政策东风劲吹农业电商 大单瞄准5只概念股

　　新洋丰:弹性与成长共舞,电商提供助力　　

　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：李辉,马太日期：2015-01-29

　　近期我们调研了公司,与公司高管进行了交流。公司定向增发,瞄准新型肥料,符合行业发展大势,前景良好;化肥关税放松,磷肥出口向好,价格有望上涨,公司受益;试水电商,增添新动力,首次给与"强烈推荐-A"评级。

　　复合肥行业领军者。公司是国内第二大复合肥生产企业,年总产能达365万吨/年,产品涵盖尿基型、氯基型、硫基型、硝基型混合肥等六大系列200多个品种。经过多年的经营发展,公司建立了成熟的销售网络管理体系,销售区域已覆盖全国绝大部分地区,拥有经销商近3000家,涵盖零售网点近5万家。得力的营销驱动公司产品销量不断增长,2010-2013年公司复合肥销量年复合增幅为7.3%,我们预计2014年销量达255万吨,同比增长8.4%。

　　定向增发,发力新型肥料。2014年10月公司启动非公开增发,拟发行不超过1.13亿股,发行价不低于10.55元/股,募集资金投向:新建年产120万吨新型复合肥项目(一期80万吨/年)及年产60万吨硝基复合肥项目,预计项目将于2016年上半年投产。届时,新型肥料产能将进一步增加,产品结构进一步优化,市场覆盖面扩大,产品销量增加推动业绩增长。

　　成本具备优势,MAP涨价提供弹性。公司拥有175万吨/年MAP产能,居国内第一位,预计2014年产量120万吨,销量70万吨左右。公司配套年产320万吨低品位磷矿选矿能力,年产280万吨硫酸及15万吨合成氨装置,综合生产成本较低。2015年关税政策放松,预期出口增加,价格有望上涨。MAP价格每上涨100元/吨,公司EPS增厚0.091元(仅考虑外销)。此外,按承诺,待大股东磷矿形成开采规模之后,将启动资产注入,届时磷肥成本更具优势。

　　试水电商,拥抱新模式。互联网改变农业发展模式。农资企业可以借助互联网,打造电商平台,优化供应链流程,降低综合成本,提高运营效率和盈利水平。公司对农资电商保持密切关注,并成立专业化团队,积极探索互联网营销,更便捷的、有针对性的为农户提供农资产品解决方案,提高农业种植效率和农民种植收益。

　　首次给予"强烈推荐-A"评级。农业改革,种植业走向集约化,农资龙头崛起,公司市占率提升,成长性良好;磷肥涨价提供弹性;发展电商,提供新动力。预计2014-2016年EPS分别为0.91元、1.13元、1.44元,目前股价相应于2015年PE为15倍,估值较低。

　　风险提示:市场开发风险;项目进度风险;原材料价格波动风险。