4.95pct和9.65pct,春节效应同样体现在供给方面,其中东航投入运力12个月以来首次以双位数增长。考虑3月会出现返程工作潮加之去年3月较低的基数,预计当月客运周转量和客座率同比将出现较大的提高。

　　国际客运:供需两旺,客座率同比齐升。2月,国航、南航、东航国际航线客运周转量同比分别变动22.10%、36.91%和29.91%;尽管运力投放增速也都在20%以上;但出境游火爆超出预期,国航、南航、东航2月国际线客座率同比齐升,分别变化0.60pct、6.18pct 和2.73pct。2月三大航客运周转量同比增速均创下历史之最,国际航线火爆的需求虽然部分原因是春节假期导致出国旅游客户增多,但从长期看,APEC 之后众多国家对中国提供签证优惠政策以及出国留学人数的持续增加为国际客运带来稳定客源,随着三大航在国际航线的投放力度持续加大,预计国际航线仍有良好的表现。

　　首推东方航空和春秋航空。受美元指数走强影响,近期燃油价格再度进入下行通道,我们认为航空股的弹性将持续显现,航空股在油价60美元/桶以下因“成本下降而燃油附加费无法转负”的原因有更高业绩弹性,综合考虑油价、估值、催化剂等因素:首推迎来业绩拐点、后续受益迪斯尼刺激、货运和电商平台逐步完善的东方航空,以及差异化竞争、具备成长属性、受益中短航线旅游热的春秋航空;同时推荐欧美航线布局完善、行业龙头中国国航以及对油价和国内航线弹性最高的南方航空。(长江证券)