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　　康尼机电：国内轨道交通门系统领航者

　　康尼机电 603111　

　　研究机构：中银国际证券 分析师：张君平 撰写日期：2015-03-05

　　康尼机电是国内最大的轨道交通门系统供应商，主要产品包括城市轨道车辆门系统、动车组门系统以及普通铁路客车门系统等。受益于国内地铁进入交付高峰，城市轨道车辆门系统业务继续保持旺盛发展，同时公司是国内唯一动车组车门供应商，受益于动车组国产化进程，放量在即。新能源汽车业务贡献占比也将逐步增大。预计2014、2015年每股收益分别为0.51元、0.65元，给予45倍2015年市盈率，目标价29.19元，首次评级为买入。

　　支撑评级的要点　

　　城市轨道车辆门系统市场规模达到10亿元，行业龙头受益于地铁车辆交付高峰。城市轨道车辆门系统包括外门和内门，均已实现国产化设计生产。公司目前在该领域市占率达到58%，已成长为行业龙头。今明两年受益于国内地铁进入交付高峰，对车门需求也将保持旺盛态势。

　　干线铁路车辆门系统市场规模在18-20亿元。包括普通铁路客车车门5-6亿元，动车组车门12-13亿元。在这其中普通铁路客车车门已全部国产化，动车组内门也已大部分国内生产。目前动车组外门市场仍在外资企业手中掌握，预计规模在10亿元左右。

　　全系列动车组外门唯一国产化供应商，受益于国产化进程。自2013年取得动车组外门CRCC认证后，公司车门产品已先后获得南北车各主流车型的小批量订单。公司作为动车组外门国产化唯一的供应商，受益于动车组国产化进程，2014年动车组外门市场占有率为约10%-12%，预计经过1-2年的市场拓展，动车组车门市场份额将快速提高，有望复制在城轨市场的发展经历。

　　布局新能源汽车业务，寻求第二主业。公司成立康尼新能源公司，致力于生产新能源汽车充电接口及线束总成、高压连接接口及线束总成等产品。目前已取得比亚迪(52.19 -2.27%)、奇瑞、宇通等整车厂供应商资质。将分享新能源汽车行业盛宴。

　　评级面临的主要风险　

　　地铁通车里程不及预期。

　　动车组外门国产化进程放缓。

　　估值　

　　公司作为轨道交通门系统领航者，未来城市轨道车辆门系统业务继续保持旺盛发展，同时已敲开动车组国产化之门，受益于动车组国产化进程，放量在即。新能源汽车业务贡献占比也将逐步增大。预计2014、2015年每股收益分别为0.51元、0.65元，给予45倍2015年市盈率，目标价29.19元，首次评级为买入。