银行业绩缘何成为股价反向标

　　3月25日消息，根据银监会近日发布的数据，2014年我国商业银行利润增速由两位数普降到个位数，且部分发布业绩快报的上市银行也证明了这点。

　　而近来沪深两市连续大幅上涨，上证指数先后突破3400点、3500点、3600点三道关口，可谓牛气冲天。其中，银行股一度震荡上扬，其高权重决定性地拔高了全部A股的整体估值水平， 引领大盘走出近几年来的持续低迷。

　　那么问题来了，为何几年前银行业绩优良却是熊市，而其利润增速下滑时，银行股乃至大盘如此热情高涨？

　　纵观国内经济增速放缓以及利率市场化的大背景，银行业直面挑战。尤其利率市场化带来的成本上升，不良风险反弹带来的拨备增加，都导致银行业净利润增速放缓，而大幅计提不良贷款拨备产生的影响更为严重。

　　致电华泰证券首席分析师罗毅，他表示银行业绩下滑但是银行股却高涨的原因主要有三：第一，目前市场对银行股的估值足够低，市盈率P/E平均只有5倍，市净率P/BV也很低。理论上市盈率低的股票更加适合投资，因购买成本低；而市净率较低的股票，投资价值较高。第二，之前我们担心银行的资产质量，对银行信心不足，但现在国家出台政策盘活存量货币，从长期看银行不良贷款将下降，不用担心资产质量更加恶化，估值有上抬空间，市场对此很有信心。第三，虽然银行净利润增速在下降，但营业收入增长仍然后劲十足，而且转型空间很大，未来的盈利能力依然很强。而从投资标的来看，罗毅表示继续看好银行股未来走势。

　　让我们来略回顾一下历史：2013年倘若一家银行净利润呈现个位数增长，他会在同行间抬不起头。但是在银行躺着赚大钱时，银行股却涨不上去。为何？ 银行净利润相当于银行总资产非常小，使得银行净利润在分析银行整体估值时的权重小了很多。比如，根据工商银行2012年报，其净利润2385亿，而工行当年总资产175422亿。人们的担心正是源自这17.5万亿资产和对不良贷款的担忧。就算仅有1%的资产变成坏账，影响将是1754亿，利润顷刻灰飞烟灭。

　　总体来看，当前银行资产质量下行增加，计提拨备压力也随之增大；而存款上浮区间的扩大将进一步收窄银行业利差，对整体经营面造成冲击。但由于商业银行绝对利润水平仍然较好，净资产收益率可保持在15%以上，上市银行有能力保持较为可观的股利分红。