特斯拉获深圳新能源牌照 八股铸强势格局

　　天齐锂业:锂矿资源龙头,加速布局中游产能

　　天齐锂业 002466

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：糜怀清 撰写日期：2015-03-17

　　投资要点:

　　首次覆盖给予增持评级。我们预测公司2014-2016年EPS 分别为0.53/0.82/1.11元,作为全球性资源龙头,公司积极布局产业链前端锂盐产能,将充分受益下游需求爆发,参考锂电池产业链估值水平,给予公司2015年6.4倍PB,目标价73.37元,空间44%,首次覆盖,增持评级。

　　公司是全球锂资源的龙头,充分受益下游市场爆发。公司2014年控股泰利森,持有其51%的股权,泰利森拥有的格林布什矿山是目前全球最大的锂辉矿供应商,占全球锂资源供应的25%以上,氧化锂储量280余万吨。公司国内拥有四川省雅江县措拉锂辉石矿100%的权益,氧化锂储量25.57万吨。此外还在智利拥有多处盐湖矿权。2014年年中,公司3.1亿元参股西藏矿业旗下扎布耶盐湖20%的股权,通过资源并购,公司已经成为全球锂矿龙头,并积极向盐湖资源龙头迈进。

　　并购银河资源江苏,布局中游。公司2015年2月发布公告,拟1.73亿美元的代价(含承担债务)并购银河资源旗下银河锂业江苏100%股权,后者拥有碳酸锂设计产能1.7万吨/年,2014年前十月锂盐产销为3600吨左右,加之公司本部和射洪工厂约1.7万吨/年的锂盐产能,并购后,公司锂盐产能翻倍,泰利森的锂精矿产能74万吨/年,当前销量40余万吨/年, 资源和加工产能更加匹配。银河资源江苏拥有国内自动化程度首屈一指的碳酸锂生产线,同时具有港口优势,运输成本较低,将更好地对接澳大利亚的进口矿石,锂盐生产成本有望大幅下降。

　　催化剂:泰利森继续提价,公司整合银河资源江苏效果显现。

　　风险提示:折旧大幅上涨带来费用率提升。